环球要闻：安徽合力业务特点与财报解读

安徽合力的业务特点和未来观察点是什么？叉车销量和哪些指标关系比较大呢？

一，行业与公司特点

他作为国内叉车的头部企业，主营业务涉及各种工业车辆，产品系列有500多个品种、1700多种型号。

【资料图】

叉车是公司最主要的产品，包括了常用的这几大类。叉车行业，从历史上来看，存在三年左右的行业需求周期。这轮叉车景气周期下跌是2021年三季度开始的，今年二季度，又由于大环境的原因，工厂开工减少，行业需求更加低迷。下半年随着生产的恢复，叉车需求有希望从今年四季度开始 逐渐复苏，慢慢进入到向上的阶段。不过这里面也存在一些变数，开工的程度和叉车需求能不能如期好转，还得继续跟踪。有几个指标可以作为跟踪点。咱们具体来看下。

叉车总量会受经济规模的影响。它跟工程机械还不一样，工程机械是和基建相关，叉车的需求主要来自制造业和物流业的增长。叉车保有量和制造业商品总产量以及物流货运总周转量是正相关的。也就是说，短期销量和宏观景气程度有很大关联。

叉车中应用最广的是平衡重式叉车，主要用在各种制造业和商品转运的物流环节。从历史数据看，平衡重叉车的总保有量与制造业固定资产累计投资额和历年物流业产值是正相关的。短期看，叉车销量增速与PMI有一定关联，滞后PMI半年到一年左右，这说明如果制造业下游的需求改善，大概率是可以带动叉车销量的。所以，这几个指标可以作为后面咱们的主要观察点，用来分析叉车行业的周期变化。

叉车行业的下游主要是制造业，交通运输和物流业，应用领域很广，所以它的市场景气度受下游单个行业的影响是比较小的。潜在进入者方面，因为叉车行业的初始投入和退出成本都比较高，技术壁垒强等等这些特点，对潜在新进入的企业并不友好，其他公司加入的意愿并不高。国产叉车现在还是主打性价比，高端市场的份额是有欠缺的。在关键配套件和技水平上，尤其是叉车的发动机、高端液压件、16吨以上的传动系统和高端叉车产品这些方面，目前和国外龙头企业还是有比较大的差距。

国内叉车市场的格局还是比较稳定，集中度也高。主要是安徽合力和杭叉集团。这两个企业在竞争优势上各有侧重。安徽合力在国内的客户基础比较广泛，在品牌力这块是不错的，市占率也很高。杭叉集团是在“技术研发”这块的竞争力比较强，产品线共有500多个品种、1,000多个规格型号，尤其是智能制造业务，很有优势。咱们再来看行业的发展趋势，电动化。 电动平衡重式叉车的优势比较多，比如 噪音小、人工操作复杂程度低。不过，未来电动叉车对传统内燃叉车的替换程度，并不确定，这也是之后要持续留意的。

现在电动平衡重式叉车售价还是偏高，但是一年综合使用成本已经低于内燃叉车。预计到2025年，电动平衡重式叉车的市场空间会达到350亿，比2021年翻了2.6倍。在电动平衡重叉车方向，锂电化有希望提高国内叉车的全球竞争力。 之前，咱们的叉车出口主要是价值量比较小的电动步行式仓储叉车。对于高价值量的平衡重叉车领域，因为受限于内燃叉车的发动机和变速箱技术，国内企业和海外巨头丰田、凯傲相比，存在一定的技术劣势。

不过，2021年以来，国内的新能源产业链技术越来越成熟，油价上涨也削弱了传统叉车的价格优势，加上咱们在电动化领域的提前布局，所以国内叉车有希望在锂电平衡重叉车领域，弯道超车海外巨头。 安徽合力在电动化的业绩增加，目前主要就是靠锂电平衡重式叉车，未来也要重点留意这个方向的销量变化。另外，氢燃料叉车目前还是以示范项目为主。虽然 已经可以实现初步的产业化，但还是 有很多问题，比如加氢成本高、加氢难、技术成熟度不够等等。

二，财报解读

财报数据方面，咱们先来看叉车的总体销量，分为内需和出口两个维度。内需方上，2021销量最高达到了98000多台，今年十月份只有52000台左右。

前期内销的需求确实不太理想。之后要留意制造业和物流业何时恢复，以及叉车需求提高的程度。 出口数据方面，整体来看，咱们的叉车出口在海外市场占比，是上升趋势。从2011年到2021年，国产叉车海外市场的份额，从11.6％提升到20.3%。说明国产叉车是在更多的被海外客户认可，产品竞争力也在提高。

今年三季报，公司的扣非净利润5.56亿，是超预期的。主要原因，一个是原材料——钢材的成本在下降。

钢材在公司的成本占比大概是40%。 叉车最主要的上游原材料就是钢材，在产品结构的占比超过80%，所以钢材价格会直接影响叉车的生产成本。 今年二季度开始，钢价逐渐下降，提高了毛利水平。

今年三季度毛利同比增加4.38%。毛利在回暖，不过还是处在历史相对地位，后面还得继续努力提高毛利。

有个测算，结论是在其他条件不变的情况下，2021年钢价每下降5个百分点，公司的毛利率提升4.2个百分点。所以如果之后钢价继续下跌，对公司盈利能力是有帮助的，这也是未来的一个重要观察点。除此之外，高毛利的锂电叉车收入占比在增加。以及出口收入提高的比较快，都贡献了不小的业绩。还有一部分海运费下降和汇率变动带来的汇兑收益。

负债方面，今年三季报公司的总负债是增加的，资产负债率基本持平，流动比率不太理想，是在一直减少的。

说明短期偿债能力在降低。

现金流方面，公司的现金净额波动一直比较大，今年三季度依旧是负数，除了因为叉车行业整体需求减少，公司本身偿还债务支付的现金同比也在大幅增加，使得筹资现金流减少的非常多。后面关注如果叉车需求回暖以后，现金流能不能有好转。

整体来看，安徽合力作为国内叉车的头部企业，最近主要有几个观察点。首先就是国内叉车行业的整体需求，能否从底部逐渐复苏，这对于行业趋势和公司的业绩影响非常关键。目前来看，有希望，但存在一些不确定性。咱们还得跟踪好宏观周期的变化、制造业、物流业规模，以及PMI等等反映经济景气度指标。如果大环境依旧比较弱，会抑制制造业和物流业对叉车的需求， 对公司业绩也是不利的。另外，最近电动平衡重叉车销量在增加，对公司的业绩有一定帮助。但是后期的市场拓展程度如何，还得继续观察。电动化的进度和国内外市占率抢占情况，也是未来的主要观察点。