招商证券维持伊利“强烈推荐” 评级，展望四季度实现双位数增长

近日，伊利发布了2022年三季报，公司前三季度实现营业总收入938.61亿元，归母净利润80.61亿元，连续29年持续稳健增长。伊利的经营韧性也再度得到验证。

(相关资料图)

液态奶业务增长空间广阔

全球市场通货膨胀攀升、原料成本上涨，乳业的确面临短期的经营挑战。但伊利凭借产品创新及立体化渠道建设等举措，2022年1-9月液态奶营收641.02亿元，规模和市场份额继续稳居行业第一。尼尔森数据显示，伊利纯牛奶、金典有机均实现双位数增长。其中明星产品金典有机、安慕希继续保持细分品类第一品牌。

近年来国民健康意识不断加强，对牛奶的需求量与日俱增，液态奶品类仍有很大的发展潜力。随着在三、四线城市消费能力提高，市场液态奶及乳品零售额增速明显高于一、二线城市同类产品，农村地区消费者逐渐注重品牌消费。

与此同时，伊利会把握时机，持续强化研发能力，不断进行产品创新。例如安慕希推出的“地域限定”口味酸奶与“安慕希有汽儿”，深受消费者喜爱。由此可见，在稳固液态奶的基本盘之下，伊利仍在积极提升产品差异化和高端化竞争力。

第二条增长曲线进入强势期

随着生育政策放开，新国标下奶粉行业新一轮“供给侧改革”，国产品牌占比不断提升，奶粉业务仍将是重中之重。凭借伊利的研发优势增长点，以奶粉、奶酪为代表的第二条增长曲线也开始进入强势期。

报告期内，伊利奶粉及奶制品营收187.28亿元，同比增长60.5%。其中，婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一，成人奶粉稳居细分市场第一。

奶酪作为乳业的新兴领域，随着消费群体逐渐多元化的饮食习惯，是典型的高增长蓝海赛道。伊利进入奶酪市场短短三年时间就已经成为行业第二，奶酪同比增长高达30%以上，上升势头强劲。

伊利深度布局第二增长曲线，迎来毛利率稳步提升。三季报数据看，伊利毛利率稳定中还提升了1.4个百分点，表现出了非常强的运营管理能力。

而对于净利率，伊利在三季报业绩说明会也表示，伊利维持全年净利润率不下降，同时预计四季度业绩将实现双位数增长。

招商证券认为伊利估值具备安全边际，维持“强烈推荐” 评级，伊利前景值得看好。

勇担社会责任，伊利展现龙头企业格局

任何一家优秀的企业，其发展之路上还应彰显企业格局担当。在互联网年代，企业社会责任应该是根植于业务的，也就是在企业发展的同时产生价值。

逆境之下，伊利充分发挥龙头企业对于产业的压舱石作用，与行业上下游共克时艰。

伊利在全国布局产业集群，坚持为奶业源头注入了经济“活水”。同时伊利与养殖户签订长期合同，疫情之下减轻合作伙伴的压力，尽最大可能巩固乡村振兴工作。在伊利的努力之下，直接和间接带动百万农牧民发展致富。

伊利在实现企业发展同时所体现出的社会责任和社会价值，以及长期可持续发展能力，均获得了业界内外的高度认可。

结语

对于后续发展，伊利重申了“2025年挺进全球乳业前三、2030年实现全球乳业第一”的中长期战略目标。同时，伊利也肩负着振兴乳业和产业发展的历史使命和责任，助力中国乳业高质量发展再上新台阶。

乳品行业是消费板块中投资确定性和防御性都极高的优质赛道。而这个细分赛道中，伊利显然是当下最值得布局的对象。