焦点快看：「国金食品饮料」千禾味业点评：激励目标上修，树立长期信心

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国金研究 食品饮料 行业 刘宸倩团队

核心观点

激励程度加大，彰显长期发展信心。此次修订案中激励股数提升 234 万股（ +51% ），授予价格降低 1.7 元股（ -17% ），给予 4 名高层激励份额占比提升 3.22% ，有助于公司加强管理层稳定性，提升核心骨干积极性。

经营目标上修，业绩指向长远。此前设立考核目标区间为 22-24 年，修订后变更为 23-25 年。修订后 23-24 年收入目标上调幅度 16%/18% ，利润目标上调幅度 34%/31% 。修订后 1 ）收入目标： 23/24/25 年较 21 年分别 +60%/89%/118% ， 22-23 年 cagr=26% ， 24-25 年同比 +18%/15% 。 2 ）利润目标： 23/24/25 年较 21 年 +155%/201%/247% ， 22-23 年 cagr=60% ， 24-25 年同比 +18%/15% 。解除限售条件与此前一致，二者满足其一即可。据渠道反馈 11 月线下延续 30%+ 增速，双十一期间线上仍有翻倍增长。

当前终端动销较快，渠道处于补库存阶段，我们认为 12 月有望持续高增。展望中长期，公司品牌和渠道均具备差异化，精耕 C 端市场，持续消费者教育，有望打造长久品牌力。目前零添加产品渗透率较低，随着消费力修复 + 健康意识提升，赛道有望扩容，公司作为行业细分龙头，未来成长空间可期。

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风险提示：食品安全风险、原材料价格上涨风险、疫情反复风险、市场竞争加剧风险。