难熬的一季度即将结束，A股与港股谁更值得投资？

A股与港股市场经历了比较难熬的一季度行情，即使是对全球股票市场，今年一季度的投资难度也比过去一年艰难不少，甚至可以与2020年一季度的市场行情进行对比。

截至目前，今年以来上证指数下跌了10.70%、深证成指下跌了17.18%、创业板下跌了18.55%。港股市场方面，恒生指数下跌了6.20%、国企指数下跌8.60%、恒生科技指数下跌了18.73%。由此可见，从今年一季度的市场环境分析，确实显得并不乐观，与2021年相比，2022年的投资难度明显增加。

在A股与港股大幅调整的背后，实际上也伴随着股票市场估值水平的持续下降。其中， 港股市场又一次回到了历史估值低点水平，与全球绝大多数的市场指数相比，港股市场的估值优势已经非常明显。与之相比，A股市场的平均估值也回落到历史估值中位数下方的水平，但与历史估值低点还是存在一些距离。

从更细分的角度分析，包括上证50、沪深300等主要市场指数，目前PE与PB数值仍然处于50%附近的百分比水平，可见当前市场指数的平均估值正处于历史估值中位数附近，但从投资安全性的角度出发，还没有达到非常低估的状态。

不过，从中长期的角度出发，A股与港股市场已经来到了相对安全的投资区域，市场再往下调整，也可以定义为“黄金坑”的位置。但是，从A股与港股市场的投资角度出发，近年来两大市场似乎更适合震荡行情的操作，牛短熊长仍然是两大市场的主要特征。

这些年来，A股与港股市场的扩容步伐仍处于提速的阶段。从港股市场的角度来看，虽然港股市场自身的估值偏低，但自身的流动性却比较欠佳，且未来需要承接一批中概股回归的压力，所以对本身流动性不足的港股市场来说，却承受着更大的扩容压力。

或许，对港股市场来说，要解决自身流动性不足的因素，一方面需要降低印花税等税负成本，来达到盘活市场投资人气的效果；另一方面需要引入更多的内地资金参与其中，包括提升内地机构投资者的投资规模等，这也是提升港股市场投资吸引力的关键所在。

相对于港股市场，虽然A股市场自身的融资压力并不小，但A股市场的流动性却更活跃一些，由此达到对冲融资压力较大的风险。但是，从A股市场的角度出发，本身缺乏引导市场走向长期价值投资的机构投资者，不少机构投资者却采取反复高抛低吸的策略来做高基金净值，却并未起到引领市场价值投资的作用。因此，即使A股市场的流动性比较活跃，但市场流动性并未用在价格发现的功能身上，从某种程度上导致了市场牛短熊长局面的延续。

从投资回报预期的角度出发，在政策底之下，市场具有较好的投资回报预期。但是，如果上证指数已经重返3500点附近或者港股恒生指数已经重返28000点附近，那么市场的投资回报能力将会明显降低，到时候未必是比较好的投资时机。

既然目前A股与港股市场已经处于政策底部的阶段，那么不妨耐心观察估值底与市场底的确立过程。投资A股和港股，最佳的投资时机应该是在政策底部附近，而在极端的市场环境下，若市场出现所谓的市场底，那么这也可以定义为市场的“黄金坑”位置。