作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
(资料图片)
排版/星空下的小香梨
2022年的九月已经接近尾声，股市持续萎靡不振，就在投资者们犹豫持币过节还是持股过节的时候，一则消息吸引了公众的目光。
那就是云南红河州下达了37家能效管理企业名单，起因就是为了充分应对极端天气，充足保证电力供应。名单中的企业涉及的行业之一就是 铅锌 。俗话说擒贼先擒王，把高耗能的控制住，电力供需就更容易平衡。短期内供给端限制，无疑给铅锌的价格上涨提供了一定的保障。
你可能要问了，铅锌明明是两种金属，为什么非要放到一起聊呢？原来，在国内的有色金属矿床中，铅锌往往 相生相伴 ，单一铅矿或锌矿都比较少。
但即使关系密切，两者在市场中也走出了不同的行情。整体来看，铅的价格最近开始 下跌 ，但是全国多地冶炼厂停产检修，铅锭的供应有可能下降，下跌的空间预计不是很大。而锌最近以 持续震荡 的行情为主，多空两方暗自博弈。
锌价格最近持续震荡
而从行业玩家的处境看，有的玩家们成绩单平平，有的则是异军突起。比如金徽股份（603132）今年上半年营收和归母净利润分别只上涨了 1.3% 和 1.58% ，而且采矿量还同比减少了2.8万吨。盛达资源（000603）甚至上半年净利润同比下降了8.8%。而另一边，中金岭南（000060）铅锌精矿的营业收入呈现出很明显的 周期性 ，最近一、两年达到了历史同期的峰值。
中金岭南铅锌精矿产品营业收入
那铅锌行业真的是一块适合重金投资的赛道吗？今天笔者就带你聊一聊。
一、供给收缩，存量博弈
虽然铅锌在多数情况下是共存的，但毕竟两者的产业链、应用场景还是有所区别，所以我们就分开来说。
先来看看金属锌。从全球来看，锌的可采储量大约有 2.5亿吨 ，每年锌精矿的产量大约有 1200-1300万吨 ，按照这个节奏，锌资源的可采年限仅有20年左右，相较于铜的40年、铝的80年来说，并不是一种储量绝对丰富的品种，好在还有锌的回收来支撑。从锌矿的分布情况来看，澳大利亚和中国独占前两位，但中国的年产量却占了全球的 1/3 。
锌精矿产量分布（单位，千吨）
而从锌未来的供需趋势上来看，这两年的 供需缺口 有可能会继续放大。先看欧洲，全球主要的锌供应商嘉能可已经开始喊话，欧洲能源紧缺已对供应构成实质性威胁，另外一家公司Nyrstar宣布9月1日起关闭位于荷兰的锌冶炼厂，先给锌的供给来个下马威。
这还没完，占全球锌供给大头的国内，从今年二季度起产量开始走弱，有一组统计数据，今年年初至7月，锌的累计产量为 344.7万吨 ，累计同比减少 2.4% 。还记得上个月开始的四川省因为电力供应紧张，四川省锌冶炼厂受影响量约为 5000吨 。
国内锌精矿供给有逐年下降趋势
你说供给端不给力吧，消费还有可能维持或者增加，最明显能提振锌的需求的行业就是 基建 和 汽车 这两个大产业，这两个行业占据了差不多50%左右的锌需求量。所以，据专业机构预测，今年全年锌供需缺口，预计有 47万吨 ，这个缺口比年初的预测增长了足足有 8万吨 之多，最近锌库存持续走低就是最好的例证。
锌库存持续降低
二、抓好再生铅这个牛鼻子
说完了锌，我们再看看铅。
和锌类似，铅的储量也主要在澳大利亚和中国两个国家。说到铅，你想到的第一个应用场景可能就是 铅蓄电池 。没错，接近90%的铅都是用在了铅蓄电池上，而且由于其易于回收的特性，再生铅的成本会低于原生铅，比如在灯塔国，精炼铅基本上都来自 再生铅 。
铅的产业链
由于电动自行车产业常年保持稳定，铅酸蓄电池近年来尽管受到替代产品锂电池的冲击，市场份额面临一定的替代威胁，但铅酸蓄电池相较于锂电池显著的 成本优势 ，使其在 中低端电池 应用领域的优势地位短期内依然稳固，但从长期来看，预计锂电池电动车的市占率有望提升，但这也得看已经到天上去的 锂价 该何去何从。
铅蓄电池产量震荡上升
而从供给情况看，我国前三季度铅精矿产量为 105万吨 ，同比增长 6.3% ，但是新增的铅矿项目比较少，再加上我们开头说的能耗管理措施，未来铅精矿的产量就得看再生铅的了（我国再生铅产量占精炼铅比例约为 50% ）。
从近年的情况看，我国再生铅产量从2017年的207万吨增长至2020年的263万吨, 2021年产量达到366万吨。未来随着铅矿品位下降、环保政策、能耗管理，再生铅的比例有望持续提高。
铅精矿产量预测
三、好兄弟，不同命运
所以总结下来，锌市场未来的供需缺口预计将进一步加大，目前处于去库存的阶段。而铅因为再生铅和原生铅产量一增一减，总产量基本没有什么变化，需求端也基本保持平稳运行，没有什么新增的需求亮点。
就这样，大多数情况下互为伴生矿产出的铅锌金属，最近两年价格走势不断 背离 ，而且逐渐成为常态，你就能理解背后的原因了吧。
2020年起铅锌价格不断背离
而挖掘事物背后的真相，就是我们一直坚持的目标。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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