沪指失守3000点，市场可能比2008年更严峻

市场探底的原因并不仅仅因为股市，更多在于实体经济。

4月25日，A股大幅低开后，早盘险守3000点，午后重挫跌破3000点。截至收盘，沪指跌5.13%，报2928.51点；深成指跌6.08%，报10379.28点；创指跌5.56%，报2169.00点。

图片来源：Wind

板块方面，互联网、基本金属、钢铁、煤炭、金融、地产等杀跌，光伏、锂电池等热门赛道亦一路下跌。个股方面，恒瑞医药（600276.SH）、北方华创（002371.SZ）、新华保险（601336.SH）等超700只股票跌停。

与此同时，4月25日恒指跌3.7%，恒生科技指数跌超4.9%，科技、房地产、医药、汽车等板块均走低。

自2007年沪指站上3000点后，这便成为许多投资者的一个“心理点位”。金策研究所所长陈敬荣认为，3000点历来是一个平台，而不是一个低点。他表示，平台意味着震荡区间，投资者可以再次选择方向，而回顾过去，市场曾经多次“保卫3000点”，不过效果有限。

华鑫证券4月25日的研报指出，A股弱势调整趋势仍在持续，而对于风险点的担忧，市场也并未反应完全，尤其是美联储全年加息进度安排以及缩表预期都是压制市场投资者中长期做多的核心之一，此外近一阶段人民币对美汇率的大幅贬值，也让市场担忧情绪再度升温。

另据4月25日中国央行早间公告，今日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元，同时以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。

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市场底部不止是股市问题，更是实体经济的问题

据国家统计局4月18日公布的数据，中国经济一季度GDP按不变价格计算，同比增长4.8%，环比折年率5.3%。

惠誉博华认为，一些突发因素超出市场预期，全球通货膨胀持续走高、俄乌冲突导致地缘政治恶化，外部不稳定性、不确定性加大，加之最近一轮疫情超预期扩散、波及面更广，致使中国经济发展面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力进一步放大，经济增长再度承压。

宏观经济的压力传导至股市，上证指数今年迄今下跌19.54%，深证成指下跌30.14%，创业板指下跌34.72%。

自年初起，关于市场底部的声音纷纷涌现。陈敬荣告诉《巴伦周刊》中文版，关于市场底部，需要从政策预期、公司业绩和资金流动性三个方面进行判断：

1、在政策端方面，陈敬荣表示，复盘历史底部可以看到，市场对政策的预期不在于有没有政策，而在于政策“到底给不给钱”，例如2008年的4万亿刺激计划，到了2009年1月银行贷款额度的提高，才真正开始发挥市场作用。

2、在公司业绩方面，他认为，一季报已经反映出许多公司受疫情负面影响，而这一负反馈现阶段还没有明确的截止日期，市场无法通过一次性下跌来消化，极有可能带来市场的持续下滑。

3、资金方面，陈敬荣指出，受实体经济影响，企业和居民为了维持运作和生活，会减少股市资金的投入。除此之外，人民币汇率、美联储加息预期、美债收益率等外部因素都近一步令资金面承压。

不少机构认为，当前A股处于磨底期是显性的。华安证券的周报称，针对市场对稳增长政策的担忧，预计在4月底中央政治局会议中将得到回应，从而提振风险偏好。兴业证券认为市场悲观预期已很大程度反映在股价中，将从整体调整转入结构性分化。中信证券则以成交拥挤程度的结构特征判断，近期资金流出主要来自游资和散户，从估值、申赎和仓位判断，机构端资金调仓和减仓处于尾声，市场情绪已回落至2018年以来的低点附近。

但对于拐点的判断，市场的声音并没有一致的结论。陈敬荣表示，目前的市场情形可能比2008年更严重，因为市场探底的原因并不仅仅因为股市，更多在于实体经济。

华鑫证券在前述研报中指出，能有效对冲外部风险的关键来自于经济基本面数据的支撑，随着国内疫情的影响逐步进入尾声阶段，复工复产之后，高频指标将再度证实中国经济的韧性，A股行情也有望迎来真正反弹。

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股价涨跌与公司业绩脱钩，但长期配置仍要看基本面

据西南证券统计，截至4月23日，A股合计583家公司披露一季报预告，披露率12.1%，净利润实现正增长的个股占比达到74.4%，增速中位数为55%；其中科创板和主板的净利润增速中位数相对较高，分别是64%和58.8%。

主板个股占样本公司总量的61%，业绩增速情况与全A比较趋同；受到部分净利润规模较大的医药股和新能源上游资源股业绩大幅放量带动，创业板样本公司2022年一季度归母净利润同比增速为96%；科创板样本公司一季度归母净利润同比增速为266%。

国金证券4月25日指出，从已经披露年报的A股上市公司来看，2021年年报非金融A股净利润增速为36%，该机构认为A股2021年年报业绩大概率超市场预期。

一面是公司业绩的持续稳定增长，另一面是股市整体的走低。在业绩与大盘走势的分化中，是否已经存在长期配置机遇？

安信证券在对基金一季报的梳理中发现，机构投资者对于高景气成长赛道配置并没有出现大幅减仓，甚至在半导体、新能源、CXO依然选择逆势增仓，认为这表明了即便在市场下行环境中，“有业绩，业绩超预期，业绩够硬能持续”依然是机构配置最信奉的铁律。

西南证券称，从长期看，目前部分高成长板块已经跌出空间，是较好的长期布局时点；市场在震荡磨底的过程中，也将酝酿出下一阶段的主线。国金证券认为，虽然近期投资者情绪或持续对市场造成扰动，但悲观情绪对市场的扰动总会消退的，基本面是决定市场的核心因素。

结合宏观经济基调，《巴伦周刊》中文版认为，稳增长已经是市场上较为明确的主线之一。这也令基建、地产和消费成为机构的关注重点。中信证券认为，这三个板块有望在5月迎来同步复苏，并建议投资者继续进口稳增长主线，鉴定布局估值低位和预期低位品种。海通证券则建议先围绕稳增长主线，如金融地产、新基建（弹性更大），逐步关注经济复苏相关的消费。

而陈敬荣对《巴伦周刊》中文版表示，考虑到现阶段的行情，投资者配置时需要考虑到中短期仍然可能出现的波动。资金方面，也要看这笔钱能否真正地留在股市。他补充道，现在股市上的很多资金属于“私房钱投资”，在经济环境有压力的时候，投资者大概率会让这笔“私房钱”重新回到实体经济中，这也意味着，股票再好、公司基本面再稳，也有可能脱离估值因素波动。