环球速递！市占率86%，比茅台还高20%，这家企业绝对是传奇

最近市场焦点在管控放开之后的防治上，与此相关的概念全线拉升，医疗器械、医药涨势大好。布洛芬、连花清瘟等陷入断货、抬价热潮，截至昨天收盘，以岭药业成交额达100亿元。

其实放开之后，还有两个行业我认为值得关注，旅游和免税，两者都是现在以及未来的热点。关于免税最近有两个消息：

一是海南离岛免税跨年狂欢季活动正式开启，喜欢买买买的朋友机会来了。

(资料图)

二是12月9日格力地产发布公告，拟购买免税集团100%的股份，它要进军免税行业了。

今天飞鲸投研要说的是免税行业的绝对龙头——中国中免。我将从公司概况、竞争实力、财务状况三个方面对其进行分析。

一、中国唯一的全免税渠道运营商

中国人的消费能力确实让我惊叹，根据统计，2019 年全球奢侈品消费总额2810亿欧元，其中35%来自中国消费者，约983.5亿欧元。但令人可惜的是，中国人70%奢侈品消费发生在境外 ，也就是为其他国家贡献了GDP。

由此可见，消费外流太严重了，为自己的国家贡献GDP多好啊！其实不是大家不爱国，而是国外购买奢侈品更便宜，所以国家也在想办法引导消费回流。近些年出台了好多政策，最新且影响最大的是海南的离岛免税政策！政策出台后，2021年海南免税购物人次达到672万人次，比2020年增长50%！

在所有免税企业中，中国中免是很多人的偏爱，它全称是“中国旅游集团中免股份有限公司”，是全球最大的旅游零售运营商，更是中国唯一一家全免税渠道运营商。

根据年报及研报数据可知，中国中免拥有240多家免税店，涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店等9大免税类型，与全球1200多个知名品牌合作，每年接待近2亿国内外游客。

2021年中国中免销售额93.69亿欧元（约670亿人民币），占据全球24.6%的市场份额、中国市占率86%，贵州茅台、海天味业这样的龙头也没有如此高的市占率。

中国中免具备牌照、渠道、品牌优势。

1、牌照是印钞机、是最强的护城河！

销售免税品必须通过财政部、国税局和海关总署三个部门的审核，批准后取得牌照，审核非常严格、难度大。所以牌照就是印钞机，十分稀缺。

当前中国只有10家公司有免税牌照，它们是中免集团、海南发展控股、海南旅投、深免、珠免、日上免税行、海免公司、中出服、中侨免税和王府井。

中国中免在2017-2021年分别控股日上中国、日上上海、海免和中侨免税，拥有10张中的四张牌照。

就算牌照审批放开，新进入者需要布局、选品采购、打造供应链等等，根本影响不了中国中免的地位。

消费者对中国中免的cdf品牌的认知已经形成，根据世界品牌实验室发布的“2022 年中国 500 最具价值品牌” 榜单，“中免集团”品牌价值 1,057.36 亿元，排名第一。

品牌认知形成，当大家需要购买免税品时，cdf这个品牌就自然而然出现在大家印象里。然后，销量就有了，业绩也就有了。

中国中免有着丰富的品牌资源和稳定的产品供应能力，因为它在全球有1200多个知名品牌合作商，其中包括145 个香化品牌、253 个时尚品及配饰品牌、540 个烟酒品牌和 270 个食品及其他品牌。不仅如此，它在全国设立了7处海关监管物流中心，商品配送高效率、高速度。

3、渠道是连结商品与消费者的桥梁

拥有中国最完整的免税零售渠道和最优质的市场资源。

中国中免在全国 30多个省、市、自治区、 特别行政区等地设立了涵盖机场、机上、客运站、火车站、外交人员、 邮轮、市内、边境、外轮供应9大类型的免税店，覆盖了 100 多个城市，有着最完整的免税零售渠道。

此外，它在海南拥有 5 家离岛免税店，如三亚国际免税城、海口国际免税城。海南有络绎不绝的游客，更关键的是，它能背靠中国旅游集团，有着成千上万南来北往的客流量，带来了源源不断的收入。

三、财务指标分析

1、业绩增长稳定，净利润增速一直高于20%

三年yq，很多企业苦中作乐，业绩下滑严重。可是中国中免却在困难时期依旧维持运营。凭借自身的渠道供应链优势、品牌优势等，递交了一份不错的答卷。

营业收入稳定增加，虽然增速时高时低，但净利润增速自201年以来从未低于20%，且整体呈现加速增长的趋势。

每一分净利润都是中免在营业成本率不断增加的情况下，通过有效管控、降低费用换来的。其中销售费用变化最显著，品牌认知逐渐形成，销售费用率从2019年32%降低到2021年5%。

2、话语权强势，“开除”合作商的奇葩公司

随着中国中免拥有的牌照逐渐增加，它的规模、实力也越来越强。

一方面中免通过集中采购加大采购规模，提高与品牌商的议价能力；另一方面通过直接与上游品牌合作或投资并购等方式，朝供应链上游拓展，进一步加强在整个免税供应链的话语权和影响力。

2019 年-2021 年前五大供应商的采购总额分别达到 54.9%、58.4%、60.3%，最大供应商的采购额分别占总采购额的 14.1%/27.0%/28.6%，集中度提高，中免相比其他企业的价格竞争优势更大。

因此，近五年的应付预收和应收预付的差额，显著上升，2021年达到了68亿！这些主要是欠供应商的钱，即便不给钱供应商也上赶着与它合作。

中免的强势，还体现在开除合作商上。根据它在港股递交的招股说明书，2018-2020年中免主动中止合作的品牌超过150个，而主动拒绝与中免合作的品牌则是0个。

综上分析，中国中免自己占了约9成的市场份额，这在A股十分罕见。它拥有最多的牌照，最全的渠道、最强势的议价能力，相信未来它的路会走得更宽更远。

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来源：飞鲸投研