彩蝶实业沪市主板IPO，拟募资5.83亿元，聚焦涤纶面料、无缝成衣和涤纶长丝产品

近日，上海证券交易所上市委员会收到浙江彩蝶实业股份有限公司（以下简称“彩蝶实业”）申报稿审核申请，国信证券为其保荐机构。彩蝶实业本次拟募集资金5.83亿元，拟发行股数不超过2,900万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

根据招股书显示，公司控股股东为施建明，实际控制人为施建明和施屹，施建明直接持有公司本次发行前47.50%的股份；施屹直接持有公司本次发行前25.38%的股份；施建明担任执行事务合伙人的汇蝶管理直接持有公司本次发行前1.96%的股份两人直接、间接控制公司本次发行前74.84%的股份。

公司主要股东股本结构，图源，招股书

公司专注于涤纶面料、无缝成衣和涤纶长丝的研发、生产和销售及染整受托加工业务，产品包括涤纶面料、无缝成衣和涤纶长丝，主要服务为染整受托加工。公司涤纶面料业务下游以服装生产企业为主，同时涉及家纺、产业用纺织品等领域。

报告期内，彩蝶实业营业收入分别为9.13亿元、8.65亿元、6.24亿元和3.80亿元，净利润分别为7987.22万元、7588.94万元、9347.59万元和6012.49万元。营业收入逐年下降主要原因是受到原材料价格持续下降、新冠肺炎疫情、客户需求变化等综合影响。

净利润波动较大，2020年，公司的净利润较2019年增加1758.65万元，增长幅度为23.17%，主要原因是涤纶面料和无缝成衣的原材料价格持续降低及受到收入规模减少和新冠肺炎疫情的影响，公司销售人员薪酬、销售佣金、参展费等费用相应减少。2021年1-6月，公司各净利润有所增加，主要原因是公司本年生产涤纶面料和涤纶长丝的主要原材料大部分在2020年价格低位时集中采购，公司涤纶面料和涤纶长丝业务保持较低的成本水平。

2018至2021上半年公司主要核心财务，图源，招股书

报告期内，公司综合毛利率分别为17.92%、20.03%、28.27和30.70%，呈逐年上升的趋势，主要原因是公司涤纶面料产品的平均单价和平均成本均呈现逐年下降的趋势，其中产品平均成本的下降幅度更大，最终导致产品的毛利率逐年上升。

2018至2021上半年公司综合毛利率，图源，招股书

报告期内，同行业可比公司营业收入毛利率因产品类别不同而差异较大，但除2021年1-6月外，公司的营业收入毛利率处于同行业可比公司的毛利率之间。

2018至2021上半年公司综合毛利率与同行业公司对比，图源，招股书

报告期内，公司境内营业收入分别为5.64亿元、5.21亿元、3.13亿元和2.07亿元，其占营业收入的比例分别为62.30%、60.62%、50.55%和 55.36%，境内营收占比呈下降的趋势。反之，公司境外营业收入分别为3.41亿元、3.38亿元、3.06亿元和1.67亿元，其占营业收入的比例分别为37.70%、39.38%、49.45%和44.64%，境外营收占比呈上升的趋势，逐渐持稳。

公司对美国出口金额分别为6591.20万元、5599.36万元、5346.36万元和3121.99万元，占当期营业收入的比重分别为7.22%、6.48%、8.56%和8.22%。2018年以来中美之间贸易摩擦升级，对中国出口美国的商品加征一定比例的进口关税。但若未来公司主要外销国政策发生变化，存在贸易摩擦加剧，使得公司经营业绩存在下滑的风险。

值得注意的是，受到新冠肺炎疫情等因素的影响，2020年开始，全球海运费不断上涨，且2021年上涨幅度较大。由于境外销售占比较高，虽然公司外销的主要成交方式为FOB，由客户承担运费，但若海运费持续上涨，不排除后续部分外销客户会谨慎下单、要求公司降价甚至放弃订单，可能会对公司业绩产生不利影响。

2018至2021上半年境内外营收占比构成分类，图源，招股书

报告期各期末，应收账款账面余额分别为6740.98万元、4975.62万元、7136.05万元和8669.78万元，占当期营业收入比例分别为7.38%、5.75%、11.43%和11.41%，应收账款账面余额波动较大。随着公司业务规模的扩大，若应收账款账面余额仍保持较高水平，将给公司带来一定的风险。较高的应收账款账面余额占用了公司的营运资金，减少了公司经营活动产生的现金流量，降低了资金使用效率，一旦出现应收账款回收周期延长甚至发生坏账的情况，将会给公司业绩和生产经营造成一定的影响。

2018年至2021上半年公司应收账款情况，图源，招股书

纺织产业是典型的劳动密集型产业，随着人口红利逐渐消失，人工成本逐年提高，以及中美之间贸易摩擦的加剧，纺织行业产业链呈现出向东南亚地区转移的趋势。在此形势下，国家先后出台了多项发展规划或产业政策支持纺织行业发展，对纺织产业结构进行升级。彩蝶实业在政策支持下，需要提升产业链配套、基础设施配备及产品质量，从而加强公司在纺织印染行业的核心竞争力。