本文精编自光大证券：《海外TMT行业2023年投资策略：恒生科技步入估值修复阶段，把握2023年双击机会》
2021年-2022年10月初受多重因素叠加影响走势下行，自今年10月后，受海外流动性环境改善、国内利好政策频发影响，恒生科技指数迎来了强劲的反弹。
整体来看，自2022年年初至10月初，尽管受多重因素叠加影响恒生科技指数走势下行，南下资金（港股通）仍只在少数交易日净流出。2022年10月后，内地资金增配港股趋势回升。
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光大证券认为，受海外流动性环境改善、国内利好政策频发影响，市场情绪得到明显提振， 当前港股科技板块进入估值修复阶段，静待基本面改善带来的双击行情。具体分行业来看：
光大证券表示，智能手机整体仍处于下行周期，后5G时代手机创新乏善可陈，各大品牌存量竞争特征更加明显，上游供应链厂商结构性增长机会主要来自客户拓展，关注2023年复苏机会。
近年来，智能手机创新进程放缓，通过智能手机创新驱动产业高速增长的动力愈加乏力。中长期来看，伴随汽车智能化渗透率持续提升、VR/AR行业增速上行，电子元器件产业链上下游应用将从单一的智能手机扩散至智能汽车、AR/VR等多元化领域，电子硬件公司将借此打破手机业务天花板，迎接新一轮行业整体性成长良机。
重点聚焦智能汽车、VR/AR等新兴领域拓展来驱动确定性持续增长的成长主线， 推荐$比亚迪电子(00285.HK)$，建议关注$舜宇光学科技(02382.HK)$、$瑞声科技(02018.HK)$、$京东方精电(00710.HK)$。
2022年半导体市场下游需求出现分化，下游消费电子、PC、通信等领域景气度下行，尤其手机、低端消费品目前库存较高。
机构认为短期内半导体市场表现仍然疲软，或位于周期底部，后期需持续跟踪下游需求恢复情况。 建议关注因具有国产替代逻辑而具备业绩高成长性的板块， 推荐$上海复旦(01385.HK)$，建议关注$华虹半导体(01347.HK)$。
机构表示，我国5G于2019年底正式商用，运营商在2018-2021年的CAPEX逐年上升，对应通信网络建设相关产业链景气度上行。比如，亚信科技、中国铁塔、中国通信服务的收入增速自2018年起都有所提升。
5G建设后期运营商业绩成长性增强， 中长期来看，伴随运营商业绩成长性逐渐获得验证，有望驱动板块价值重估。
此外， 三大运营商属于高股息资产， 中国移动、中国联通、中国电信2021年的现金分红比例分别达到60%/46%/60%，中国移动和中国电信还计划自2021年起三年内将现金分红比例进一步提升至70%，以增加股东回报 。
机构预期2022年中国移动、中国联通、中国电信的股息率将分别达到7.6%/6.5%/6.9%，高于美国运营商和韩国运营商的均值4.5%/5.7%， 具有一定的估值安全边际。 中长期来看， 随着运营商业绩成长性逐渐获得验证，有望驱动板块全面价值重估。 推荐$中国移动(00941.HK)$、$中国联通(00762.HK)$、$中国电信(00728.HK)$。
SaaS仍为计算机板块高成长潜力赛道，前期港股SaaS板块整体估值受美股带动和实体经济不景气影响大幅下挫， 机构认为头部通用型公司抗衰退能力较强， 国产化信创和鸿蒙3.0将带来新业绩催化， 建议关注市场流动性恢复和估值底部反弹机会。
建议关注标的公司大客获取能力、客户留存率、用户变现能力等重要指标。国产化信创有望加快，聚焦头部高韧性SaaS标的，推荐$金蝶国际(00268.HK)$、$金山软件(03888.HK)$，建议关注$阜博集团(03738.HK)$、$微盟集团(02013.HK)$；关注受益于疫情政策逐步放开标的，建议关注$中国民航信息网络(00696.HK)$。
机构表示，随着互联网政策底不断强化，业绩修复确定性强，底部配置价值凸显。
其中，1）短视频仍有结构性增长空间，直播电商红利待释放 ；2）关注疫后行业复苏，互联网广告有望触底反弹；3）寻找增量空间，关注游戏出海和产业互联网机遇。
该行认为，互联网政策底已至，疫情向好、经济回暖提振平台企业业绩，板块有望迎来业绩、估值的双重修复， 推荐$腾讯控股(00700.HK)$、$新东方在线(01797.HK)$，建议关注$美团-W(03690.HK)$、$拼多多(PDD.US)$。
编辑/somer
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