编辑 | 于斌
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出品 | 潮起网「于见专栏」
熟悉汽配行业的朋友或许已经知道，近日国内十几家轮胎企业发布通告，因受原材料行业影响轮胎价格将在2023年1月起进行3%—5%的调价，少数企业更是在12月中下旬已经提价。自去年开始，轮胎调价已成了司空见惯的常事。
从中小企业蔓延到国内外行业巨头的提价策略，都无法逃脱目前轮胎行业下行的事实。自2018年起国内汽车市场开始进入寒冬期，加之近年疫情的影响下，汽车行业整体萎靡不振。轮胎作为汽车的重要配件，整个行业也受到了相当严重的波及。轮胎企业已不如往日风光。
近日国产轮胎巨头玲珑在其投资平台上表示塞尔维亚海外工厂将于明年一季度投产，这对玲珑来说无疑是雪中送炭。然而玲珑却不得不面对另一个事实，2022年上市轮胎企业营收第一名的位置可能已经易主他人。
营收表面风光，费用管理失调
自2016年上市以来，玲珑的营收从2015年的87.34亿元增至2021年的185.79亿元，更是跃居上市行业第一的位置。七年复合增长率11.38%，营收增速仅次于行业新贵森麒麟。其良好的业绩也使其成为国产轮胎企业的一线梯队成员，远超三角、双钱等国产二线企业。
然而2022年玲珑的业绩却不如以前亮眼。今年三季度财报中，玲珑累计营收127.76亿元，同比减少10.75%。虽然是轮胎上市公司中唯二破百亿营收的公司，但其营收已经被赛轮超越。2022年前三季度赛轮累计营收167.18亿元，二者相差39.58亿元，几乎是玲珑去年一个季度的销售额。玲珑想要反超难度可想而知。
自今年以来，玲珑的营收已经连续三个季度同比下降，其净利润也出现了断崖式下跌。今年三季度净利润累计2.16亿元，同比下降76.72%。在8家上市企业中净资产仅为玲珑三分之一的森麒麟，其利润6.62亿元，已是玲珑两倍有余。
近年在营收的高光之下，玲珑不得不面对一个现实，从2020年起营收增长缓慢、净利润逐年下降，企业已经进入降速期。2021年玲珑营收同比增长仅1.07%，利润同比下降64.48%。按照目前的数据，2022年恐成为玲珑的双降之年。
持续低增长的业绩、下滑的利润也影响了其二级市场的表现。2021年初玲珑市值突破600亿元，5月份其股价也攀升到55元/股，如今股价腰斩，市值也缩水至320亿。那么玲珑利润下滑的原因是什么呢？
从财务报表上看，成本的增加成了利润下降的首要原因。2021年成本同比增加12.43%。但在橡胶、炭黑等原材料疯狂涨价的近几年内，轮胎企业成本确实都在迅速上升。赛轮2021年成本同比增加30.22%，森麒麟同比增长27.43%。但二者利润下降的速度却小于玲珑。
成本不可控，差距就存在于管理和销售费用上，2021年玲珑的管理费用比同期增加26.22%。而赛轮、贵州等多数轮胎企业2021年的管理费用都在同比下降，赛轮的降幅达到了27.55%。同时玲珑2021年销售费用5.28亿元，远超其他轮企。
在疫情和上游产业链的影响下，轮胎企业在业绩和成本上都遭受着严峻考验。很多企业都选择了缩衣节食，在可控的成本上尽量优化费用，而玲珑在这方面却做得相当差，这也是造成其利润下降的次要原因。
目前从今年三季报数据看，玲珑的费用优化还算不错，销售费用同比下降45.54%，但成本同期仅增加2.27%.这就表明一个很严重的问题：玲珑的销量在断崖式减少。造成这一情况的原因仅仅是行业的下行期吗？
豪赌国内市场 发力偏离方向
汽车市场的不景气是轮胎行业下行的一个因素，但轮胎作为社会刚需已经逐渐摆脱汽车行业的影响。玲珑目前的说法是国内经济下行市场需求低迷，加之疫情之下，部分工厂无法复工、物流运输中断，进一步导致今年销量的缩减。
官方的说法虽然都是事实，但这也是所有轮企所面对的问题，玲珑的这套说辞显然令人质疑。今年众多上市轮企营收都大幅增长，摆脱了亏损的尴尬局面。玲珑近年来营收减少的真实原因是国内外市场布局失衡所致。
国内轮企的业务分布都是国内和海外并向发展。2021年玲珑国内和海外市场营收占比分别为53.76%和46.24%。近年来国内外市场基本维持在五五开的比例。随着海外局势的动荡，玲珑的战略布局也在悄悄地发生了转变，2021年开始侧重国内市场，这也开启了玲珑的下行之路。
但意想不到的是2022年海外轮胎市场开始复苏，由于原材料价格大幅波动，轮胎三巨头米其林、普利司通和固特异也不得不宣布涨价。在国际经济下行的大环境下，身为三线的国产品牌却受到了海外市场的欢迎，因为同规格轮胎国产品牌的价格仅是一、二线品牌的70%。
2022年前三季度，国内半数上市轮企营收大幅上扬得益于国外销量的激增。这些企业的特点就是市场结构侧重海外。2021年赛轮和森麒麟的海外营占比分别为75.76%和87.33%。这也是今年赛轮营收反超玲珑的秘密所在。而侧重于国内市场的玲珑在做什么呢？
2021年新能源汽车在国内迎来了爆发式增长，2021年我国新能源汽车销售 352.1万辆，在今年上半年的销售量就已经达到260万辆。新能源赛道的火热无疑加重了玲珑对国内市场的筹码，新能源汽车轮胎无疑又是一块未开垦的新赛道。
2020年玲珑开始发力国内汽车配套市场。当然目前玲珑也取得了不错的成绩，全球前10家汽车公司已配套7家，多年位居国内轮胎配套NO.1，在新能源配套市场，市场占有率达到20%，更是成了比亚迪第一轮胎供应商。
然而从去年开始，新能源汽车行业受“缺芯”事件影响，销量远不如市场预期。疫情的反复也影响了燃油汽车轮胎的销量。而另一个事实是在玲珑的渠道业务中配套占比并不高，2021年配套占比仅30%。成功抢占市场先机却顾此失彼，玲珑的市场发力点是不是有些偏离？玲珑如此操作都与其疯狂的战略布局有关。
雄心壮志的布局下暗藏企业危机
2021年玲珑重新调整了全新的“7+5”全球战略布局，在国内和海外分别建立7个和5个生产基地。目的不言而喻，进一步提高产能，扩大市场占有率，在2030年之前将玲珑打造为世界一流的轮胎企业。如今国内已建成4个，海外泰国基地已经投产，塞尔维亚即将投产。扩产如火如荼，而其业绩却遭遇近年来的至暗期。
建厂增能是近几年来国内头部轮胎企业的一致做法，在汽车行业整体萎靡，原材料疯狂上涨的外部条件下，一大批中小企业都在破产的边缘，轮胎行业处于新一轮的洗牌当中。扩产增能不仅能进一步扩大自身市占率，更能在变幻莫测的大环境下抢占先机。
像玲珑如此大规模激进的扩产在行业中实属罕见，但相应的弊端也非常明显。建厂布局太多耗费了大量的资金，进而引发了一系列连锁效应，导致其近年来回血缓慢，这对于急需资金的玲珑来说显然不是好事。
去年玲珑发布公告，计划在陕西铜川和安徽合肥建设国内最后的两个基地，投资金额分别为60.66亿元和52.08亿元，从2021年报显示，其短期借款达到了58.31亿元，同比增加了272.7%。从今年的三季报来看，短期借款67.12亿元，偿债压力进一步扩大。
伴随着资金压力的同时，玲珑还要面对另一个严重的问题：不断下降的毛利率。之所以玲珑会成为上市轮胎的第一股，很大的原因就是其较高的毛利率，然而这几年的毛利率却惨不忍睹。2021年玲珑的毛利率为17%，远低于赛轮的19.9%和森麒麟的23.2 %。
依照玲珑百亿元的营收规模，低一个点毛利率就少了1亿元的利润。这也导致了玲珑营收高利润低的尴尬局面，同时受“双反”政策的影响，玲珑泰国的反倾销税为21.09%，对比赛轮越南的反倾销税为0玲珑在双反税率方面承压最大，这也是导致其毛利率下降的原因之一。
而在产品结构方面，近年来玲珑侧重于利润较低的乘用车轮胎，忽视了利润较高的卡车和工程重型轮胎。进一步加剧了产品毛利率的下降。一边是建厂急需输血，另一边是产品回血缓慢，这就造成了玲珑现在的窘态，一方面在股市寻找补血包，另一方面在市场追求高端破局。如今看来玲珑的战略发展步子确实迈得太大了。
结语
随着疫情逐渐消退，国内轮胎市场从四季度起已经有复苏迹象，轮胎行业必然再度乘风飞扬。近日玲珑已经归还部分募集资金，也说明其资金压力得到进一步缓解，但要从根本摆脱业绩不佳利润下滑的境况，玲珑仍需要审时度势，及时调整管理策略。
建厂增能是一个缓慢的过程，布局新能源、高端市场也需要科技转化的时间。在国际环境变幻莫测，国内行业品牌你追我赶的情况下，玲珑不能静等开花结果，应该好好想一想如何经营才能度过目前的至暗时期。
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