全球视讯！「国金电子」汽车PCB环比承压，长期看好创新机会

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国金研究 电子 行业 樊志远团队

核心观点

台系 PCB 厂商耀华 2022 年第三季度单季实现营业收入 55 亿新台币（同比 +70% ，环比 +28% ），实现营业毛利 10 亿新台币（同比扭亏，环比 +49% ），实现归母净利润 6 亿新台币（同比扭亏，环比 +146% ）。我们认为： 1 ）耀华的营收占比重 40% 来自于汽车，今年的业绩高增长反映了汽车变化对产业链的增量弹性，但我们观察到短期营收环比承压，反映了汽车产业链的增长疲态； 2 ）我们仍然看好汽车电动化智能化带来的 PCB 行业长期增长机会，特斯拉 Model 3 的 PCB 方案为例，估测单车 PCB 价值量将达到 1490~1640 元，相对传统车 500~600 元的单车价值量来说有明显提升。投资建议：我们认为汽车作为有确定性创新变化的细分领域，是明年值得高度关注的成长领域，建议关注沪电股份、世运电路、金禄电子、生益科技、联瑞新材等。

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风险提示：需求景气度弱化超预期；原材料价格居高不下；竞争加剧导致盈利不及预期。