我们今天来看海天味来的半年报，去年我们就分析过他们家的情况，当时就指出了“酱油茅”的增长在变缓，一年时间过去了，情况是否有所好转呢？
这家位于佛山的调味品巨头，还是相当有实力的，2022年上半年，在A股食品饮料行业中，营收排在第六位，净利润更是排在第二位，仅次于伊利股份。
(资料图片)
从其最近五个全年和半年的气泡图来看，气泡大小代表的营收不断做大的趋势还是确定的，只是大得越来越不明显了。原因就是气泡位置越来越低，也就是营收增长率在下降。而气泡向右靠的动力，近几期来也是越来越不足，净利润的增长速度也是在变慢的。
从半年的增长来看，图中前六年中，只有2016年上半年意外跌入10%以内，其他年份的增长都比较快，营收从2015年上半年至2020年上半年，5年正好翻了一番。
但是从2021年上半年，跌入了6.4%的增长水平，2022年上半年增长有所恢复，但仍然没有超过10%，加上2021年全年的增长也没有超过10%，海天味业如果保持现有的模式和市场，2022年上半年的增长是很难快起来的。
于是想靠出口来解决部分问题，但出口却又产生了新的问题。
从其半年报中，我们并未查到他们出口的营收占比，只是查到有数百万的出口退税待收，估计规模还是比较小的。其主要市场仍然是在国内，按其说法按国标生产也没有太大的问题，在国内就得按国标嘛，只是国标是最低要求，龙头企业提高点对自己的要求，消费者可能也不会有意见。
各个市场境外有一定程度的增长，四分之一的市场是北部区域，然后是中部、东部和南部区域，西部区域的占比要略小一些。增长上是南部和北部区域更快一些。或许，我们如果在其主要市场中看到“海外”，或者具体的某个国家时，他们的增长就会又快起来了吧。
分产品来看，占比一半多的就是其主力产品酱油，对他们来说就不是“打酱油”的业务了，而是核心业务。蚝油和调味酱的业务也不错，但调味酱业务是唯一同比出现下跌的业务。
近两个上半年，净利润的增长几乎停滞，而且毛利额仍然没有突破2020年上半年创下的49.8亿元的规模，也就是说近两年的净利润增长是从期间费用中“节省”出来的。
营收增长的同时，毛利额下降的原因，是因为毛利率下降的幅度高于营收增长的幅度。连续四个上半年，毛利率持续下降，累计下降了10.5个百分点。我们几乎没有听说过他们家的产品降价的问题，那么更多的可能应该就是原材料涨价的原因。
当然还有一个原因，就是原来的运输及物流成本从销售费用中调入至了销售（营业）成本之中，但这个影响应该在4个百分点左右。
净资产收益率还是不错的，虽然他们保守的财务战略，仅现金及现金等价物就是全部负债的数倍，虽然降低了偿债风险，但也会影响到净资产收益率指标的表现。
期间费用持续下降，2022年上半年已经低于8%，但扣除财务费用贡献的2.4个百分点的收益后，也还是超过10%的。
营收增长，营业成本更快的增长，但期间费用中可以节省一些，以此来达到净利润小幅增长，这种模式的前提就是营收必须要增长，不然净利润就会掉头向下。而增长受限于市场规模，可能空间已经不大了。如果增长基本停下来，甚至有增有减，那么就跟雅戈尔这类成熟行业的成熟公司一样了。
显然，海天味业是看到即将面临的是什么问题，他们对费用的控制是苛刻的，顶住了人工成本等上涨的压力，甚至还能从中挤出一些规模效应出来，“补贴”给净利润。
现金流量方面当然也是没有什么问题的，经营活动的净现金流持续稳定的净流入，前面已经说过，其现金及现金等价物高达200多亿元，而全部负债仅为80亿元，很长一段时间，他们都不用操心房企们现在面临的那种流动性问题。
并且，他们还可以进行较大额度的分红，也可以进行一定规模的投资来尝试各种新的业务和可能的业绩增长点。应该说，A股中比他们日子好过的企业并不是很多。
近两年上半年，平均15亿出头的实际上交税费，海天味业对财政的贡献是很大的，要知道，这些可不是通过强行加在汽油价格里从大家手里收上去的，是面对竞争的情况下取得并上交的，这一点还是值得尊重的。
当企业走向陌生的市场，一般都会面临着较大的挑战，但海天味业这种来自于其大本营的挑战，确实给我们上了一课，这让人有点哭笑不得，又有一丝丝凄凉。不过问题绝不在于某一方，不如乘机对自己的企业价值观来一番改造，毕竟这也是成为伟大企业的必经之路。
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