当前讯息：蜜雪冰城的资本之路

记者丨晓敏 见习生丨 曹伟

出品丨鳌头财经（theSankei）

如果说茶颜悦色是地标性新式茶饮网红产品，喜茶、奈雪的茶（02150.HK）是高端市场新式茶饮一景，那么蜜雪冰城就是新式茶饮下沉市场最好的代言。

(资料图片)

凭借“加盟换规模，低价换市场”这一打法，蜜雪冰城在下沉市场疯狂扩张，门店规模超20000家，比喜茶+奈雪的茶之和还要多。

二三线下沉市场竞争愈发激烈后，蜜雪冰城又将目光瞄准资本市场。继去年9月接受上市辅导，时隔一年，广发证券（000776.SZ）官网日前披露《关于蜜雪冰城股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导情况报告》，显示蜜雪冰城已完成上市辅导工作。这意味着蜜雪冰城即将进入申报阶段。如果上市成功，有望成为继奈雪的茶之后国内“新茶饮第二股”。

完成上市辅导

蜜雪冰城的前身，是张红超于1997年在郑州成立的冰淇淋与茶饮的品牌。当年，家境贫寒的张红超为了减轻家庭负担，用奶奶“压箱底”的3000元，租下了一间小橱窗开了一家“寒流刨冰”冷饮店，专营刨冰等各式冷饮。

创业虽然艰辛，但张红超却有方法。他的店里主打平价产品，目标是下沉市场，靠买来的二手冰激凌机，将定价仅为2元的“蜜雪冰城”冰淇淋卖火了。

同时，他还是少有的能掌握流量密码的商业奇才。2018年打造出雪王IP，支撑蜜雪冰城丰富产品结构。2021年6月，用一首魔性洗脑神曲全网出圈，至今仍是不少业内人士津津乐道的现象级营销案例之一。

2021年，张红超将目光放到资本市场。当年9月27日，广发证券与蜜雪冰城签署了辅导协议，并按照《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》等相关规定及双方约定开展辅导工作。

时隔一年，2022年9月，中国证监会官网披露广发证券《关于蜜雪冰城股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导情况报告》。经辅导，广发证券认为，蜜雪冰城具备成为上市公司应有的公司治理结构、会计基础工作、内部控制制度。蜜雪冰城在河南证监局辅导备案，拟在A股市场首次公开发行股票并上市，并接受广发证券对其进行辅导。

这意味着，蜜雪冰城即将进入申报阶段。如果上市成功，有望成为继奈雪的茶之后国内“新茶饮第二股”。

能否一帆风顺

实际上，蜜雪冰城能够在冰淇淋和新式茶饮白热化竞争中脱颖而出，也并非一帆风顺。

为了加速扩张，他曾将亲友发展成第一批加盟商。尝到甜头后疯狂加码“直营+加盟”模式下，凭借“低价+加盟”两张王牌，蜜雪冰城经营范围从冰淇淋、新式茶饮拓展到咖啡、快餐等多个领域。

相关数据显示，2018年底，蜜雪冰城门店数量达5000家；2019年底蜜雪冰城门店数量突破7000家；至2020年年底，蜜雪冰城门店数量已突破13000家；2021年10月，蜜雪冰城门店数已经突破2万家；最新数据显示，目前蜜雪冰城的门店数已达到2.2万余家，超过喜茶+奈雪的茶之和。

万家门店将蜜雪冰城推到资本面前。根据媒体消息，蜜雪冰城此前融资20亿元，投资方为高瓴资本和美团（03690.HK）旗下龙珠资本，融资完成后，蜜雪冰城估值高达200亿元。

然而，加盟模式下，蜜雪冰城管理短板很快暴露，食品安全事件频频发生。近日，企查查App显示，齐齐哈尔市某蜜雪冰城饮品店因违反食品安全法规的行为，被当地市场监督管理局罚款1万元。违法事实显示，消费者在该店购买饮品，其中两杯冰鲜柠檬水发现有虫状异物。

业内人士指出，在奶茶这类快消食品是出错率高、容错率低的行业，行业标准的不完善和较低的准入门槛使得生产流程不统一、标准参差不齐，再加上加盟模式的不可控因素，“翻车”时有发生。无论谁成为新茶饮“第二股”，类似问题将会更直接暴露出来。

供应链成大考

虽然店开得越来越多越来越密集，但蜜雪冰城不是靠加盟费赚钱的。

官方公布的业绩数据显示，蜜雪冰城上一财年营收65亿。据蜜雪冰城官网介绍，其加盟模式为单店加盟，需要加盟商全资运营，公司不参与分成。而要在省会城市成为蜜雪冰城的加盟商，每年的加盟费为11000元，地级城市加盟费为9000元/年，县级市所需加盟费则为7000元/年。

鳌头财经按2万家门店以最高加盟费1.1万计算，每年加盟费的收入近2.2亿元，只占营收很小的一部分。

真正赚钱的 “王牌武器”是其打造的供应链体系，包括制茶设备、原材料、数字化系统甚至小到吸管和打包袋等边角料的供应链费用。鳌头财经了解到，新式茶饮赛道，原材料供应阶段供应商利润率约为大概能在30%左右。

不过，随着新式茶饮市场竞争进入红海阶段，喜茶、奈雪的茶、茶百道等中高端品牌都自降身价进军下沉市场，蜜雪冰城扩张也遇上天花板，万家门店给其整个供应链体系提出了更高的要求，也带来了更大的挑战。

行业价格战时，供应链的成本如何降下去；行业同质化时，供应链创新能力如何体现；行业品质升级时，供应链口感如何满足消费者……这些都是蜜雪冰城需要思考的问题，将来无疑会是一场大考。

为了寻求突破，蜜雪冰城一方面在提价，试图挤进高端市场。另一方面，也在不断外延业务边界，补充产品线，2020年推出定位现磨咖啡的“幸运咖”如今门店突破1000家；2021年成立雪王投资公司投资了广东的茶饮品牌“汇茶”；2022年投资河南鸡装箱餐饮企业管理有限公司，该公司产品包括十几种口味炸鸡及预包装产品“冷吃炸鸡”。