赚钱靠鹿晗，风华秋实4次冲刺港交所，这次能成吗？

风华秋实第四次向资本市场发起了冲击。

4月1日，风华秋实集团控股有限公司（简称“风华秋实”）向港交所主板递交上市申请，同人融资有限公司为其独家保荐人。

2021年1月22日、2021年9月27日、2021年11月15日，风华秋实曾三次向港交所递交上市申请，均以招股书“失效”告终。

这一次，风华秋实通过更新资料重新申请再次“激活”上市程序，不过从收入看，风华秋实目前营收还未破亿，其收入主要来源于授出音乐版权及录制业务，但核心收入过于依赖鹿晗和单一客户，存在较大风险。

靠摇滚乐发家，经营10余年营收未破亿

风华秋实是一家音乐娱乐服务供应商，主要专注于授出音乐版权及音乐录制业务，辅以演唱会主办及制作及艺人管理。

根据灼识咨询报告，按照2020年中国授出音乐版权及录制产生的收益计算，风华秋实在400多家音乐唱片公司中排名第16位，市场份额约为0.6%，算得上是内地头部唱片公司之一。

它的发家史也堪称传奇。

2010年，摇滚老炮李辉带着要让摇滚乐重回音乐舞台的想法，创立了一家专注于摇滚乐的音乐公司，而一场“怒火”摇滚英雄演唱会巡演改变了这家公司的命运，当崔健、汪峰、朴树、黑豹乐队等人现身，演唱会创造了摇滚音乐史上的票房奇迹，从此风华秋实名噪一时，并顺利与汪峰签下合作。

摇滚让风华秋实一路风光无两，随着风华秋实的盘子越铺越大，业务越来越多，其身上的摇滚标签也渐渐淡了。

其招股书显示，目前风华秋实有9名音乐艺人及10名练习生艺人，包括黑豹乐队、鹿晗及郝云等人。2021年，王若蕾、李思宇及OhMyUncle（一支新组成的乐队）也都加盟了公司。

再看它的收入来源，主要有三部分：音乐版权许可和音乐录制、演唱会主办及制作、艺人管理。并且，其主要依赖授出音乐版权和音乐录制业务，期内贡献占比均超过90%。

招股书显示，2019财年-2021财年，风华秋实收入分别为5560万、7060万、8190万，目前还没有突破亿元大关。

同期公司净利润为1880万、4270万、3325万；调整后净利润分别为2329万、4943万、3968万。

可见，风华秋实的营收在增长。而在盈利上，它虽有波动但目前交出的成绩单还算不错。

不过在2021年上半年，风华秋实仅营收1525万元、净亏损1000万，这主要是受疫情影响，大型演唱会、活动延期导致。也就是说，2021年后半年是风华秋实扭亏为盈的关键。

收入依赖鹿晗和单一客户

从公司近年经营活动来看，风华秋实的营收、净利润的变化很大程度上与艺人鹿晗的演艺事务相关。鹿晗贡献了大部分收益及购买成本。

2019财年至2021财年，风华秋实五大供货商的总采购成本合计分别约为490万元、800万元及560万元，分别占总采购成本的约88.1%、82.5%及66.6%。

其中，支付给鹿晗集团的采购成本分别占总采购成本的46.1%、29.5%及16.1%，占其销售成本项下的艺人及音乐版权代理总费用约为76.3%、60.8%、45.9%。

在2019财年至2021财年，鹿晗直接应占收益金额分别为1420万元、1500万元、760万元，分别占公司总收入约25.5%、21.2%及9.3%。

就授出音乐版权业务而言，2019年至2021年，大约有1419万元、1498万元和757万元的收益来自鹿晗集团，在风华秋实授出音乐版权及录制收益中分别占33%、27%和12%。

风华秋实称：“鹿晗是中国音乐娱乐行业的高热度艺人，但我们不能保证在合约期间一直如此，也不能保证在合约届满后鹿晗继续与我们合作，或按我们认为合理的价格合作。如果我们未能与鹿晗重续合约，会对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。”

此外，风华秋实对于客户的依赖也较为单一。

招股书显示：2019年至2021年，其收益有很大一部分来自主要客户X，占比分别为78.6%、68.1%及38.1%。

尽管公司没有公开客户X的名称，但一位研究传媒行业的券商分析师在接受《证券日报》记者采访时表示，“客户X或为在线音乐平台。”

近年来，音乐行业的收入模式发生了根本性变化，线下唱片销量惨淡，取而代之的是在线音乐平台。有证券分析师认为，在线音乐平台采购大量音乐版权，而风华秋实这类音乐公司也以此为生。

原创实力下降，融资巩固市场

不仅如此，风华秋实作为一家唱片公司，其原创制作能力却在下滑。

风华秋实称，公司自2011年开始建立自家音乐库，音乐库由2019年底的367件音乐作品持续增长至2021年底的689件音乐作品，音乐作品涵盖了各种曲风，包括摇滚、流行、流行摇滚、民谣等。

这些歌曲、数码专辑、MV和影片的版权授权予各类数码串流平台，例如腾讯音乐娱乐、咪咕音乐有限公司，以获得版税收入。

但从近几年表现看，风华秋实自制的音乐作品数量持续走低，购入的音乐作品数量在近两年大增。

风华秋实此次IPO募集资金，将计划用于在两年内制作约180件音乐作品；两年内在市场上购买约50首具有商业潜在价值的单曲；计划在至2024财年期间主办的演唱会提供资金，巩固公司在演唱会行业的市场地位等。

截至目前，风华秋实只在2016年进行过两轮融资。

天眼查显示，风华秋实第一次融资出现在2016年12月，彼时易简资本通过股权投资；紧接着同月月底，三七互娱创投基金就以1.202亿元的金额，获得风华秋实20%的股权，当时风华秋实的估值约为6.1亿元。

来源：天眼查APP

如今，由于疫情影响，演唱会何时能开唱都是个问题。风华秋实面临过度依赖鹿晗、单一客户、原创能力下滑等问题，这次能否成功闯关港交所，或许要用鹿晗的歌曲《风吹过》的一句歌词形容，“算得出它的来去，就能抓得住吗？”