最新资讯：港股跌完了吗？

港股这一年来的回撤已经远超2015年、2018年，最恐慌的2008年恒生指数也就回撤55%左右，而2018年至今这波回撤已经超过40%。

尽管2021年南下资金单月扫货2500亿，也未能将恒生指数带出新高，时至今日，恒生指数再次临近2015年新低点。

美联储加息，以及缩表的预期性影响是必然的，但港股的跌幅明显高于A股和美股。回到2021年核心资产抱团行情，港股的涨幅也明显弱于美股，并且拉升的阶段严重滞后于A股和美股。

(资料图)

坦白说，港股的主力资金和纽约是一帮人，而在全球货币紧缩的环境下，主力率先抛售的一定是流动性较差的资产。 这大概是港股长期以来一直低估且滞涨的主要原因。

南下资金作为市场一直公认的潜在增量，其实也缺乏长期做多的信心，顶多算是气氛组，属于涨的时候追着买，跌的时候闭眼砍类型。

01.港股调整原因

恒生指数从2018年年初开始调整至今，大致可以分为两波段，第一段是地产调整；第二段是互联网及医药调整。

在整个恒生指数权重结构中，金融业的占比是26.74%，房地产业占比是3.54%，信息服务业5.38%，批发零售业6.84%。而在这一波调整中，几大权重行业均出现较大调整。

数据来源：IFind

首先是地产行业，前排规模比较大的几家恒大、碧桂园和融创，已经有两家曝出实质性的债务违约。而碧桂园的总负债规模也高达1.588万亿元，随着盈利能力下滑，高负债必然会引发偿债能力的担忧。

如果你去看股价，恒大、碧桂园均是在2018年开始调整，彼时市值最高为3487亿和4087亿。而如今，恒大的市值已经缩水到217.9亿港元，碧桂园最新市值也跌到605亿，包括融创也从2500多亿跌至不足250亿。

地产对银行的影响不做太多叙述，恒生指数前十大权重中，有两家银行和中国平安，两家银行2018年至今的跌幅均超过30%，而平安有不少业务也受到地产业影响，股价高位至今也跌超40%。

除了金融以外，前十大权重中有四家互联网公司，分别是腾讯、阿里、美团和京东，这几家曾都是万亿市值的公司。

而这一波调控中，腾讯市值缩水超50%，阿里近70%，美团跌超60%，京东情况稍微好点也缩水了42%。

再然后就是医药生物行业，权重较大的药明康德、药明生物两大CRO企业市值缩水超过60%。

时至今日，除了金融地产以外的两大新兴产业，互联网占比高的恒生科技指数和医药行业指数恒生医疗均跌超60%。

02.恐慌低估阶段

是的，因为各种坏消息铺天盖地，医药及互联网行业经历了前所未有的恐慌调整。可以这么说，在长达一年多的下跌后，场内没有信仰的资金早已离场，现在更多的是看好未来的抄底资金。

在整个互联网行业中期财报中可以看到，即便经历了较大的基本面回撤，但多数头部公司已经具备了盈利的潜力。头部两家尽管利润回撤较大，但仍有过百亿利润，某短视频平台二季度经调整利润开始盈利，美团经调整利润也高达20.58亿元。

互联网公司的收入增长及份额才是支撑估值的核心关键，而在这一波的行业调控中，其实变相加快了行业集中度。 比如原本竞争激烈的社区团购，因融资环境变差， 中腰部大量的企业资金链断裂被动退出，行业集中度重新回到头部几家。

基本可以确定的是，一旦大环境复苏，这些公司的盈利能力应该会远超调整之前。

医药外包行业，药明康德和药明生物巅峰时期的市值在6000亿港元左右，而如今已经腰斩，时至今日，恐慌情绪依然还在发酵。

支撑美股长牛的无非就是医药、半导体和互联网三大行业，美国希望半导体制造能重回本土，但是医药外包制造很难。

CRO产业不同于半导体，C RO产业需要庞大的工程师团队， 比如药明康德近3.5万名员工中有82%是技术人员，而最新招聘的技术人员薪水水平在1.3万元左右，如果换算成美元还不到2000，这在美国是不可能实现的。

即便美国为此提供税收优惠，但也难以覆盖如此大的差额成本，国际头部药企也不是傻子。如同富士康和苹果的关系，谁都离不开谁。

医药从创新药标准重新定义，到订单下滑预期，再到各路资本减持，最恐慌的阶段差不多也过去了，跟互联网一样，接下来等一个基本面的拐点。

03.低估后等拐点

港交所自2018年推行上市改革，放宽上市条件，允许"同股不同权"及"生物科技公司满足条件可亏损上市"等诸多修改，实际上也是为了吸引更多新兴产业公司在港上市，改变原本的传统产业权重结构。

任何市场，吸引国际资本的无非是上市公司的质量，当然市场环境也比较重要。好的公司能上市，产业资本能赚钱，基金能赚钱，投资者能一起分享增长红利，这才是正向反馈。

数据来源：IFind

如果单看估值，恒生指数目前的PE数值已经处于历史低点水平，可以说是绝对的低估，对比前面几次的低点，2008、2021及2015年，现阶段的大环境上似乎并没有这么差。

经济本身就有周期性，美股的下跌多半也是基本面上的问题，消费电子疲软引发半导体产业砍单，导致费城半导体指数领跌，但最坏的阶段总会过去。

长期来看，利率下行，资金需要投资保值增值的逻辑并未改变，我预感A股很快会来一波超级大行情， 是一波"复苏性"的大行情， 这波行情会是港A联动一起涨。