即时焦点:为什么没有跟踪中证全指的基金?上证综指买入上证全部股票吗?

2022-10-03 21:45:44    来源:财经余汉波    

为什么中证全指没有基金跟踪

前不久,网友苦恼于没有基金跟踪中证全指,想通过“沪深300+中证500+中证1000”的组合,或通过“上证指数+深圳成指+创业板+科创50”的组合,去代替中证全指。

呃……该网友实在太较真了。


(资料图片仅供参考)

为何要去跟踪中证全指呢?即使有跟踪中证全指的基金,你觉得它能跟踪得准吗?

若跟踪不准,那么我们为何要去跟踪它呢?

这么一想你就会发现,原来是这样,因为跟踪不准,所以没有基金去跟踪它。

那么回到问题本身,为什么跟踪不准呢?跟踪的本质是什么?

跟踪的本质是要保持与被跟踪者的一致,中证全指若要跟踪得准,它就要买入所有的股票。

那么基金要发行这样的产品,需要考虑以下几个问题:

一、规模足够大,足够买下全部股票;

二、每日需买入新股,卖出退市;

三、若是ETF,它是不能用现金申购的,几乎没有机构会去买所有的股票去兑换ETF;

四、全部跟踪,权重小的会导致交易成本较高;

五、基金经理的工作量大,相应的管理费较高。

综上几个问题,我们可以得出指数基金跟踪的几个结论:

一、指数的成分股需要限制,发行的基金规模往往表现为上证50>沪深300>中证500>中证1000>上证指数。

二、指数成分股越少,往往是优中选优,相对大盘更具有超额收益。

三、指数成份股少,相应的交易成本较小,基金经理的工作量较少,对投资者而言往往是有利的。

四、指数的成分股少,基金的跟踪误差更小,特别是ETF,如果存在套利,机构投资者可以买入所有的成分股进行套利,使其跟踪误差更小。

为什么上证指数就有基金跟踪呢?

其实,跟踪上证指数的基金是挂羊头卖狗肉的,并没有买入上证指数的所有股票,而是买入一部分,存在较大的跟踪误差。

我们先来看它的规模吧!由上面的结论可知,在相似的类型指数跟踪基金中,指数成分股越多,其跟踪的规模越小。

从上图我们可知,跟踪上证指数的基金只有5只,其实只有三只, 即只有三个基金公司去跟踪上证指数,其中的 ETF联接,它是去购买场内ETF的,只是为了满足场外投资者的需求——场内ETF的规模是包含ETF联接的规模的,这两者的规模是重复的。

我们就以规模最大的场内ETF上证综指来看它的购买数量,如下图最后6只的持仓(乌龟数据)。

该基金的持仓数量为201只股票,并没有跟踪上证指数的全部股票,而最少持仓占比基金净值的0.01%,持仓市值仅有3.68万元——由于占基金净值比是精确到小数点后两位,去统计201只持仓所有占比的话为99.16%,但也很明显它装不下更多的股票了。

而我们来看这个国泰上证综合交易ETF,它的持仓更小,只有160只。

所以,我们可以看出,所谓的上证指数基金,它是挂羊头卖狗肉的,并没有去购买上证指数的所有股票,跟踪误差也是较大的。

既然上证综指基金没有购买上证指数的所有股票,而只有201只,这不是跟上证180的成分股更加接近吗?

对的,从数量来看是更加接近,但是权重分布是不同的。比如我们拿规模最大的华安上证180ETF和上证综指ETF的前十权重对比,如下图。

相对而言,上证180头部权重占比较高,且分布是不一样的。比如在上证180中第二的是招行,而上证综指中第二的是农行。

因此,我们也不能将上证180与上证综指去对标。

我们再来看上图,上证综指ETF、华安上证180ETF和上证指数的表现,会发现三者之间存在较大的跟踪误差,但从图表来看,他们的走势基本是一致的。

我们再把时间拉长,放到5年来看吧,如下图。

上证综指这只基金跟上证指数是完全背离的,还不如华安上证180跟踪误差小。

综上,选择上证综指ETF看起来是在跟踪上证指数,但实际却跟上证指数的关系并没有那么紧密,你跟踪的是基金公司创造出来的另外一个指数——挂羊头卖狗肉。

中证1000基金购买1000只股票吗?

从上面的阐述我们可以发现,当指数的成分股过多时,跟踪指数的基金它是有选择性地跟踪。

那么像中证1000这种有限定成分股数量的指数,基金跟踪也是选择性跟踪吗?

上面我们也阐述了,在宽指中,成分股数量越小的指数其基金跟踪规模越大,而成份股数量越大的指数其规模越小。那么可见,中证1000的规模不会大到哪里去的。

规模不大,而跟踪数量高达1000,基金能全部购买吗?

所以,我们会发现中证500很多是增强型指数基金,而中证1000则更多是增强型基金。

何为增强性指数基金呢?我们可以理解为选择性跟踪,或者是大部分资金跟踪指数,小部分资金基金经理主动出击。

在跟踪中证1000的指数基金中,10只有9只都是增强型基金。

我们不去看ETF联接,它是一种购买 ETF的基金,我们来看规模最小的ETF华泰柏瑞中证1000,0.71亿的规模它能买入1000只股票吗?

从乌龟数据来看,因为净值是精确到百分位的小数点后两位,所以,显示的只有932只股票,最小持仓仅有1.06万的市值,跟小散一样。

或许该ETF真的持仓1000只股吧!毕竟0.01%后面就没有再显示了。

我们再来看剩余的两个ETF,华夏中证1000和南方中证1000,它们的持仓都是1000只。

综上,有限制成分股数量的指数,其ETF真的买入全部的成分股,是完全跟踪的。

但是基金公司一般不愿跟踪成分股多的指数,因为这会增加交易成本的同时,增加基金经理的工作量(你去看管理费,远远高于其他宽指基金),而且不能讨好投资者,规模上不去。

因此,对于成分股庞大的指数,基金公司更愿意选择性地跟踪,去发行增强型指数基金。

[责任编辑:h001]

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