看新闻说恒力石化的女老板已经超过碧桂园的女老板成为中国女首富，我们今天就来看一下恒力石化2022年上半年的业绩表现。
(相关资料图)
在《财富》杂志新公布的“2022年世界500强排行榜”中，其母公司 恒力集团有限公司以1135亿美元的规模排在了第75位，比上年的67位有所下降，看来强如恒力这样的行业巨头也跟不过平均水平，让人唏嘘。
话不多说，直接上图。
2022年上半年，恒力石化的营收同比增长了14%，净利润同比下降了7.1%。这当然和上半年石化产品的价格下跌有关，但是对恒力石化来说还是显得不太正常。因为他们连续多年的上半年都是营收和净利润双双大增长，2021年上半年比三年前营收增长了4倍多，净利润增长了近10倍。
分产品的营收，恒力石化进行了产品结构调整，2021年还没有成品油产品，应该是放在当时的“炼化产品”当中，因为我们查看了其2021年半年报，有6.4亿元的成品油消费税。今年分开了后，我们就没法把去年的数据分开，只能简单对比一下。
化工品和成品油加总后，是有一定程度的增长的，但增长额和增长率上都不如PTA产品，其聚酯产品的增长也还不错。如同阿里和腾讯做大后就要在某些业务上碰面一样，“化工茅”的恒力石化和“化学茅”的万华化学，已经在聚酯和PTA方面要进入较大范围竞争的状态了。
化工品的占比为51.5%，PTA占比为24.5%，还有聚脂和成品油的占比合计有近20%的水平。我以前看到相关文章质疑过其成品油和化工产口的比例失调，如果其原料全部为原油搞炼化后继续深加工，可能真是那样，但如果原料就采购的是炼化的后端产品，就没有这些问题了，有时候置疑的人的参照对象，比如某某油，那就是我们油价贵的主要原因，有啥参考意义呢？
境外的销售收入增长了1.1倍，境内销售收入只增长了7.4%，境外的营收占比从6%上升至了12%，但占比相对还是较低，真正成为国际化的石化企业，恒力还需要努力才行。
近三年来，恒力石化的毛利率都在下降，哪怕是2021年全行业爆发式价格上涨，恒力石化的毛利率仍然是下降的。2022年上半年已经降至14.1%的水平了，这样导致的结果就是毛利额的同比增长只有8亿元。
但是他们家的净资产收益率是很牛的，这绝对是“葵花宝典”的最后几个绝招，2021年半年就发挥出来了，超出毛利率1.9个百分点，年度就是毛利率的近两倍。2022年上半年虽然净资产收益率有所下降，但预计全年仍然是可以发挥出“葵花宝典”绝招的，也就是全年的净资产收益率大概率还是会超过毛利率。
毛利率下降，导致营收成本占营收比上升了1.2个百分点，期间费用占营收比也上升了0.6个百分点，这样总成本占营收比就达到了91.4%，这还是其近四个上半年来首次超过90%，利润空间被较大幅度压缩。
除了管理费用和财务费用，其他的成本费用项目的增长都超过了营收增长，这就是其利润空间下降的重要原因，上升最多的是“税金及附加”，这主要是其成品油销量上升，消费税增长的结果。
从2018年上半年以来，恒力石化的经营活动的净现金流均为正数，特别是最近四个上半年都超过了百亿，2022年上半年为166.4亿元。高出净利润的原因，除了折旧回收资金外，还有一个重要原因是供应链的欠款增加。
其净投资活动的规模是很大的，虽然这就是其营收增长的基础或者说动力所在，但是疯狂地投资终究是要慢下来的，毕竟后端市场很多产品已经有饱和的迹象了。不过恒力石化和万华化学一样，他们凭借着已经很大的规模，还是有相当大的成本优势的，那么作为他们的竞争对手的中小化工企业，可能后续的几年就会比较难过了。
固定资产为1213亿元，在建工程达到了174亿元，主要都是聚酯和PTA等项目，这些大型项目的陆续投产，还会进一步提升恒力石化的营收，净利润的情况就不太好说了，大概率也会吧。
资产负债率达到了75%，其1500多亿元的长期资产，还有数百亿元是靠短期负债提供资金来源的，恒力石化的长期偿债能力是比较差的。不过他们可能并不着急，因为万华也是这种情况。马云在外滩演讲时说欠银行一个亿，银行就有点怕了，我们后面要说到恒力的贷款等情况。
0.68的流动比率和0.35的速动比率，短期偿债能力也是比较差的。就是因为这么激进的财务战略，他们才能长期发挥出“葵花宝典”的威力，并以此来快速发展。我们确实不好评价这种情况，如果没有遇上大的问题，这种模式的成长速度是最快且直接的，如果后续利润增长很快，是可以把前期的杠杆逐步降下来的。但就怕出现意外，杠杆倒着撬的时候，就麻烦了。
占比近一半的流动资产是存货，我从事化工行业多年，我清楚这东东，一般只存在价格高低，很少发生像消费品一样没人要等情况的，而且周转得还比较快。所以说其速动比率的较低影响不大，主要是流动比率也较低的影响更大。然后有260多亿元的现金及现金等价物，其他的流动资产规模较小。
流动负债中最大的是短期借款，如果加上一年内到期的非流动负债，金额接近整个流动资产的规模了，前面已经说过，这种规模的情况下，企业效益又还不错，银行们还是乐意续贷的，有钱大家一起赚嘛。
然后就是高达291亿元应付票据及应付账款，给恒力石化当供应商也是比较可怜的，这么巨额的欠款，哪怕是化工产品的单价很高，也让供应商们压力山大的，相信大量的供应商也是要靠增加自身的贷款才能满足这种垫款需求的。
存货占流动资产比虽然增长不大，但金额增长还是不小的，比年初增长了55亿元，比去年同期增长了129亿元，规模扩大是存货增长的重要原因，还有其他原因吗？
从其主要的增长就是库存商品来看，得出产品没有2021年下半年畅销的结论不是太离谱的，但是他们的主要存货占用还是在原材料方面是没有变的，哪怕原材料的金额还有所下降，原材料下降的主要原因应该是采购价格的下降的影响。
2022年上半年末，恒力石化的有息负债合计达到了1298亿元，主要构成就是短期借款和长期借款，跑马圈地的日子可能还要过一段时间，但是估计不会太久了，最多还有几年吧，而消化这些的时间可能就相对更长一些。
其供应链上的融资规模增长还是太快了，已经不能靠滚动收款来偿还，当然还可以靠存货出库来偿还，作为行业内数一数二的大公司，大量的供应链欠款，多少还是会影响到商业形象的，希望他们会越来越好，不辜负这些供应商们的信任吧。
“炼化茅”也好，“化工茅”也罢，都是把经营战略和财务战略，以接近极致的水平在发挥。利用经济增长的机遇这样大发展本身没有错，但这种发展模式必然导致产能不断膨胀，越来越接近国内，甚至全球的需求天花板。这样的发展到了一定规模以后，很多就要超出商业 的范围，而变得影响重大了，这可能是他们接下来不得不面对的问题。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
热门
营业执照公示信息