观热点:没想到,最会赚钱的竟然是盐津铺子

2022-09-02 19:42:15    来源:飞鲸投研    

这是一篇事前不知道分析结果的文章,本想聚焦一家公司写一写,看完招股说明书和年报发现,亮点不是太多。所以,脑子里就冒出一个想法,我选取了休闲食品赛道里4家比较有代表性的龙头企业,想要 从规模、成长性、盈利性和股东回报四个维度比较一下,看一看这些企业到底怎么样。

一、企业简单介绍


【资料图】

三只松鼠: 安徽芜湖的网红企业,擅长把握流量红利,主营坚果和休闲零食,如今已成为坚果行业的龙头。线上营收占比66%,是一家典型的外包生产为主的企业。

良品铺子: 总部位于湖北武汉,连续6年高端零食市场终端销售额全国领先,目前已形成肉类零食、坚果炒货、果干果脯等多个品类、1400余种产品组合,能够有效满足不同消费者群体的多样化需求。生产模式也是以代工为主,线上线下发展较为均衡,2021年线上营收占比53%。

来伊份: 创立于1999年,品牌发源地为上海,是一家经营自主品牌的休闲食品全渠道运营商,也是4家公司中拥有门店数量最多的一家,公司的核心品牌“来伊份”及“伊仔”在消费者中享有较高的知名度和美誉度。

盐津铺子: 一家以自主生产为主的休闲零食企业,主营两大核心战略品类,以鱼豆腐、都敢为代表的“咸味零食”类产品和以面包、蛋糕点心为代表的“烘焙甜点”类产品。销售渠道以线下为主,线上产品营收不足10%。

二、规模:绝对值对比

商场如战场,上市企业之间也有着弱肉强食,适者生存的规律。 规模大小本身没什么意义,但企业如果没有规模,就无法生存下去或是保持竞争力;甚至很容易被吞并或是破产。

规模大是一种安全感,同时规模效应可以帮助企业节约成本、增加资源的有效利用率。同样大的房间里,一个人工作和十个人共同工作,产生的效果肯定不一样,人数增加不仅使空间得到有效利用,合理分工下还可以提高效率。

这里飞鲸投研选取2个指标进行对比:营业收入和净利润。

从营业收入来看,规模最大的是三只松鼠,它的营收将近百亿;其次是良品铺子,由于线上线下全渠道发展,良品铺子的营收逐年增加;来伊份似乎陷入了增长瓶颈,近四年营收在40亿元上下浮动;规模最小的是盐津铺子,不过营收呈现逐年增长的有利趋势。

营收规模大,正常情况下净利润也会较高,三只松鼠就是这样的;来伊份似乎盈利乏力,净利润不容乐观;而良品铺子和盐津铺子净利润走势较好,整体呈右侧拉升趋势,2021年净利润下滑,是由于业态转型、渠道扩张导致的。

三、成长性:相对值比较

成长性是指企业的发展前景。 通常具有成长性的公司多数都是主营业务突出、有自己的强势单品,营业收入增长率高,表明产品的市场需求大,业务扩张能力强。

净利润是公司经营业绩的最终结果。 净利润的连续增长是公司成长性的基本特征,如其增幅较大,说明公司经营业绩突出,市场竞争能力强。 反之,净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。

四家企业的营收增速可以用四个字形容:形态各异。整体来看,良品铺子和盐津铺子的营收增速是相对稳定的,至少从2021年的表现来看,二者算是优秀的。

净利润增速更是让人一言难尽,相对而言, 三只松鼠和盐津铺子的成长性比较稳定。 前者净利润增速稳中向好;后者净利润增速整体保持在高水平,2021年由于业务转型调整,净利润下滑比较严重,但从2022年的表现来看,盐津铺子已转型成功,业绩表现不错。

四、股东回报:净资产收益率比较

股神巴菲特曾经说过,如果非要选择一个指标进行选股,他会选择ROE。公司能够创造并维持高水平的ROE是可遇而不可求的。因为当公司规模扩大的时候,维持高ROE是极其困难的事情。

ROE,即净资产收益率,是净利润与平均股东权益的百分比,反映了股东权益的收益水平,衡量了公司运用自有资本的效率。通常来说,ROE越高,每单位净资产带来的收益越高。

三只松鼠的净资产收益率像坐过山车一样刺激,流量红利不具备持续性,ROE近几年一直未突破20%。或许是线下门店太多的原因,来伊份净利率过低,使得其ROE也是四者中最低的。

良品铺子和盐津铺子总是不分高低,ROE水平都保持在10%-20%之间,股东回报还算不错。

五、盈利性比较:盐津铺子赚钱能力最强

盈利性代表企业的赚钱能力,一般用毛利率和净利率来衡量赚钱能力的强弱。

通过毛利率对比,可以发现三只松鼠毛利率低于同行,是源自代工及线上的经营模式,它无法把坚果成本的上升转嫁给消费者。来伊份毛利率显著高于同行,主要是公司以线下直营门店为主:一方面产品定价高于线上,另一方面直营模式利润率高于加盟模式(良品铺子)。

来伊份毛利率虽高,但由于其直营门店绝大多数为租赁经营,租赁费用占销售费用的30%以上,期间费用率达45%显著高于同行,所以净利率反而最低。盐津铺子自主生产为主,且主要渠道为商超,不需要投入太多的费用做宣传,整体净利率最高,不过近两年扩张网络渠道,净利率有所下降。

总结

从规模、成长性、盈利性和股东回报四个方面综合来看,盐津铺子的表现最好。 休闲零食行业空间巨大,且行业集中度低,未来有很多机会,同时也会面临更多挑战。飞鲸投研看来,只有在保证产品质量的前提下,聚焦核心产品,打通全渠道,实现降本增效,才能在竞争中掌握主动权。大家感觉哪家企业最有实力呢?

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