【世界独家】涨价遇阻市值缩水超千亿,片仔癀注定当不了“药茅”?

2022-10-10 16:42:16    来源:市值观察    

作者:墨鸣,编辑:小市妹

“护肝神药”片仔癀的市场价格经过一年多的持续下行,出现了倒挂。有媒体报道,最高曾被炒到近2000元一粒的片仔癀自去年9月开始价格一直下跌,官方指导价3g*1粒装的片仔癀锭剂,如今单粒的回收价格最高不超570元。

二手市场上的黄牛亏得血本无归,二级市场的散户也好不到哪里去。片仔癀的股价自去年摸到490多元的历史高点后,也是一路下探几近腰斩,市值缩水超千亿。


(资料图)

片仔癀与云南白药是唯二的国家绝密配方,这早已是个公开的秘密。事实上,A股也对所谓这个所谓“国家级绝密”颇为喜欢。

创新科技和神秘配方,都是资本市场眼中的“护城河”。正如市场看到的,片仔癀由于其产品的独特性,先天竞争格局更优。

从走势上看,2019年初到2021年底,片仔癀的股价由84.39元/股上涨到了437.15元/股,涨幅高达418.01%。而据中泰证券的研究,从2004至2021年片仔癀多次提价,国内零售价从125元增长至590元,累计提价幅度达372%,同时也实现了17年间营收复合增速22.5%的靓丽业绩。

配方是祖传的,市场是垄断的。对于片仔癀来说,只要守着特定的消费群体慢慢涨价,再学一学营销的套路,或许变成时间的玫瑰也只是个时间的问题。但A股终究只能有一个茅台,数据显示片仔癀2022年上半年毛利率为47.68%,同比减少2.08个百分点,2019年-2021年毛利率连续3年的上涨趋势被终止。而茅台2021年的净利率高达47.92%。

茅台在经历了塑化剂风波和公务消费场景的转型之后,2014年起8年涨了30多倍,一直被模仿,从未被超越。市场通常都归因于其高端化的销售策略,以及对用户心智的占领,使其具备能够持续涨价的潜力。表面来看,片仔癀几乎集齐了“茅台”的全部要素,有限的供给,占领消费者心智的故事,持续涨价的基础。

但从产品的角度,茅台的主要原料是高粱和水,而片仔癀的配方里所需的牛黄、麝香都是极为稀缺的原料。由于资源稀少,我国对天然麝香实行定点保管制度,使用资格由国家审批,目前仅有13家企业可以使用天然麝香。而天然牛黄价格近年来持续攀升,已从2017年的21万元/公斤上升至如今的55万元/公斤,涨幅超160%。茅台涨价涨出来的都是利润,片仔癀涨价得考虑成本,当终端消费不再认可提价的时候,公司只能自己来承担成本上涨的压力。

这条路,其实阿胶已经替片仔癀蹚过一回了,结果其实并不怎么美好。可以说,成本是所有“茅台模式”模仿者的隐形天花板,产品的天然属性决定了注定无解。另一方面,茅台作为高度烈酒是成瘾性的消费品,而片仔癀尽管有神秘莫测的中药功效加持,但终究消费场景被大大的限制。相比之下,东阿阿胶定位于补品,消费场景广阔不少,但一样在涨价路上遇到过瓶颈,甚至引发了库存挤压的问题,深陷泥潭。

营销占领用户心智,人为制造稀缺,涨价提高毛利,从此长坡厚雪,一路向北。这样的故事,是资本市场最喜欢的。也是片仔癀一路提价,高价炒作的基础。但茅台的剧本看似简单,其实有着无法复制的底层门槛。市场曾经给了片仔癀极高的估值和股价来透支这个梦,当梦醒的时候自然也要好好杀一杀估值,挤一挤水分。

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