世界快报:岁末暖风起,关注消费复苏

2022-12-07 20:51:52    来源:股市动态分析周刊    

作者:李兴然


(相关资料图)

近期消费板块明显回暖,核心系预期回暖带来的估值整体修复。

各地开始地铁不查核酸,预示着防疫政策开始明显转向,市场开始交易疫后复苏+经济改善的逻辑。在板块底部位置,行业整体需求承压,估值及预期低位,随着外部环境改善,资金逐步布局疫后复苏方向, 白酒、啤酒、餐饮产业链 均表现不错。

近期,高盛也表示,消费将是明年中国经济的主要推手,居民消费将从今年的1%增至明年的7%。

无论是大众消费品,还是白酒,疫后消费复苏分两步: 首先消费场景放开,再看经济上行消费力提升。 前者以销量/客流量恢复为主,后者是消费升级的前提。

从投资的角度看,先必选后可选,前期优先选择需求平稳的必选消费,特别是估值偏低的优秀公司,在疫后变化明朗后再布局可选消费。

核心预期回暖

预期大幅好转的因素包括:

(1)核心是多地防疫政策明显优化,如广州市部分区无社会面活动人员若无外出需求,可不参加全员核酸筛查;上海、天津市等地取消乘坐地铁、公交等公共交通工具的 72 小时核酸证明查验;浙江明确“人民至上”等,大幅改善市场对消费的预期。

(2)二是房地产股权融资重启,实现信贷、债券、股权融资“三箭齐发”,有助于稳定经济重振信心。

(3)三是消费板块的定海神针贵州茅台上市以来首次特别分红,同时控股股东茅台集团及茅台技术开发公司计划增持公司股票,彰显企业价值,提振资本市场信心。

图一:茅台控股股东的增持公告

来源:公告

无论是大众消费品,还是白酒,疫后消费复苏分两步: 首先消费场景放开,再看经济上行消费力提升 。前者以销量/客流量恢复为主,后者是消费升级的前提。

从投资节奏的角度看, 先必选后可选,前期优先选择需求平稳的必选消费,特别是估值偏低的优秀公司,在疫后变化明朗后再布局可选消费。

白酒板块

华创证券判断,复苏节奏或从一线酒企向下传导,高端酒批价和实际动销或率先修复,但弹性有限。苏酒、徽酒等受益于基地市场的有力支撑,确定性较强。扩张型次高端小酒需先消化库存,宴席占比较高的后续弹性较大。

前期外部悲观预期与不确定性因素均已在估值中反映,板块估值已回落至底部区间, 核心标的价值空间已显现,短期择价重于择时。当前防疫政策改善明显,来年复苏主旋律更加清晰,一年内建议先核心再弹性。

当前行业短期受困主要系需求端影响,但西部证券认为酒厂均较为理性,不会引发大幅度的行业调整,当前酒企全年任务基本完成,新年开门红由于渠道谨慎情绪节奏延缓。明年酒企主旋律为去库存,在帮助渠道消化库存方面动作有效的酒企,应予以关注, 四季度至明年春节我们建议围绕“基本面稳健”逢低布局,关注大众宴席反补需求+助动销的酒企。

在标的上,较多的卖方建议仍是 茅台、老窖、五粮液、汾酒 等老面孔,西部证券则强烈推荐基本面底部反转的 顺鑫农业

另外,国盛证券认为国内酒水流通领域龙头经销商 华致酒行 终端门店网络遍布全国,与上游优质酒企均形成了长期、稳定的合作关系,同时依托于公司强渠道、强品牌与强运营能力,逐步拓展精品酒业务,认可公司多样化品类布局的价值。

自上周初以来,截止今日收盘,华致酒行股价累计上涨达8.32元,累计涨幅高达33.58%,表明了市场对公司的认可,也侧面体现了市场对酒品消费的信心得到了恢复。

图二:华致酒行主要销售产品及品牌覆盖

来源:招股说明书、国盛证券研究所

啤酒板块

政策放松有利于啤酒现饮消费场景(夜场、餐饮等)恢复,现饮销量占比约50%,现饮渠道作为啤酒高端化主战场有望提振高端化节奏。同时,百威、华润、青啤、重啤等多家啤酒企业淡季提价计划陆续落地,提价幅度虽不及去年,但仍可为23年ASP提升奠定基础。 啤酒板块成本改善从Q3开始体现,盈利能力改善确定性强。

西部证券首推大单品快速放量+盈利能力改善空间大的 燕京啤酒 ,建议持续重点关注定位中高端+明星大单品以餐饮渠道为主的 重庆啤酒

调味品板块

政策边际放松,关注需求恢复。10月添加剂事件影响逐渐淡化。近期防疫政策边际放松,广州等地解封,西部证券认为短期内出行活动有望增加,但消费者对疫情的恐慌将限制餐饮场景恢复,居家刚性品类将优先受益。展望明年,疫情影响有望逐渐消除,BC两端需求均有望持续恢复,B端恢复弹性更大,建议关注餐饮产业链机会。

川财证券则表示,短期看,调味品市场较为稳定,随着近期玻璃、纸箱等大宗商品价格下降,叠加调味品企业纷纷完成提价,预计企业盈利能力将持续修复。长期看,我国调味品有向高端化发展趋势。

川财证券和西部证券推荐的标的都包括 千禾味业 ,主要是因为居家受益+动销较好。展望明年,西部证券则建议关注餐饮恢复受益的 海天味业 和成本下行+需求恢复的 安琪酵母

休闲零食板块

西部证券认为至暗时刻已过,底部反转守望复苏。

2022年休闲零食板块受到疫情原料两大因素扰动,改革效果不一,业绩出现一定程度的分化,未来两大扰动因素逐步减弱, 休闲零食至暗时刻已过 ,西部证券建议关注 洽洽食品、甘源食品 等。

餐饮供应链2B业务为主的公司伴随餐饮大客户需求提升业绩修复明显,西部证券后续关注餐饮业修复趋势下的标的如 宝立食品、巴比食品

[责任编辑:h001]

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