世界播报:疫情下的首旅酒店，通过租赁方式来发展，这能否平衡收益和风险？

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我们接着来把昨天说到的首旅酒店“经营活动产生的现金流量净额”与净利润差异的因素给交待一下。

2021年首旅酒店从千万级的净利润到23亿的经营活动净现金流的变化中，最大的贡献是“使用权资产摊销”、“财务费用”和“长期待摊费用摊销”这三项不需要付现的费用影响。按理说，不需要经营活动中体现，总需要在筹资活动中体现中，其实也不见得，比如租赁合同的首次付款放在期末，那么就可以“抢”一期的现金流出来，第二期就不会有明显的优势了。

从2017年到2020年，首旅酒店的总资产规模变化不大，长期偿债能力改善，但短期偿债能力下降。从2021年开始，总资产和总负债大规模扩张，长期偿债能力下降，但短期偿债能力又有所改善。我们观察发现，主要增长的是长期资产和长期负债，这需要看一下究竟是什么情况。

2021年以来，首旅酒店主要增长的是使用权资产，长期负债中对应增长的是租赁负债（后面可以看到）。这就是通过租赁，而不是靠自建或者购入固定资产来发展的模式。这种模式的好处主要就体现在资金压力相对分散，坏处当然也有，那就是租赁方也要赚钱，成本也要高一些。

选择主要靠租赁的方式来发展，也是被迫的，因为其短期偿债能力已经较差了，继续靠贷款之类的融资显得不是那么现实。虽然其货币资金和交易性金融资产等现金类资产有近30亿元，但是流动负债，特别是刚性负债也有20亿元。

“其他应付款”是哪些东东，竟然能占据流动负债的最大项目？从其半年报来看，主要是“应付工程款”、“应付费用”和“应付代收代付款”等，显然这些负债也是需要支付的，不是可以长期拖欠的。

前面就已经说过了，首旅酒店从2021年开始，租赁负债的增长是其主要有息负债增长的方向，或者说也是其未来业务发展的主要融资模式。其他有息负债相对来说还有所下降，这种模式还款的压力分散并且较好提前规划还款节奏，是一种应对疫情等风险的较好措施。

作为旅游酒店行业来说，一般不会有太多的应收应付的业务款项，但这几年来，首旅酒店的“应收票据及应收账款”增长还不小，“应付票据及应付账款”倒没有明显增长。这方面我们就不细究了，毕竟季报也没有附注等更详细的资料，等以后有机会做年报分析时再看。

首旅酒店的情况就是这样，疫情下，他们并没有闲着，而是利用租赁的方式，继续发展，或许也可以认为他们是在进行“逆周期”操作，随着防疫政策的调整，说不定他们的业绩真还能取得一定的突破，甚至会超过前几年的高点。

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