精彩看点：资本市场惊天谎言？3年22倍的大牛股背后，隐藏了什么秘密？

(资料图)

兄弟们，世界杯小组赛搞到第三轮了，昨天凌晨特意看了伊朗和美国的比赛，虽然伊朗输了，但踢的还是很带劲的，全场 14 次犯规， 3 张黄牌，果然但凡有一脚是冲着足球去的，都对不起国家。要说下一场个人比较期待的比赛，就是明天晚上的韩国和葡萄牙了，君子报仇， 20 年不晚，看热闹我从来不嫌事大。

在看球的同时，资本市场也曝出了新瓜，3年22倍的大牛股，被质疑财务造假。前不久一篇名为《国联股份的惊天谎言？客商复杂交织背后“隐现”融资性贸易网》的文章，把“大牛股”国联股份推上了风口浪尖，股票更是喜迎两个跌停。

而我在看了文章的质疑与国联股份的相关数据后，发现国联股份在业绩增长、财务数据、客户关系、资金往来等多方面确实存在诸多疑点，甚至联想到了去年轰动一时的“专网通信”骗局。下面我们就来看看这位老哥到底有几分可疑。

国联股份，号称“工业拼多多”，业务分为三大板块：工业电子商务、商业信息服务和数字技术服务。 其中工业电子商务，包含多个业务平台，涂料、卫生用品、玻璃、化肥、造纸、粮油，各种“多多”。 老哥骚活整的是真挺多。这一板块也是国联股份主要的收入来源，其他两个板块相比之下，就和闹着玩一样。

公司业绩方面，都不能用增长来形容了，简直就是一个离谱， 就从2016年算，到2021年，营业收入从9.09亿到372.3亿，5年时间愣是增长了40倍， 谁见了不得喊声龙王？

即便是净利润来看，也是5年增长了20多倍，只不过2021年370多亿收入下，净利润只有5个多亿， 看来老哥赚的也是辛苦钱。

业绩都这么吊了，那股价还了得？ 从2019年上市，到前几天新高，国联股份3年愣是涨了20多倍。 走出了龙王归位的气势，嘴都开始要歪了。

只不过，人家都说“规模效应”，随着规模越做越大，成本优势凸显，利润率应该不断上升，但是国联股份的毛利率却走出一股逆子的气势， 从2016年的13.32%，跌到了2021年的3.26%，净利率更是被带的不足2个点。 这屎怎么越来越难吃呢？不是……这钱怎么越来越难赚呢？是不是有点不合理？

如果这就算不合理的话，看到下面的，直接给我整不会了。

国联股份的资产负债表，你不能说它好，也不能说它不好，怎么说呢？就算薛定谔看了，都得给它一个好与不好的叠加状态。只能说是半好，或者半不好。铺面而来的就是一个冰火两重天，全活不打折。

先看两个数据，应收款和预收款，注意一下，这里我们的应收款指的是应收账款及票据，以及应收款项融资的和，预收款指的是预收款项以及合同负债的和。

可以很明显的发现从2020年，也就是国联股份上市后，账上的应收款和预收款都嗷嗷的涨。 应收款和预收款都是针对下游客户，按道理讲，随着公司规模的快速扩大，一些相关数据快速增长也正常。但这两玩意一起涨的这么欢，我就有点不理解了，应收款是被下游白嫖的钱，暴涨要么是对下游客户议价能力弱，要么是产品不好卖只能赊销，先拿货再交钱。而预收款则是企业白嫖下游的钱，表示公司对下游客户议价能力强，产品好卖受欢迎，先交钱再拿货。那你这两玩意放一块嗷嗷的涨，到底是好卖还是不好卖，到底是议价能力强还是不强，客户一边上杆子给你钱，一边又巴巴的拖着不结款，客户是精神带点分裂吗？

同样的，再看两组数据，应付款和预付款，也是从上市之后开始暴增， 应付款和预付款都是针对上游客户，应付款相当于白嫖上游的钱，它的增长表现了企业对上游议价力强，上游的货好拿。而预付款是被上游白嫖的钱，预付款提货说明上游是爸爸，上游供不应求，对上游议价力弱。这俩玩意也嗷嗷的一起涨，一时之间竟分不清上游和自己谁爹谁儿子，巴巴的给上游打预付款的同时，又不给人结尾款，你这公司也分裂吗？不管是客户分裂，还是公司分裂，反正整的我快裂开了，就这，薛定谔来了都得挨两个嘴巴子。

还记得上一次拿着预付款做文章，通过体外公司搞资金循环的，还是去年的“专网通信”骗局，面对国联股份如此冰火两重天的数据，不免让人怀疑它有为人垫资的行为。然而这还不是最乱的，最乱的还得是客户关系。

我自己找了半天没找到相关资料，根据那篇文章称，2019年12月，上市公司亿利洁能的子公司亿兆华盛成为国联股份的客户，2020年更是一跃成为第五大客户，贡献了3.73亿的销售额，而巧的是亿兆华盛和国联股份有一个共同的客户叫东岳飞达，它是山东能源旗下的子公司，属于国企。同时东岳飞达还是国联股份的供应商。乱吗？确实乱！总结一句话，东岳飞达即是国联股份的大客户，又是供应商，同时还是国联股份大客户的大客户。这人体蜈蚣一般离谱的关系，怎么感觉你们仨在这整闭环呢？

诡异的财务数据，离谱的业绩增长，错综复杂的客户关系，仿佛就在脸上写着“可疑”。国联股份也因此被质疑利用“融资性贸易”助推业绩膨胀扩张。

什么是“融资性贸易”呢？其实和“专网通信”骗局一样，都是通过体外公司，进行资金流转，从而达到搞钱和搞业绩的目的。而“融资性贸易”更注重的是搞钱，俗称“供应链金融”，需要最基本的两大参与者，资金需求方和出资方，常发生于中小企业和大企业之间，中小企业融资难、融易贵，作为资金的需求方，而大型国企背景雄厚，融资成本低，作为出资方。于是双方一拍集合，借着贸易买卖的名义，实则干着借贷融资的事。

也正是因为名义上是贸易交易，随着贸易的周转循环，相关方就可以不断产生收入和利润，从而快速放大业绩，同时，同一链条上参与的公司越多，倒的手数越多，越不容易被发现。

这么一看，三者的关系，东岳飞达，国企，符合出资方条件，亿兆华盛的母公司亿利洁能，业绩增长受阻，债务攀升，股东大比例质押，符合资金需求方条件，而国联股份，近几年业绩快速膨胀，看着风风光光，但从不断攀升的应收和预付中，明显看出有垫资的需求，另外，国联股份似乎并不像表面上看起来不缺钱。

2019年上市至今，国联股份进行了两轮融资，总共募集到29亿资金。

而今年三季报，国联股份账上的货币资金高达62.9亿， 一个年利润5亿的公司，账上放着60多亿现金，这都是什么家庭？喝酸奶不用舔盖，甚至可以喝一罐倒一罐。

然而即便账上这么有钱，国联股份却在不断增加自己的短期借款， 到今年三季度账上的短期借款已经达到11.75亿， 这不就是高存高贷吗？账上60多亿我不用，我去贷款，就爱还利息玩。不用想也知道，这钱得有相当一部分是受限资金。

关于“融资性贸易”这事，上交所也给国联股份发了问询函，要求它对相关业务、客户关系作出详细说明，但目前还没有看到国联股份的回复。

不过紧接着，国联股份倒是发了一份公司控股股东、实控人、董事、监事及公司管理人员增持股份的公告。 不知道是对自己如此有信心呢，还是单纯的想要挽救股价呢？

最后，兄弟们关注一波，我再多说几句。事出反常必有妖，关于国联股份这一堆又一堆离谱的数据，我也很好奇它到底怎么圆。这事也没实锤，咱也不好多说啥，我只能说按照资本市场的尿性，拔出萝卜往往不只是带点泥，那往往都是能带出一串萝卜、土豆子、地瓜的。没准就给你来一盘地三鲜呢？

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青山不改，细水长流，我们下期再见。

[责任编辑：h001]

关键词：客户关系资本市场

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