极度便宜

(资料图片仅供参考)

给读者带来景林最新观点：

1. 港股目前估值极度便宜，我们认为上涨空间很可能大于下跌风险，风险调整后收益已极具吸引力。

2. 行业消费升级集中度提高的趋势不变，高端、区域白酒龙头依然表现远好于行业。

3. 啤酒销量逐月环比改善趋势明显，综合考虑各项成本的提升，不排除 3 季度新一轮提价动作的可能性。中长期结构升级的大势不变，龙头利润率提升趋势依然明确。

4. 酒店竞争格局优化，中长期确定性较强，而餐饮伴随消费场景恢复，业绩有望环比改善，修复弹性空间更大。

市场展望：

1、海外：美联储加息提速，经济衰退压力加大今年以来持续偏鹰派的美联储加息步调对全球宏观环境带来较大的冲击。伴随通胀的持续性影响，美联储已在三季度的诸多公开场合（例如杰克逊霍尔或 FOMC 新闻发布会）表达出更大幅度更长期加息的立场，以及对于更长期间内对通胀更关注的态度。鹰派的美联储表态对于经济增长和劳动力市场均将产生负面的压力，但这对于稳定物价这一目标而言可能是美联储愿意接受的代价。

2、中国：经济复苏进程放缓，货币政策空间短期受美元升值制约虽然消费恢复情形较为良好，但受房地产下行对固定资产投资的拖累，以及 8 月起出口增速下行，中国经济的复苏进程面临放缓的压力。 9 月快速攀升的美元指数对欧洲、亚太等诸多经济体的汇率短期均产生较大压力，人民银行后续货币政策进一步宽松的幅度或受限，经济刺激政策可能将更依赖产业政策调整和财政政策发力。

3、近期市场情绪极为悲观，我们继续认为中长期不必过度悲观三季度以来的各项内外部因素导致中国资产表现较为低迷，尤其是 9 月，中国资产调整幅度较大 , 显示近期市场情绪极为悲观，但市场最为关注的地产和疫情政策近期出现进展： 1 ）从地产政策来看，上周不乏利好消息，其中包括上述节前三项政策的集中推出，试图推动低迷的房地产市场逐步修复。这些政策措施显现了政府在稳增长方面的意愿和信号，有助于房地产市场逐步见底甚至温和企稳。 2 ）从防疫政策来看，虽然目前没有注意到转向的时间表，但近期一系列事情可能显示一些前兆，例如香港“ 0+3 ”隔离措施的推出、北京批准马拉松赛事、明年可能举办亚运会等。

4、港股目前估值极度便宜，我们认为上涨空间很可能大于下跌风险，风险调整后收益已极具吸引力， 9 月港股股票回购规模达到 176 亿港元，刷新有史以来月度最高纪录。历史上来看，股票回购规模的大幅增长在中期通常是市场触底的信号。从估值来看，恒生指数 TTM 的 P/B 仅为 0.87 、是过去 20 年的最低水平，恒生指数 TTM 的 P/E 仅 8.72x （数据截止至 2022 年 10 月 5 日）、处于均值一个标准差之下，可见目前港股估值已经极度便宜。

行业分享：

从当前消费基本面的变化情况来看，白酒行业中秋小旺季受到多地疫情管控影响，短期动销受损，不过由于中秋国庆双节假期时间间隔较长，国庆节部分地区解封，疫情影响弱化，场景逐步修复。部分龙头品牌抢抓市场先机，提前布局，加快回款速度。且行业消费升级集中度提高的趋势不变，高端、区域白酒龙头依然表现远好于行业。

啤酒销量逐月环比改善趋势明显，综合考虑各项成本的提升，不排除 3 季度新一轮提价动作的可能性。中长期结构升级的大势不变，龙头利润率提升趋势依然明确。

社服餐饮整个行业受到疫情变化和防控政策变化的影响较大，但酒店竞争格局优化，中长期确定性较强，而餐饮伴随消费场景恢复，业绩有望环比改善，修复弹性空间更大。美妆行业虽然整体景气度受疫情影响不太大，但消费信心转弱、叠加服务场景受限，使得行业进入存量竞争。今年超头复播，相关板块以及与之合作的企业在双 11 表现的预期依然在提升。另外医美监管影响行业估值，但打击不合规行为会实质利好龙头企业的份额提升。

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