主要内容：
【资料图】
1、11月集合信托产品的发行下挫，而成立规模显著回暖。成立规模大幅增加，主要是受10月成立基数较低和年末冲规模等季节性因素的影响。而发行方面，受债券市场大幅调整的影响，标品信托产品尤其是固收类产品的投放有所减少。
2、11月房地产类信托成立规模环比增长六成，既有10月成立基数低的缘故，又有政策支持的原因。目前房地产类信托产品的绝对规模增长并不明显，信托公司多持观望态度。
3、工商企业类信托一直是信托公司重要的展业领域之一。受压降融资类业务的限制，工商企业类集合信托产品业务规模相对较小，但信托公司在私募股权投资业务方向正在发力。
4、与上半年相比，基础产业信托规模占比出现明显的下滑，未来城投通过信托融资的资金规模可能进一步下降，基础产业类信托产品热度有所下滑。
5、11月标品信托产品回暖，成立规模大幅增加，但单个产品的平均募集规模环比下滑。标品信托产品主要受两大因素的影响：一是10月标品信托产品成立规模基数较低；二是11月债市市场较大幅调整的不利影响，资金募集受到较大的影响。
一、政策及市场回顾
1、政策及监管回顾
金融16条措施支持房地产平稳健康发展 两条涉及信托
11月11日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。该通知涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度6个方面，共16条具体措施。其中，第四条是支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期；第六条是保持信托等资管产品融资稳定，均涉及信托公司的房地产信托业务。在政策引导下，“保交楼”、风险处置、项目贷款等融资支持力度有望持续加强，地产风险项目处置迎来重要“窗口期”。
2、市场动向
资产证券化业务增长显著。 中国信登信托登记数据显示，2022年11月份全行业新增完成初始登记信托产品3302笔，环比增长26.85%，同比增长14.49%；初始募集规模4174.34亿元，环比增长17.45%，同比下降32.72%。新增产品平均规模较去年同期下降41.24%。新增信托公司作为直接发行机构的资产证券化信托业务规模700.61亿元，环比增长88.82%；其中，新增资产支持票据业务规模288.23亿元，环比增长215.52%。
信托公司调研热情持续高涨。 据Choice统计，11月以来，共有81家上市公司获得信托调研，涉及约22家信托公司。从参与调研的信托公司来看，建信信托、中融信托、云南信托等依然保持较高的调研热情，11月以来调研个股数量分别为16家、13家、13家。另外，上海信托、华宝信托、华能贵诚信托、中粮信托等11月以来均调研了超5家上市公司。从行业来看，与10月相比，信息技术、医疗保健等仍是11月信托公司较为青睐的调研领域。
信托持续接盘房企项目股权。 在今年地产项目的纾困中，中融信托、五矿信托、光大信托等机构均向房企伸出援手，进入房地产并购市场，接手了多家房企出售的项目公司股权、债权。11月17日，滕州海德公园地产有限公司转让山东保信房地产发展有限公司40%的股权予山东信托。11月15日，郑州康桥房地产开发有限责任公司转让河南宏智利通实业有限公司70%股份给百瑞信托。11月7日，成都寰瑞置业有限公司向五矿信托转让成都裕龙贰号房地产开发有限公司100%股份。
信托业探索业务转型，年内多个首单创新项目落地。 今年以来，不少信托公司开辟新的业务领域，推出多个公司内“首单”信托产品。比如，外贸信托推出公司首单灾害救助慈善信托、特殊需要服务信托；中信信托合作推出公司首单资产隔离财产权信托项目；中原信托实现了保险与信托的结合，落地公司首单保险金信托。重庆信托、中建投信托、英大信托等也有多个公司首单信托项目推出。招商银行、泰康人寿、泰康健投和五矿信托联合在寿险市场推出首单信托直付养老社区的“养老类保险金信托”；中航信托推出今年银行间债券市场首单消费类资产证券化项目。
争相入局股权市场，家族信托风险偏好渐变。 11月2日，五矿信托联合浦发银行推出综合型股权家族信托。今年8月份，五矿信托还落地一单规模达26亿元左右的上市公司股票类家族信托，开创境内上市公司实控将近20%的大比例股权通过家族信托模式进行管理和传承的先河。
数十家信托公司加速布局股权投资业务。 股权投资信托业务有望成为信托公司新的增长点。根据不完全统计，仅在9、10月份，就有数十家信托公司参股或新成立股权投资类合伙企业。股权投资业务在符合国家战略及产业升级方向的投资，信托公司开展股权投资业务，与实体企业的深度融合，有助于提升经济发展质量，可以和其他资管机构进行差异化竞争。
3、机构动态
信托公司高管密集变更。 11月29日，北京银保监局发布了三则公告，分别核准了刘燕松、蹇侠、李德罡中粮信托有限责任公司董事的任职资格。据不完全统计，截至12月6日，已有包括中信信托、安信信托、东莞信托等在内的20余家信托公司高管进行了变更。信托公司高管密集变是行业加速转型的表现。
信托业增资仍是一大趋势。 上海银保监局批复，华宝信托的注册资本从47.44亿元增加至50.04亿元，舟山市财金投资控股有限公司投资入股华宝信托，成为华宝信托第二大股东。据不完全统计，截至12月6日，今年以来已有陆家嘴信托、中融信托在内的近10家信托公司新增注册资本超百亿元。
二、发行及成立情况
1、总体情况
11月集合信托产品发行发行数量持续增长，但发行规模继续下滑。据公开资料不完全统计，截至12月5日，11月共计发行集合信托产品2287款，环比增加232款，增幅为11.29%，发行规模1129.05亿元，环比减少242.70亿元，降幅为17.69%。11月集合信托产品的发行规模下滑，主要是受标品信托发行规模大幅下滑的影响。11月以来，国内债券市场出现明显调整，部分银行理财产品和债券基金产品出现净值回撤、负收益的情形，投资者情绪趋于保守，以债券为主要底层资产的标品信托产品发行出现显著下滑。
11月集合信托成立市场反弹回暖，成立数量和成立规模大幅增加。据公开资料不完全统计，截至12月5日，11月共计成立集合信托产品2417款，环比增加803款，增幅为49.75%，成立规模1169.45亿元，环比增加307.02亿元，增幅为35.60%。11月集合信托成立市场有明显回升，年末是信托公司重要的冲规模的时间段。
11月集合信托产品的发行下挫，而成立规模显著回暖。成立规模大幅增加，主要是受10月成立基数较低和年末冲规模等季节性因素的影响。时近年末，为完成年度目标，信托公司加大营销力度，集合信托产品的成立规模会出现明显增长。而发行方面，受债券市场大幅调整的影响，标品信托产品，标品信托产品尤其是固收类产品的投放有所减少。标品信托业务当下仍以债券投资为主，债券市场的较大幅度调整带来不利影响，市场情绪需要一定时间修复。
2、成立情况分类统计
（1）按信托功能分
融资类产品成立规模占比下滑，投资类产品规模占比回升。截至12月5日，11月融资类集合信托产品成立规模256.59亿元，环比增加23.85%；投资类产品成立规模911.55亿元，环比增加39.19%。从规模占比来看，11月融资类产品规模占比21.94%，环比减少2.08个百分点；投资类产品规模占比77.95%，环比增加2.01个百分点。
（2）按收益类型分
11月浮动收益型产品成立规模比重小幅下滑。截至12月5日，11月固定收益型产品成立规模380.07亿元，环比增加40.04%；浮动收益型产品成立规模747.53亿元，环比增加35.38%。从规模占比来看，固定收益型产品规模占比32.50%，环比增加1.03个百分点；浮动收益型产品规模占比63.92%，环比减少0.10个百分点。
（3）按资金投向分
11月各投向领域的集合信托产品成立规模有不同程度的增长，房地产类和工商企业类增长最为明显。截至12月5日，11月房地产类信托产品的成立规模为64.89亿元，环比增加61.50%；基础产业信托成立规模169.69亿元，环比增加23.00%；投向金融领域的产品成立规模820.61亿元，环比增加26.94%；工商企业类信托成立规模108.66亿元，环比增加211.77%。
11月投向金融领域的产品资金规模比重有显著下滑。截至12月5日，11月房地产类信托规模占比5.55%，环比增加0.89个百分点；基础产业类信托规模占比14.51%，环比减少1.49个百分点；金融类信托规模占比70.17%，环比减少4.79个百分点；工商企业类信托规模占比9.29%，环比增加5.25个百分点。
房地产类信托成立规模及占比有所上升。 11月房地产类信托成立规模环比增长六成，既有10月成立基数低的缘故，又有政策支持的原因。11月23日，中国人民银行和中国银行保险监联合发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》对房地产市场是一剂强心针，要求保持信托等资管产品融资稳定，鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求。目前房地产类信托产品的绝对规模增长并不明显，信托公司大多持观望态度：一是房地产信托存量规模超1.4万亿元，潜在风险不小；二是对房地产信托的监管并未大幅放松，新规对资金的用途有明确的规定；三是房地产企业融资市场僧多粥少，优质公司或项目不多。
工商企业类信托成立规模大幅增长。 11月工商企业信托成立规模环比大幅增加211.77%，达到108.66亿元。信托公司不断加强对实体经济的支持力度，工商企业类信托一直是信托公司重要的展业领域之一。受压降融资类业务的限制，工商企业类信托产品业务规模相对较小，但信托公司正在私募股权投资业务方向发力，仅在9、10月份，就有数十家信托公司参股或新成立股权投资类合伙企业。
基础产业类信托成立规模明显回升。 11月基础产业类信托成立规模为169.69亿元，环比增长23.00%。与2022年上半年相比，基础产业信托规模占比出现明显的下滑，主要受两方面因素的影响：一是地方城投非标融资的严监管持续推进，不断清理高成本的债务，加上“资产荒”背景之下，金融机构资金的大量涌入，未来城投通过信托融资的资金规模可能进一步下降。二是基础产业类信托业务积极转型，集合信托市场中基础产业类产品热度有所下滑。
标品信托产品的成立回暖，金融类信托增长有限。 11月投向金融领域的产品成立规模820.61亿元，环比增加26.94%，其中标品信托业务成立规模719.39亿元，环比增加30.58%。标品信托产品发展迅速，目前已是金融类信托产品中的主力产品，受季节性因素的影响，标品信托产品的成立规模有明显的增长，带动金融类信托产品成立规模上升。
三、非标业务成立情况
1、总体情况
11月非标类集合信托产品成立规模反弹回升。据公开资料不完全统计，11月非标信托类产品成立数量119款，环比增加40.56%，成立规模450.06亿元，环比增加44.47%。11月非标信托业务成立规模大幅上升，受季节性因素的影响，10月工作日相对较少，导致非标信托产品的成立规模基数低，且11月是信托公司年末冲规模的重要时间段，非标信托产品的成立规模大幅增加。三大实体经济投向领域中，基础产业类信托和房地产类信托产品的增幅相对较小，工商企业类信托增长惊人，但有一定的偶然性。
2、期限收益分析
11月非标信托产品的平均预期收益率继续微幅下滑。据公开资料不完全统计，11月非标信托产品的平均预期收益率为6.74%，环比下降0.01个百分点；产品的平均期限1.79年，环比延长0.01年。
非标信托产品的平均预期收益率连续7个月下行，走势趋于平稳。但12月的降准或产生一定影响。12月5日，央行第二次降准，正式降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元。美国加息的脚步放缓，国内货币政策再度开闸，保持市场流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，加大对实体经济的支持力度。降准可以降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导后，可以促进降低实体经济综合融资成本，信托渠道的融资成本或将出现一定程度的下行。
从行业情况来看，非标业务整体收益下行，主因仍在于监管收紧和底层资产的匮乏。一方面，地产、城投等非标融资渠道受限，融资类业务规模不断压降，高收益非标类信托产品供给不足；另一方面，受经济增长放缓的影响，可投资的优质底层资产供给减少，信托公司面临高收益“资产荒”，非标信托产品的收益率下降。
（1）各期限产品收益情况
分期限来看，1年期（含）以内产品平均预期年化收益率为6.38%，环比减少0.06个百分点；1-2年（含）期产品平均预期年化收益率为6.96%，与上月持平；2年以上期限的产品平均预期年化收益率为6.49%，环比减少0.10个百分点。
（2）各投资领域产品收益情况
据不完全统计，截至12月5日，11月金融类信托产品的平均预期收益率为6.30%，环比减少0.09个百分点；房地产类信托产品的平均预期收益率为7.34%，环比增加0.02个百分点；工商企业类信托产品的平均预期收益率为6.28%，环比减少0.20个百分点；基础产业类信托产品的平均预期收益率为6.81%，环比增加0.01个百分点。
四、标品业务成立情况
1、整体情况
11月标品信托产品回暖，成立规模大幅增加，单个产品的平均募集规模环比下滑。据公开资料不完全统计，截至12月5日，11月标品信托产品成立数量1218款，环比增加60.05%，成立规模719.39亿元，环比增加30.58%。标品信托产品成立主要受两大因素的影响：一是10月标品信托产品成立规模基数较低；二是11月债市市场较大幅度调整的不利影响，市场情绪出现明显波动，资金募集受到较大的影响，导致标品信托产品的平均募集规模出现下滑。
11月以来，A股市场有明显回暖的迹象。随着外部不利因素影响减弱以及抗疫政策的调整，国内经济或将走出低谷，对A股市场是一种利好。债市两次冲击时间均较短，虽然短期内可能会有进一步调整的可能，但国内经济逐渐企稳叠加相关政策的支持，债券市场长期向好趋势依然没有发生根本性改变。随着信托公司转型提速以及证券市场的逐步企稳，将为标品信托发展提供良好环境。
TOF产品在11月的成立规模增幅略优于标品信托的整体增幅。据公开资料不完全统计，截至12月5日，11月TOF结构的标品信托产品成立规模182.15亿元，环比增加35.34%。TOF产品通过灵活分散的资产配置，降低各类资产的相关性，抵御单一资产风险对整体组合的影响，在11月债市较大幅度的调整中，仍能把最大回撤控制在市场领先水平，更好地保护投资人利益。
2、按产品类型
据公开资料不完全统计，11月固收类产品规模占比85.44%，环比减少1.31个百分点；混合类产品规模占比2.07%，环比减少0.78个百分点；权益类产品规模占比12.34%，环比增加2.09个百分点。股市11月份整体有较好的回暖势头，而债市在外部冲击之下出现较大幅度的调整。据公开资料不完全统计，11月固收类标品信托产品成立规模614.67亿元，环比增加28.61%；权益类标品信托产品成立规模88.79亿元，环比增加57.23%。在债市市场的大幅调整之下，固收类标品信托产品新增规模增幅相对较小，且面临一定的赎回压力。
3、按投资策略
债券策略的成立规模占比下滑。据公开资料不完全统计，11月债券策略产品的规模占比68.11%，环比减少1.54个百分点；组合基金策略产品规模占比16.86%，环比增加0.67个百分点；股票策略产品的规模占比9.49%，环比增加1.15个百分点。1-11月债券策略信托产品的成立规模合计3793.41亿元，占标品信托成立规模的比重为64.46%。外贸信托、华润信托和建信信托的债券策略产品成立规模分列前三，分别为1315.30亿元、666.00亿元和350.00亿元。
五、产品运行情况
1、产品逾期/违约情况
据公开资料不完全统计，截至12月5日，11月共有信托违约产品22款，涉及金额119.59亿元。时近年末，信托项目的违约环比有较为明显的上升，其中房地产信托产品的违约仍是重灾区。随着“金融16条”新规的推出，部分信托公司有公告部分项目展期的情形，但房地产企业的资金链紧张情况得到缓解，违约风险或逐渐释放。
2、产品兑付情况
据公开资料不完全统计，截至12月5日，11月共有7家信托公司清算兑付41款集合信托产品，兑付金额83.43亿元，平均实际年化收益率为5.36%。
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