环球热推荐：恒昌医药IPO，超六成募资“盖楼”合理性被质疑

成立仅7年的医药流通企业——恒昌医药，今年开始向着创业板发起冲刺。近日，进行到第二轮问询的恒昌医药再次更新了招股书。据了解，公司本次拟投资项目的投资总额为8.15亿元，拟投入募资为7.71亿元。

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但值得注意的是，在7.71亿元的募集资金中，公司约有4.9亿元拟将投入“恒昌医药总部基地项目”，也就是说将近六成用在了“盖楼”上，十分耐人寻味。而另一支出：补充流动资金项目也引人深思，为何现金流状况良好却仍要补流？

超六成募资“盖楼”，合理性被质疑

据招股书显示，本次IPO共拟募集资金为7.71亿元，分别用于恒昌医药总部基地项目、大健康产业集成服务线上平台建设项目以及补充流动资金。值得注意的是，在总部基地项目中，公司拟投入募资金额4.9亿元，约占募资总额的63.5%。

据了解，这一“盖楼”项目的目的是替代现有的长沙租赁仓库及办公楼，而通过对比发现，在2020年，恒昌医药的租赁费用（公司办公楼及仓库的租赁支出）仅为355.67万元，也就是说，该项目的投资总额约为公司2020年租赁费用的150倍。

为何要如此大规模的募资投入到“建楼”项目中？对此，深交所在问询函中也提出了质疑，要求恒昌医药说明是否存在涉及或变相涉及房地产开发的情形。

“直供专销”，销售“劣药”多次被罚

据招股书显示，恒昌医药是一家专注于服务中小型连锁药店、单体药店及基层医疗卫生机构的医药流通企业，但从经营模式来看，其本身不从事制药工作，主要是以直供专销的业务模式进行运营。

从下图的营收规模来看，成立仅有七年的恒昌医药业绩表现优异，但近两年该公司的盈利增长趋势却逐渐放缓。

在直供专销的模式之下，该业务模式也存在着一定的风险，报告期各期末，恒昌医药存货的账面价值分别约为1.27亿元、1.95亿元、2.51亿元和2.48亿元，占当期流动资产比重分别为27.47%、23.96%、26.44%和23.67%。

除此之外，恒昌医药还因为所销售的医药产品质量问题而多次被罚。例如在2022年2月，恒昌医药的子公司和治恒昌，其所经营的奥美拉唑肠溶胶囊被定性为劣药，被天津市药品监督管理局予以没收违法销售的劣药86盒并没收违法所得约3.81万元的处罚。

而此前，恒昌医药就多次因为所售药品不符合规范而被予以处罚，且公司多个主要供应商为药品质检“黑榜”常客，质量监管问题方面实在堪忧。