环球焦点！年入破百亿，雪王的“增速密码”究竟是什么？| 深论

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文 ▍ 陈博

(资料图)

“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜……”凭借“甜蜜蜜”主题曲和“雪王”IP火出圈的蜜雪冰城要上市了。

如果成功上市，蜜雪冰城有望成为继奈雪之后的第二家新式茶饮上市公司。

壹

9月22日，中国证监会官网显示，蜜雪冰城的A股上市申请已获受理并正式预披露招股书，拟登陆深交所主板。若无意外，蜜雪冰城上市将成为“A股新茶饮第一股”。

招股书显示，蜜雪冰城公司规模高速扩张， 门店数量超2万家 ，虽然走的是“高质平价”路线，但赚钱能力不俗， 过去三年净利润近30亿元 。与之对比的是，早前登陆港股的奈雪的茶2022年上半年收入同比下降3.8%，经调整后亏损2.49亿元。

蜜雪冰城是一家非常传统的公司，1997年张红甫两兄弟在郑州开了第一家门店，十年之后才开放加盟，随着加盟店迅速增加，收入也开始猛增，顺理成章地发展到今年IPO。截至一季度末，蜜雪冰城共有加盟门店22229家、直营门店仅47家，是国内现制茶饮行业门店数量最多的品牌。

查看蜜雪冰城的产品定价，3元一根的冰淇淋、4元一杯的柠檬水、6-8元一杯的奶茶，和20-30元一杯的喜茶相比，蜜雪冰城堪称“一股清流”。他的广告歌曲和代言人“雪王”形象已经家喻户晓，这也是蜜雪冰城独有的魅力。

在加盟销售模式下，蜜雪冰城将食材、包装材料、设备设施、营运物资等商品销售给各加盟门店，所以蜜雪冰城其实 并不是靠茶饮挣钱，而是靠卖原材料挣钱 。

蜜雪冰城的加盟销售收入占公司主营业务收入的比例超过96%。其中，食材和包装材料的销售是公司的主要收入来源，两类业务各期收入占主营业务收入的比例均超过85%。2021 年，蜜雪冰城一共向加盟商销售了35.16 亿个杯子、8507 吨茶叶以及51071 吨水果，堪称“走量”巨大。

贰

蜜雪冰城在如此低的定价下是如何做到一年营收103亿的呢？截至今年，蜜雪冰城已经建立起 252 亩智能制造产业园，130000 平方米全自动化生产车间，可以实现现制饮品、现制冰淇淋核心食材的自主生产。通过自建生产基地、原料厂， 蜜雪冰城实现了对核心食材的规模化生产 ，有效控制了原材料成本。

同时由于降低了成本，加盟商也可以获取更多的利润，从而继续向蜜雪采购原料。低成本对应的低售价又能带来更高的销量，从而增强了对上游供应商的议价能力，采购成本也能大大降低。如此良性循环下去，使雪王的利润像滚雪球一样越滚越大，通过十多年的努力最终达成营收百亿。

与喜茶、奈雪已经深度被资本渗透不同， 蜜雪冰城成立以来鲜少接受外部投资 。创始人张红超与张红甫两兄弟合计直接持有蜜雪冰城85.56%的股份，IPO前向知名投资企业融资，例如美团龙珠旗下龙珠美城、高瓴资本旗下高瓴蕴祺，这对蜜雪的上市是十分有利的。

傲人成绩的背后我对雪王后续的发展略感担忧，近两年，蜜雪冰城成立雪王投资公司，相继投资了广东的茶饮品牌汇茶、河南鸡装箱餐饮企业管理有限公司。最近还宣布进军瓶装饮用水赛道，与农夫山泉等展开正面竞争， 每一个新的尝试都伴随着不小的风险 。

未来， 国际化对雪王来说是一条很有前景的发展道路 。像肯德基和麦当劳已经“全面占领”中国市场一样，雪王完全可以凭借自己的优势输出到海外，成为下一个“星巴克”。

当然，出海的确是蜜雪冰城近两年的主要发力点，雪王已经成功在7个国家开设连锁门店。希望在IPO之后蜜雪冰城能够继续聚焦在主营业务上，争取成为中国第一个全球化茶饮品牌！