股价腰斩之后，快递业巨头顺丰控股，终于放出了股权回购这个“大招”。

3月2日收盘，顺丰控股发布公告称：拟以自有资金，通过二级市场以集中竞价的方式进行回购股份；其中，本次回购的资金总额将不低于人民币10亿元且不超过人民币20亿元，而该次回购的价格不超过人民币70元/股。

回溯最近两年来顺丰的资本运作，这是其自去年业绩暴雷、股价大跌以来，第一次推出回购股权计划。据统计，从2021年2月18日最高点124.37元开始算起，到2022年3月3日收盘，顺丰控股的股价已经下跌了52.95%，市值更是蒸发超过了3000亿。

说回股权回购，很多人会将这一次的股权回购和2019年时的股权回购相比。回顾当年的情形，当时的顺丰也是深陷泥潭之中，股价更是持续低迷、跌跌不止；但在推出了股权回购之后，顺丰便逐渐迎来了复苏，股价则从2019年最低的27.86元一路上涨到了最高2021年最高的124.37元，市值更是达到了6101亿，荣登中小板“市值之王”。

不过，股市显然不能刻舟求剑。跟当年的情况相比，如今的顺丰面临的困难更多，快递行业的大环境也更加复杂，而顺丰是否能复制当年的走势，当然也要打一个很大的问号了。

从“水客”起家，巨头顺丰的发家史

如果将快递行业看成是一个江湖，那么顺丰一定是光明顶，而王卫则是张无忌般的存在。

时间拉回到50年前的1971年，顺丰创始人王卫出生在上海的一个普通家庭之中。因为当时国内发展一般，在王卫7岁的时候，其便随父母来到了香港，希望能有更好的发展和出路。

不过事与愿违，因为当时的香港还没有回归，王卫父母的学历不被当地企业所承认，只能从事一些低端的职业；而因为家庭拮据的原因，王卫在高中毕业之后没有选择读大学，而是开始了打工生涯，辗转香港和广东两地打零工，正是这段经历，为未来王卫踏足快递行业埋下了伏笔。

因为频繁来往于香港、广东两地，许多亲戚朋友都托王卫寄送信件和货物，久而久之，王卫成为了一名“水客”——专职在香港和内地运转信件和货物；也是在做“水客”的这些年里，王卫慢慢看到了托运货物背后的巨大机会，并暗下决心，决定未来要进军快递行业。

时间来到1993年，随着广东制造业的蓬勃发展，越来越多的香港商人进军内地，王卫觉得进军快递行业的机会来了，于是拿着父亲给的10万元，在佛山顺德成立了自己的快递公司——顺丰速运，而这正是如今数千亿市值的顺丰控股的前身。

因为当时的快递公司主要集中在江浙沪一带，顺丰速运并没有太多的竞争对手，王卫的快递事业顺风顺水，没过多久便成为了广东、香港两地的龙头，承担了两地超过70%的货件。

不过，在王卫带着顺丰向全国拓展时，其发现如果使用当时大多数快递公司都在用的加盟制，难以避免地会出现加盟商“割地称王”的现象，甚至地区与地区之间的加盟商还会抢生意，管理十分混乱，如果处理不好，顺丰很容易因此垮掉。

到底该怎么办？王卫做出了一个困难的决定——将管理权再度集中，不再使用加盟商制度。

正是这个决定，让顺丰后来跟四通一达形成了差异化经营，也让顺丰相比于其他快递公司而言有了更好的服务质量，而顺丰也因此成为了快递行业中的“光明顶”，从被“四通一达”包围的快递江湖中脱颖而出。

业绩暴雷

在快递行业有这样一句话：快递公司只有两种，顺丰和其他。

从上面这一句话不难看出，通过差异化的打法，顺丰已经在业内打下了良好的口碑。

从财报上看，在口碑和服务质量的支撑下，相比于“四通一达”而言，最近10年，顺丰的营收和净利润增速也明显更快。根据财报显示，在2015年上市时，顺丰控股的总营收为481亿，净利润11.01亿；而到了6年后的2020年，顺丰控股的营收就达到了1540亿，净利润则达到了73.26亿，营收相比于2015年翻了超过3倍，净利润则翻了接近7倍。

而从股价上来看，在业绩持续大幅增长的推动下，顺丰的股价也是持续大涨。

据统计，在2016年借壳的时候，其股价不过15元上下，而到了2021年的2月，其股价最高上涨到了124.37元，5年时间翻了8倍，市值更是一度达到了6101亿，荣登中小板“市值之王”，而顺丰也因此被投资者称作是“快递茅”。

不过，伴随着近两年来快递行业竞争的加剧，曾经的“快递茅”却突然暴雷，迅速跌下神坛。

时间拉回到去年的4月，当大家都期待着顺丰能给出一份不错的业绩报告时，“大雷”却毫无征兆地打响——2021年一季度预计亏损9-11亿元，这是顺丰上市以来首次出现亏损的情况，而在去年同期，顺丰仍盈利了9.07亿。

随着业绩大雷的炸响，顺丰股价开始不断走低。截至3月3日收盘，顺丰控股股价报收58.52元，和去年高点相比已经腰斩，市值更是蒸发超过了3000亿。

出手回购，顺丰能否走出困境？

自从2021年业绩暴雷后，顺丰的处境并不好。

很多人会感到不解：之前，在整个快递行业处境不佳的情况下，顺丰可以逆势上涨；而等到快递行业不再打价格战的时候，为什么顺丰却走上了下坡路呢？这背后，其实还是和顺丰的模式有关。

和“四通一达”背靠淘宝、极兔背靠拼多多不同，一直以来顺丰都游离在大电商平台之外，顺丰聚焦的都是高端的配送业务，相比于同行而言，顺丰的低价货件量要少得多。

在行业增长期，顺丰能够借助高客单的高端配送使业绩持续增长，盈利水平也更高，更受到资金的青睐；但随着快递行业进入瓶颈期，只聚焦高端配送的顺丰自然也会碰到瓶颈。

在碰到瓶颈之后，顺丰也开始杀入电商市场，其在2019年推出了针对电商市场及客户的“ 特惠专配”新产品，同时，又拿下了唯品会的包裹配送业务，这也正是顺丰可以在2019年股价走出“前低后高”的关键原因。

不过，一直做着高端配送这种“舒服生意”的顺丰，对电商配送显然有点水土不服。根据数据显示，2022年1月顺丰的业务量为9.89亿票，而圆通速递的业务量则为13.29亿票，作为“快递老二”的圆通在业务量上已经超越了顺丰。

此外，自从接入了电商配送之后，顺丰的毛利率和净利率都明显下降。根据去年三季报的数据显示，顺丰去年三季度单季度的毛利率仅为13.46%，净利率只有1.79%，远低于2020年17.15%的毛利率和4.42%的净利率。

很显然，在进入电商配送领域之后，顺丰此前高毛利的特征已经消失。

2022年3月3日，顺丰推出了投资者久违的股权回购计划，将以不高于70元/股的价格，回购10~20亿。因为2019年回购推出后，没隔多久顺丰的股价便企稳回升，许多投资者也期待着这个情况能够再度出现。

从目前来看，仅靠股权回购，可能还不足以让顺丰企稳，王卫和顺丰要走的路还很长。