作者/星空下的夹心糖
编辑/菠菜的星空
(相关资料图)
排版/星空下的芋圆
正所谓“民以食为天”，没有粮食，一切都玩不转。当前，全球人口已经突破 80亿 ，2050年全球人口有望达到97亿。近些年来，受到极端天气、地缘政治和新冠疫情等因素的影响，全球粮食价格飞涨， 粮食安全 问题的重要性更加凸显。 农药 是提升粮食产量的关键。如果不使用农药，当年总作物将减产三分之一，次年将减产60%。
今天，我们聊聊农药里的细分产品——新烟碱类杀虫剂。
一、国内零增长，但全球持续增长
农药虽然是刚需，但农药的过度使用，会带来诸多健康和环境问题。从某种意义上，中国的农药并不是使用过少，而是使用过多了。鉴于此，我国农业农村部提出，从2020年起实现化肥、农药使用量 零增长 。不过，虽然中国国内需求零新增，但海外需求的扩张确是显而易见的，毕竟不用农药真的养活不了那么多人。
近十年来，全球农药的市场规模保持了约 3% 的 复合增长 。而中国农药产业链凭借着全球极强的竞争力，在国内需求零新增的情况下，实现了产量的 逆势增长 。2021年，中国农药原药产量249.8万吨，较2020年提升了16%。
资料来源：国家统计局
从产业链来分，农药分为 原药 和 制剂 。原药是指无法直接使用的大包装农药，制剂则是用原药分装的可供消费者直接使用的小包装农药。国内玩家在制剂领域很憋屈，海外四大巨头拜耳拜耳、先正达、巴斯夫、科迪华控制了制剂市场50%以上的市场份额，中国公司几乎没有什么话语权。然而，国内玩家在原药领域享有海外公司难以逾越的成本和技术领先，部分产品具有压倒性优势，本文我们主要讨论原药。
从产品种类来分，农药包括 除草剂 、 杀虫剂 和 除菌剂 ，三者大约是4:3:3的比例。近两年来农药价格指数结构上的变化很大。受到草甘膦的影响，去年除草剂价格指数快速上涨，今年年初开始又大幅下跌。相对而言，杀虫剂和杀菌剂的价格走势则柔和很多。
资料来源：中国农药工业网
二、新烟碱杀虫剂，总分第一
新烟碱杀虫剂 是杀虫剂中的一种，在全球广泛使用。新烟碱杀虫剂的名字很有特色，三四个字中间带个“虫”字的，十有八九就有新烟碱类杀虫剂，例如吡虫啉、啶虫脒、呋虫胺、烯啶虫胺等。
目前全球杀虫剂产业形成了新烟碱类、拟除虫菊酯类、有机磷类、双酰胺类、天然类等几类主要产品。其中有机磷类农药由于毒性较高，使用越来越少，部分国家甚至完全禁用。天然类农药虽然安全，但广谱性差、生效缓慢，且成本往往较高。整体来看，新烟碱类、拟除虫菊酯类和双酰胺类三分天下。
杀虫剂难以兼顾 效果 、 价格 和 毒性 。有机磷虽然效果很好且价格便宜，但毒性实在是太大。拟除虫菊酯类和双酰胺类虽然毒性较小，但价格昂贵。毕竟经济性是农药的命脉，正如人工捉虫最为健康环保，但肯定不能大规模推广。相比起来，新烟碱类杀虫剂各项指标虽然都不是最优，且对蜜蜂高毒，但整体属性优异，目前全球范围内 尚无替代品 。虽然部分欧美国家逐渐禁用新烟碱杀虫剂，但其在发展中国家，特别是南美和亚洲国家应用广泛，且未来需求持续稳定。
资料来源：公开信息整理
新烟碱类杀虫剂面世至今已近30年，发展过程中经历3次迭代，时至今日，已经成为全球应用最多的杀虫剂产品。下图展示了2019年全球用量最多的前十五大杀虫剂，新烟碱类杀虫剂 噻虫嗪 、 吡虫啉 分列榜单二三位，虽然榜首的氯虫苯甲酰胺为双酰胺类杀虫剂，但正所谓双拳难敌四手，新烟碱类主流产品的“总分”依然位列 全球第一 。
资料来源：IHS Markit
三、供需两旺的新烟碱杀虫剂
在新烟碱类杀虫剂领域，中国享有 压倒性的优势 ，例如，吡虫啉全球大约3万吨产能，其中80%分布在国内。农药是 高危险系数 的行业之一，生产过程中往往伴随着较高的安全环保风险，近几年业内鲜有新玩家入场。但行业内的公司一直在快马加鞭扩张产能，下表展示了行业内公司的原药产能情况。
资料来源：公开信息整理，包括但不限于新烟碱类原药
从需求层面来看，如前所述，按照我国农村农业部的要求，从2020年起，国内农药需求 零新增 。然而，2020年并非是中国农药的天花板。受到海外旺盛需求的驱动，中国农药 出口量 稳步提升，杀虫剂自然不能例外。下图展示了中国杀虫剂的出口情况（单位：万吨）。2021年，中国出口杀虫剂27万吨，约占当年全国产量的一半。预计未来中国杀虫剂出口，特别是新烟碱类的出口，将保持快速增长的趋势，业内公司将长期保持供需两旺的态势。
资料来源：海关总署
四、天上掉下个“林妹妹”
如前所述，双酰胺类旗下的 氯虫苯甲酰胺 ，是全球销量最大的单品杀虫剂。它是富美实公司的明星产品，为富美实带来了丰厚的回报。然而，2022年8月，氯虫苯甲酰胺的 专利到期 了。
作为一款成熟产品，氯虫苯甲酰胺早已经没有了多少技术含量，不同种农药的工艺和设备其实没有那么大的差别，双酰胺类和新烟碱类之间也没有不可逾越的沟壑，真正阻碍新进入者的，其实就专利这一层薄薄的窗户纸。这不，那边专利刚到期，国内的上市公司就开始在场边做起了准备运动，这其中大部分都是新烟碱类公司。
据报道，海利尔（603639）、长青股份（002391）和广信股份（603599）各规划了1000吨氯虫苯甲酰胺产能；ST红太阳（000525）则规划了氯虫苯甲酰胺3.5万吨/年的产业链产能。对新烟碱类公司而言，随着氯虫苯甲酰胺专利的到期，“吃着碗里的，瞅着锅里的”有了可能。
新烟碱类杀虫剂公司普遍不被市场重视，赛道也不性感，只有十几倍、甚至几倍的市盈率，且当前处于周期的相对低位；它们估值便宜，普遍只有 几十亿 的市值。
然而，它们业绩良好，需求稳定，哪怕在最差的时候要能有几个亿的利润和30%左右的毛利率。更重要的是，它们与我们的生活 息息相关 ，没有它们，我们都要饿肚子。在新品替代、出口增长和产能扩张的背景下，它们也具有很好的成长性。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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