全球热议:美联储会议纪要仍偏鹰，对金市指引有限

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文 | 中粮祈德丰商贸 张盈盈

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美联储公布的11月议息会议纪要显示，绝大部分的与会者都认为加息的步伐可能即将放缓，不过，也有一些与会者指出，在放缓加息节奏之前，需要先等前期加息的效果显现，且通胀已经出现显著的下行信号。未来美联储更加关注的可能是加息的终点区间而不是加息的速度，但美国基准利率最终会上升到哪个区间仍存在很大的不确定性，截至本次议息会议之时，通胀压力减弱的迹象非常少，由于劳动力市场仍然紧张，通胀上行的风险仍未解除。

整体而言，此次会议纪要显示，美联储官员们对货币政策的调整仍然非常谨慎，在去年低估了通胀水平之后，目前对通胀的容错度非常低。即使考虑到此次会议纪要的完成是在10月美国通胀数据公布之前，结合10月有所回落的通胀数据来看，通胀的放缓幅度、速度和各分项的贡献度（通胀的回落主要还是商品通胀回落，服务业的通胀还是很高）仍然不足以让美联储的政策转向，同时再加上美国10月零售销售好于预期，显示消费仍在上行，美国货币政策的拐点尚未到来，美联储继续加息至5%以上仍然是大概率。

目前债券市场隐含的美联储的加息路径仍然是在下月中的会议上再度加息50个基点至4.25~4.5%的区间，在明年2月会议上加息50个基点至4.75~5%的区间，加息的终点可能是在明年第二季度达到5~5.25%。这一预期路径与数月前相比，仍然是偏鹰派的。

除了加息以外，截至11月16日的美联储资产负债表显示，美联储近期小幅减持国债，但整体的资产规模仍然维持在8.68万亿美元的历史高位。美联储虽然官宣在今年6月开始缩表，但从出售资产的进度来看，过去数月出售资产的规模仍然微不足道。加息到位后，计划内的缩表操作仍然会使利率保持在高位。

回到黄金市场来看，美联储会议纪要传达的有效信息并不太多。美联储货币政策拐点到来的时点以及次轮加息的最终点仍然存在较大的不确定性，此外，欧洲的通胀也在大幅走高，但欧洲央行的加息速度落后于美联储，美元相对于其他非美货币的利差优势仍然支持强势美元。即使远端的衰退预期一定程度上利好金价，但金价目前尚不具备大涨的基础。

从资金角度来看，黄金ETF基金SPDR的持仓约906吨左右，上一次处于这个持仓水平是在2020年1月底2月初，彼时的国际黄金价格约1500~1600美元/盎司。美联储连续大幅加息后，美元流动性有所收紧，泰德（TED）利率较加息前已经上升，若美联储开始实质性的缩表，美元流动性预计将会进一步收紧，对金价而言也是不利的。不过对于国内的投资者而言，人民币汇率的波动可能会令国内金价表现相对抗跌，同时也会降低国内黄金价格的波动率。