撰文｜大蔚

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港股即将迎来第一家动力电池制造商。

9月14日，据港交所文件，中创新航科技股份有限公司通过港交所上市聆讯。这意味着，中创新航一个月内将成功在港股挂牌上市。

中创新航是继宁德时代、比亚迪之后的国内第三大电池生产商。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，今年1-8月，中创新航动力电池装车量为11.38GWh，市场占比7.02%；宁德时代和比亚迪分别为76.9GWh和35.96GWh，市场占比分别为47.45%和22.19%。

中创新航本次赴港上市，拟发行不超过3.03亿股境外上市外资股，计划融资15-20亿美元。

港交所文件显示，公司总收入由截至2021年3月31日止三个月的人民币10.63亿元大幅增加至截至2022年3月31日止三个月的人民币38.97亿元。公司净利润由截至2021年3月31日止三个月的人民币6020万元减少至截至2022年3月31日止三个月的人民币5800万元。

中创新航的IPO之路可以说波折不断，尤其是一直被宁王“追杀”，让人捏了一把汗。现在看来，过程有惊无险，与宁王的专利诉讼纠纷并未对公司赴港IPO造成实质性影响。

行业黑马

从体量和规模来说，中创新航远远小于宁德时代和比亚迪，但是它迅猛的发展势头或许才是“宁王”忌惮的原因。为了保住市场份额，夯实市场地位，这个老大哥对后来的小弟可谓不留一丝情面。

我国动力电池行业目前的局面是“一超多强”，宁德时代以47.45%的市占率占据超级霸主地位，比亚迪紧随其后，然后就是中创新航、欣旺达、国轩高科等二线电池企业你追我赶。短期内，宁德时代的超级霸主地位无人能超越，但从长远来看，市场份额被瓜分将是大概率事件。

在原材料价格成本不断上涨、磷酸铁锂电池更受车企青睐之际，二线电池厂商正在加快抢占市场份额。另外，车企为了保障电池的稳定供应，不断寻找二供、三供，这也为二线动力电池企业带来了契机，开始蚕食宁德时代市场份额。

数据显示，今年1-8月，中创新航以11.38GWh装机量位居国内第三，市场占比7.02%，全球排名第五，是行业内近年来增长最快的动力电池企业之一。中创新航的市占率也逐年稳步提升，这代表它的产品、产能与供应已经获得市场认可。

招股书显示，2019-2021年，中创新航总收入分别为人民币17.34亿元、28.25亿元、68.17亿元，而2022年上半年的总收入为91.67亿元，同比增长252%，已经超过去年全年的营业收入。

而且，中创新航还生生从宁德时代口中抢走了广汽的大订单。2019年下半年广汽汽车起火事件后，广汽新能源与宁德时代就车辆自燃事件的责任划分和赔偿闹得不欢而散，而这时候中航锂电的5系中镍高电压三元锂电池已经经过了将近一年的市场验证。在此事件之后，广汽将中航锂电纳入供应商，中航锂电抓住机会，最终跻身广汽乘用车第一供应商。或许，那个时候，就已经为双方未来对簿公堂留下了隐患。

在技术上，中创新航巧妙选择了中镍电池，以此进入竞争激烈的三元电池领域。

当时电池企业主攻方向是高镍路线，6系和8系是众相追逐的目标，毕竟高镍对能量密度的提升最为直观。但能量密度的提升，也带来一重隐患，那就是安全压力，所以高镍电池更有可能发生热失控和自燃。

中航锂电的5系中镍高电压三元锂电池则实现了多方兼顾：能量密度达260Wh/kg，并实现高安全不起火、长寿命不衰减、全气候适应性，且兼具成本优势。2018年底，中航锂电第一代高电压产品成功搭载长安、吉利、小康等主力车型。

随后，中创新航又推出了高电压三元电池、“弹匣”电池、全极耳叠片电池、“One-stop”电池等行业领先的创新产品。

近日，中创新航推出重磅电池创新——OS高锰铁锂电池，支持整车续航里程达到700公里。未来，中创新航还将推出6系高电压产品，能量密度能够达到300wh/kg的水平，可以支持1000km以上的续航。

中创新航目前的客户有广汽、小鹏、长安、零跑、吉利、合创、东风、本田、smart等主要的主机厂商，主要配套车型有广汽埃安系列（渗透率超过70%）、宏光MINI EV、奔奔E-Star、逸动EV460、零跑C11等，并获得小鹏汽车全系车型定点。

订单量及客户量的快速增加，使中创新航的增速和市场份额快速扩大。2019-2021年，其动力电池装机量由1.62GWh增至9.31GWh，年复合增速达139.7%，2022年上半年更是增长了154.5%。

在资本市场，中创新航亮眼的成绩也吸引了众多机构关注。自2019年开始，中创新航快速完成3轮融资。

2019年6月完成天使轮融资，投资方包括成飞集团、金坛投资等；2020年12月完成Pre-A轮融资，投资方包括小米长江产业基金、红杉中国、广汽资本等；2021年9月，中创新航完成了新一轮股权融资，募资规模为120亿元。此轮融资中，除常州政府、厦门政府、航空工业集团等原股东继续增持外，还获得了武汉、成都等政府国有投资公司、国家制造业转型基金等国有资本的投资，这些机构的加入都推动了中创新航的快速上市。

中创新航的发展势头，正在搅动原有的动力电池格局。此次港股上市，将会获得更多资金筹码，增加竞争力。

与宁王正面竞争

中创新航的技术路线重心在三元电池，因此无可避免与宁德时代“短兵相接”。眼下，虽然顺利拿到了港交所的门票，但是与宁德时代的专利诉讼却远未结束，甚至不断升级，成为中创新航未来发展的隐忧。

今年8月，针对中创新航新的专利侵权，宁德时代再次提起诉讼，索赔金额高达1.3亿元。目前福建省高院已受理该案件。同时，宁德时代还向法院起诉中创新航不正当竞争。目前，该诉讼仍在进行中。

这是宁德时代第三次起诉中创新航。

2021年7月21日，宁德时代正式起诉中创新航前身中航锂电专利侵权，称后者涉嫌侵权范围覆盖其全系产品，这些涉嫌侵权电池已搭载在数万辆新能源汽车上。根据投诉要求，宁德时代要求中创新航停止制造和销售侵权产品，并向其索赔1.85亿元。同时，中航锂电还被要求支付300万元，用于承担宁德时代为制止侵权所支出的费用。

作为反击，中创新航向国家知识产权局提交了涉诉专利的无效申请。在专利审查过程中，宁德时代认为涉诉产品价值金额巨大，2022年5月，将索赔金额提至5.18亿元。

7月22日，双方历时一年的专利纠纷有了结果，国家知识产权局网站显示，在五件专利的无效申请重，一件被国家知识产权局维持全部有效，一件部分有效，而其余三件申请全部被中创新航主动撤回。

尽管结果不利于中创新航，但中创新航并不认输。7月27日，中创新航发布《声明》，称涉案专利无效仍处审理阶段，尚无生效判决，并称“利用涵盖在先公知公用技术的无创新性专利，对同行业行恶意打压之实，违背专利法‘促进科学技术进步和经济社会发展’的立法宗旨。”借此内涵宁德时代。

宁德时代则毫不客气回怼，一方面尊重第三方知识产权，愿与行业参与者就知识产权授权许可保持沟通合作；另一方面也会重拳打击恶意侵权行为，促进市场良性竞争。

一番口水战后，“宁王”8月1日再次提起诉讼。三个回合下来，双方的专利涉诉金额增加到了6.48亿元，比中创新航2021年全年盈利还高。如果双方继续诉讼下去，局面对中创新航并不利，可能面临高昂的专利赔偿。

不过观察宁德时代以往的专利诉讼，大多与对方进行了和解，不知面对中创新航，“宁王”还会不会“高高举起，轻轻落下”？

远虑近忧

上市不是终点，而是新的开始。

在磷酸铁锂电池时期，根据曾经的控股股东成飞集成年报数据，2017年和2018年，中航锂电分别亏损了3.34亿元和7.02亿元。

战略转型后，中创新航虽然从“宁王”处成功抢了部分市场，但从主要财务指标看与后者仍有很大差距。

据中创新航财务数据显示，公司2019年至2021实现营业收入分别为17.34亿元、28.25亿元和68.17亿元，相应的净利润分别为-1.56亿、-0.18亿和1.12亿元，公司刚刚在2021年实现扭亏为盈，而这部分盈利还是政府补贴撑起来的。据了解，2019-2021年，中创新航收到的政府补助及补贴分别为3.09亿元、1.35亿元及3.65亿元。

公司盈利困难，在毛利率上也有明显体现。

根据招股书，2019年-2021年，中创新航主营业务动力电池的毛利率分别为5.2％、13.7％及5.5％；同期，宁德时代动力电池系统的毛利率分别为28.45％、26.56％、22.00％，相距甚远。

与同处于第二梯队的厂商相比，毛利率依然处于下风。2019-2020年，国轩高科动力锂电池业务的毛利率分别为33.37％、24.72％；孚能科技动力电池系统毛利率分别为22.72％、9.81％，中创新航与同行的差距也很明显。

对此，中创新航表示，公司业绩快速增长得益于产能快速扩张和规模化效应，但由于受到原材料价格成本上涨影响，致使公司整体毛利率呈现较大幅度的变化。但业内人士认为，毛利率低或许是由于中创新航供应商和客户集中度高，议价能力弱所致。

2019-2021年，中创新航前五大客户占营业收入的比例一直保持在80％以上，其中，广汽集团为中创新航贡献的收入分别占公司营业收入的26.60％、55.10％及51.90％。

这也说明，广汽集团的扶持是中创新航近两年装机量飙升的重要原因。除了业务上的支持，广汽集团旗下子公司广祺瑞电，还持有中创新航4.24％的股份。在大客户面前，中创新航的话语权较低，2019-2021年，公司贸易应收款项及应收票据分别为约11.41亿元、12.46亿元及27.14亿元，影响盈利和技术投入。

同样集中的还有中创新航的上游供应商。2021年，中创新航前五大供应商占总采购额的46.7％，其中最大单一供应商占比高达25.9％。而宁德时代前五大供应商合计采购金额占年度采购总额的比例仅为15.42％。对单个供应商的依赖越严重，议价能力就越弱，原材料的采购成本就更难控制。

如今，借助港股上市的东风，中创新航“黑马”气势更足，随着公司产能的持续扩张与释放，未来几年公司的营收、市占率有望创出新高，毛利率低、议价能力弱等问题或将逐步得到解决。