极简投研:价格处于底部的手工具巨头,预期翻倍——巨星科技

2023-10-02 11:51:50    来源:极简投研    

本文是《极简投研》的第120篇文章。文章仅记录个人思考,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。


(资料图)

我个人偏爱各式各样的工具,人之为人,在于使用工具,而智者当借力而行,所以今天与大家分享手工具巨头——巨星科技。

一、巨星科技概述

杭州巨星科技01年成立,10年上市,主营手工具&存储箱柜(79%)、动力工具&激光测量仪&储能工具(20%),由此可见,公司产品是各种工具,主要分为手工具、电动工具两大类。

公司的营收,63%来自于美国,26%来自于欧洲,在国内只有6%。

为何如此?

因为国外人工成本非常昂贵,而且普遍住在大房子里,拥有好几台车,这就迫使人们掌握汽车维修和房屋修缮技能,DIY在国外是一门显学,十分受到推崇。因而,国外家庭常备各式各样的工具。

而在中国,人工成本较低,住房面积较小,因而,工具使用频率较低。

然而,全球的手工具产能主要来自于中国,国外手工具巨头也来中国采购,也就是说,手工具的主要产地和主要市场二者是分开的,这也是本文的主人公——巨星科技,得以成长壮大的重要原因。

二、手工具行业

1)行业集中度低:全球CR5=23%。

2)技术稳定:产品形态变化小,受技术发展的影响小。

3)手工具主要产能都在中国。

4)国外市场为主。

5)原材料价格影响大:原材料成本占比大。

三、巨星科技的投资逻辑

巨星科技的业务没有什么可说的,就像是路边的五金店,感觉常年都没有客人光顾,很普通很不起眼,但是还都活得不错。

巨星科技令人眼前一亮的是它的并购能力,在国外陌生的环境并购了很多公司,包括很多国外知名公司——可能生产成本过于昂贵是他们倒闭的原因。公司目前所拥有的诸多业务都来自于并购,包括存储箱柜、动力工具、激光测量仪、储能工具,也就是说,通过买买买建立起的产品矩阵,反映在财报上就是,商誉惊人,达25亿。

然而,由于中国制造业的成本优势,公司产能大多来自于国内,因而,公司的商业模式是:国内生产,贴国外的品牌,国外销售。

公司营收多年来稳步、持续增长,同时,毛利率26%,净利率11%,ROE是12%,这在传统制造业算是一个不错的盈利水平。另外,资产负债结构良好,资产负债率只有26%,现金流充沛,账上有55亿现金,而存货也不是大问题。

然而最近几年,整个行业并不好过——原材料涨价、能源涨价、汇率波动、海运运费涨价。反映在公司股价上,22年前半年,股价腰斩,当然背后也有此前涨得太多了的原因。

目前,公司股价触底,在缓慢爬升,截止23年10月1日,公司动态PE=14,静态PE=16,就过去10年来看,目前股价处于历史百分比的大约15%,低估。

四、巨星科技的估值

过去10年,公司PE高值=35,PE低值=11,PE中值=23。

23年半年报净利润=8.7亿,推得23年净利润大约是16亿,进而,总市值=368亿。

截止23年10月1日,公司市值=237亿,约有55%的增长空间。在更遥远对未来,总市值有望突破400亿,股价翻倍。

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