天天热点！从半年报看，威高骨科的增长也在减速，疫情影响的原因靠谱吗？

我们接着来看威高骨科的半年报，他们主要经营骨科植入医疗器械以及骨科手术器械工具。在大类上的产品与大博医疗接近，也有竞争关系，但在结构上还是有所区别的。

由于威高骨科是2021年6月才在上交所科创板上市的，其历史公开数据有限，只有将就着看了。

(资料图片)

不同于大博医疗的“创伤类”产品为主力，威高骨科的主力产品是脊柱类产品，这是大博医疗的第二大产品，显然在这个产品方面威高骨科更强一些。同理，创伤类产品是威高骨科的第三大产品，两家公司各有所长。

2021年上半年，威高骨科的营收还是增长31.7%的，2022年上半年已经只增长0.9%了，他们财报中解释的主要原因是疫苗导致病人的手术耽误，产品销售下降。我个人是不太信的，当然要证实也简单，接着看下半年的数据不就完了。

威高骨科的净利润和营收一样，还略有增长，增幅虽然同比下降明显，但比营收的增长还是要快很多。这显然不同于大博医疗的情况，我们后面要说到的是，威高骨科真的就拿销售费用下手了，而且好像没有太大的副作用。

毛利率连续两年下降，2022年上半年下降了3.8个百分点，下降幅度还不小；结合着营收增长较慢，毛利额也有所下降，但是显然是压缩了期间费用，净利润反而有小幅的提升。

半年的净资产收益率以前都是接近15%的水平，2022年上半年，已经下降至 8.5%了，虽然这在A股中不能算低的表现，但下降的原因是净资产的增加却让人感到无奈，上市融资后，资金多了，但能做的事并没有增加，结果就成这样了，后面说到偿债能力的时候还要说。

期间费用占营收比下降了四个百分点，高于营业成本的上升，这样总成本占营收比反而下降了0.2个百分点，只能算是维持住了利润空间。下降幅度最大的就是销售费用，也有财务费用带来的收益上升。销售费用也是其成本费用中最大的项目，只是占比三成左右，比大博医疗的四成左右相对要好一些，这个差异显然是2022年上半年才产生的，以前两者差不多。

除了营业成本、研发费用和“税金及附加”的增长快于营收以外，销售费用、管理费用和财务费用均有所下降，特别是销售费用的下降效果最为明显。

我们不得不佩服中文的博大精深，在大博医疗叫“市场开发及学术推广费”的东东，在威高骨科就取名为“商务服务费”，和大博医疗增长6000万元不同，他们是砍掉了2200万元，这样就拉开两家公司的差距。从其营收的变化来看，好像砍掉了部分这类费用的后果也不见得就有多么严重，但这其中的细节是我们这么外人无法得知的，反正威高骨科上半年是办到了。

我们也注意到其销售费用中职工薪酬类的支出也下降了0.9%，这是不仅砍费用，连工作人员也要砍的节奏，着实是有点猛。

但是，期间费用中也仅仅是销售费用的人工成本有小幅下降，管理费用和研发费用中的人工成本还是有小幅上升的，显然这个上升幅度并不高，200多万元的新增支出，对他们来说也是小钱。

这个偿债能力怎么说呢？只能说严重浪费资源，仅现金及现金等价物就是全部负债的数倍，对于威高骨科的问题就是怎么来找到新的营收和利润增长点，如果找不到，拿着这么多的资金就是严重的资源浪费。

而且他们创造经营活动净现金流的能力还很强，上半年仍然有3.64亿元的经营活动的净现金流入。但是他们的投资活动的规模确实太小了，“ 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”也就在1亿元左右。

他们的存货虽然比年初和去年上半年末有所增长，但增长的幅度极小，只能算是正常的波动范围，从金额来看，也就一个季度的销量，这就比大博医疗要好不少了。

当然，威高骨科也遇到了和大博医疗同样的收款难问题，应收账款的增长还是比较明显的，他们也采取的是通过向供应商转移的方式来消除压力，显然这样做的效果是有限的。

我们最后把威高骨科和大博医疗的主要数据做一个对比，总体来看，威高骨科的表现好于大博医疗，在行业的转型期，他们敢于主动发招，也取得了一定的效果。但是两家都还有很多的资源（比如较多的现金），后续的情况还会变化，我们就接着观察吧。

20年前一家毛利率高达八成的涂料公司的亚太区高管告诉我，对他们来说成本很重要，我觉得对这类高利润的公司，这不可思议，今天我差不多信了，因为轻松赚大钱的事，迟早是要变的。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！