现在买养老年金，为什么是在薅保险公司的羊毛？

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作者：T博士

这两年流行“薅羊毛”，事实上，我们现在买养老年金，也是在薅保险公司的羊毛。

为什么这么说呢？我来解释理由。

内地市场可能是最激进的养老年金市场

出于对人类长寿风险的担忧，其他保险市场上，领取确定的终身养老年金险已经非常少见，即使有，回报率也非常低。

以美国为例，根据Wink发布的2021年第一季度美国年金市场销售报告，传统固定收益年金的市场占有率只有0.8%。

为什么在美国买固定收益年金的人那么少呢？因为它的保证收益只有2%上下。

再比如中国香港地区的年金险，基本都是分红型的，虽然按照计划书的演示，预期回报率能达到5%左右，但保证的回报甚至不到1%，主要依赖分红，而分红是不保证的。

分红险的本质，是保险公司让客户共同承担风险。

而收益确定的年金险，则是客户把长寿风险和市场风险都转移给了保险公司。

相比之下，内地保险市场的主流养老年金，仍是领取确定的终身养老年金，而且出于竞争需要，一些保险公司推出的终身年金，领取到90岁时，IRR能达到4.5%左右。

但这样的产品不可能一直卖下去，否则保险公司会有赔穿的风险。

目前的预期寿命已超过产品定价依据的数据

你们知道吗？保险公司给产品算价格的时候，会依据生命周期表，里边会涉及死亡率、平均寿命等统计数据。

现在的保险产品依据的第三套生命周期表，是根据2010-2013年的数据编制的，离现在已经有差不多10年的时间了。所以我们当下的预期寿命，已超过当时定价依据的数据。

比如0岁的男性，在这套生命周期表中的预期寿命是83.13岁。

而人口学家们计算出的数据显示，2007年以后出生的孩子有50%的概率活到100岁以上。

图片来源：《百岁人生：长寿时代的生活和工作》

过去200年里，随着生存环境和营养条件的改善、医疗技术的进步，人类寿命以每10年增加两三岁的惊人速度增长。未来得益于生命科技领域的诸多突破，我们还将迎来寿命的飞跃。

全球最大对冲基金公司桥水创始人达利欧最近表示，人类寿命将在未来20年里大幅延长，延长20%-25%或者更多。

购买养老年金，本质上是与保险公司的一次寿命对赌。因为目前的预期寿命已超过产品定价依据的数据，加上人类寿命越来越长的趋势，我们有了更大的概率赌赢保险公司。

保险预定利率再次下降只是时间的问题

我给大家看一款日本的储蓄险产品。

10年总保费275万1850日元，21年满期，前后一共拿回300万日元。好奇算了一下IRR：只有0.61%！

考虑到日本存款零利率，储蓄险这个情况也就不足为奇了。

利率下行的大趋势下，保险预定利率也不能独善其身。日本如此，中国也是如此。

过去二十年多年里，我国的无风险利率持续下行，保险产品的预定利率也变过3次。

第一次是90年代末。当时的银行利率急剧下降，一年期定存利息从1996年的10.98%降到了1999年的5.65%。1999年6月，保监会紧急下发通知，限定保险产品预定利率上限为2.5%。在此之前保险产品的预定利率曾高达8%左右。

第二次是2013年，预定利率从2.5%到3.5%，为国分忧的养老年金可以上浮15%，也就是4.025%。这一次上调，是因为前面那次下调得太猛了。

第三次调整，是2019年8月。4.025%成为过去时，哪怕是养老年金，预定利率最高也只能3.5%。

目前，我国无风险利率下行的脚步仍在继续。三年期大额存单已经跌到3%左右。最近央行全面降准，这意味着，存款利率大概率会进一步下行。

长期来看，维持现有的预定利率势必会给保险公司带来“利差损”风险，再次调低产品预定利率也是早晚的事情。

未来内地的年金市场，一方面可能会继续下调预定利率，另一方面可能会采用收益不确定的分红形式。

我们买基金股票讲究择时，其实养老年金也一样。

对于想要配置养老年金的人来说，过去和未来的若干年里，最好的时机是2019年；错过了2019年那一波的，以及想要再补充的朋友，现在就是最好的时机。