安踏体育(2020.HK)：2021年收入超预期，逼近五百亿超阿迪中国

3月22日，安踏体育(2020.HK，统称“安踏集团”)发布2021年财报。

财报显示，安踏集团在2021年实现收入493.3亿元，连续第8年保持增长，并在大基数基础上维持较高增速，同比增长38.9%。就收入体量来看，自其2015年收入突破100亿元以来，过去6年来收益年复合增长率达到28.17%，最新规模增长到500亿元区间；约等于2.2个李宁的年收入、5个特步的年收入，行业领先距离显著。

净利润方面，安踏集团营业利润、归母净利润双创历史新高，其中营业利润同比增长20.1%至109.9亿元，首次突破100亿大关；归母净利润同比增长49.6%至77.2亿元。

相对应的，市场份额的角度，中国运动鞋服行业长期以来的“两超多强”稳定格局正式被打破。2021年，安踏集团在中国运动鞋服市场的份额由第3位上升至第2位，达到16.2%，约等于2个李宁公司(8.2%)的占比，超越阿迪达斯中国（14.8%），与耐克中国的差距也进一步缩小。

此外，中国运动鞋服市场份额最高的6大品牌中，安踏集团占据2席，分别为安踏(7.3%)和斐乐(6.6%)；安踏儿童的市场份额为2%，领先耐克儿童(1.8%)与阿迪达斯儿童(1.6%) , 成为市场排名最高的儿童运动鞋服品牌。

即无论营收还是市占率，安踏集团均是中国运动企业中绝对领先的“一哥”。并且，安踏集团自2011年营收跃居行业第一以来，已经持续领先10年之久。

而安踏集团何以继续取优异成绩？在这样的业务基础上，未来的安踏集团还能有多少想象力？

多品牌运营，与全价值链效率提升

基于品牌具有唯一性、独占性而能够传达产品内在认知，单一品牌的成长性往往存在桎梏，成熟的商业集团必然拥有成熟的品牌矩阵，以品牌层面的“规模效应”链接不同产品与人群，打开天花板。

安踏集团能够在高业绩基数上保持高增长的核心逻辑亦在于此，其坚定执行多品牌运营，并成功打造出不同层级的三条增长曲线，共同拉动集团整体经营增长。

分品牌来看，2021年安踏与斐乐两大主力品牌收入均站上200亿级别，安踏品牌录得营收240.1亿元，高基数上稳健增长52.5%；斐乐品牌营收同比增长25.1%至218.2亿元。放眼全球体育用品行业，目前同时拥有两个收入30亿美元以上品牌的企业只有两家，安踏集团成为其中之一。

且值得注意的是，其他品牌方面，以迪桑特DESCENTE、可隆体育KOLON SPORT为代表的其他子品牌，开始兑现高成长潜力，同期收入同比上升51.1%到34.9亿元，已超过361度2021上半年收入(31亿元)。

此外，安踏集团在2021年持续推进DTC转型，深化数字驱动决策核心能力、实行精细化运营，在供应链、生产制造、商品企划、会员管理及零售渠道等多个重要环节实现效率提升。

例如，安踏服装数字化智能工厂投入运营，实现智能化生产；集团物流体系筹建广东、成都新物流中心；FILA智能物流中心兴建；物流效率方面，货品平均周转时间加快了15天以上，单件物流成本降低超过15%，基本实现了管理决策数字化、供应链体系数字化和零售体系数字化。

现金流大幅增长和财务结构改善亦是安踏集团效率提升有力的证明之一。2021年安踏集团自由现金流入同比大增56.5%至103.7亿，截至2021年末，现金储备同比大增42亿至245.8亿；负债比率同比下降6.8个百分点至21%。

另一个角度而言，这也表明安踏集团抵御外部不确定性的能力持续加强。

提前布局卡位，继续享受赛道红利

展望2022年，以及更长远时间维度，安踏集团亦将继续受益于提前布局卡位，而有望深入分享的赛道成长红利。

从整体层面来看，根据《全民健身计划(2021-2025年)》，到2025年全国体育产业总规模将达5万亿元，经常参加体育锻炼的人数比例将达38.5%。安踏集团已经形成多层级增长曲线，实现专业、时尚、小众等消费人群的全覆盖，势必受益于体育产业的扩容。并且，安踏集团成为奥运营销战最大赢家，基于这类营销资源的稀缺性、权威性，加速抢占了消费者心智高地。

“北京冬奥会品牌营销榜”显示，安踏在冬奥营销周期的品牌数字价值超越所有跨行业品牌位居榜首，斐乐与迪桑特也分别上榜。同时，“北京冬奥会运动品牌价值榜”显示，迪桑特及斐乐分别以52枚和50枚奖牌位居榜单前2；安踏以29枚奖牌排名第6位。TOP10品牌中，安踏集团独占三席。

（来源：“懒熊体育”、“数字品牌榜”；“体育大生意”）

从业务条线来看，安踏与斐乐两大主力品牌高质量增长之外，2021年户外运动品牌进入爆发期，安踏集团的第三增长曲线强势崛起。

一方面，户外运动是种类最为繁多的项目群之一，包括徒步、登山、露营、冰雪运动等，预期随着全国体育产业扩容而扩大市场空间，其中冰雪运动还受益于冬奥快速发展。另一方面，

参照欧美经验，人均GDP的提升有望助力户外运动行业快速发展，当人均GDP超过1万美元时，攀岩、潜水、冲浪等各类小众户外运动将不再小众，目前我国人均 GDP已突破1万美元大关，开启户外运动大潮。

迪桑特于1954年开始涉足滑雪服市场，成为高端滑雪运动领导者，且于瑞士、加拿大等国世界顶级冰雪运动队合作多年，如上文提到，以奖牌数计，迪桑特位居“北京冬奥会运动品牌价值榜”第1。自2016年，其从产品、渠道、产品等全方位发力国内市场，并基于北京冬奥会等专业赛事引起广泛关注。

可隆体育于1973年成立，专注于中高端专业户外运动鞋服，旗下产品主要覆盖登山、野营、徒步等户外运动场景，安踏集团自2017年获得其在大中华地区的销售权。登山、野营、徒步项目，也正是中国户外运动爱好者前三大最常参与的户外运动。

那么，整体而言，安踏集团第三曲线的核心品牌迪桑特、可隆体育均是历经多年运营沉淀，在国际层面具有知名度、美誉度的高势能品牌，并且卡位中国户外运动市场最具价值的细分领域，契合消费升级的趋势。第三条增长曲线大概率将伴随中国户外运动市场的成长而持续释放潜力，同时为安踏集团整体贡献出更多业绩弹性。