【当前独家】铂金视角 | 铂金将从2023年进入持续短缺状态

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文 | 世界铂金投资协会亚太区负责人 邓伟斌

本文仅供参考之用，不构成操作建议或投资指南。

中国超额进口的铂金，限制了中国以外的地上存量，无法满足世界其他地区的市场供需缺口。有证据表明，只有当铂金价格大幅上涨之后，中国的铂金库存才可能在市场流通，即使是在国内市场。

海关的宏观数据显示，多年来，中国的铂金进口量一直远超已确定的需求。尽管我们应谨慎对待海关数据的准确性，但自2020年3月以来的超额进口规模，强烈表明了购买行为的变化。自2021年初以来，总量也发生了逐步变化，表明实际需求可能也有所增加。例如，汽车、首饰和工业（包括氢能）领域的中国终端用户使用的铂金量超过了已公布需求数据中确定的铂金需求量，或是预计供应短缺，持续增加缓冲库存。自2013年以来，中国已确定的铂金总需求量减少了约100万盎司，但这反映了首饰领域需求的减少，而汽车和工业领域的需求则持续增长。那么，在中国，这些超额铂金的买家会是谁？

中国超额进口既包括玻璃制造商等工业制造商自用的直接进口，也包括需要登记增值税的交易商或加工商通过上海黄金交易所（SGE）买入的铂金。后者很可能是汽车催化剂制造商，因为首饰市场仍然低迷，这表明汽车领域的铂金需求高于预期。如果直接进口是准投机或缓冲库存，由于中国国内出口管制，这种库存积累无法重新进入西方市场，以解决2023年的市场短缺。2010年，钯金也出现了这种类似的情况，中国的准投机性库存仅在钯价大幅上涨（超过一倍）后才得以释放。自2019年以来，大量超额进口的铂金导致了金属从西方金库流入中国，2020年和2021年达到或超过了2021年和2022年预计的铂金市场盈余。

由于地上存量集中在中国，使得世界其他地区的过剩库存有限，无法应对任何市场失衡，例如预测2023年出现30.3万盎司的短缺。这一点，再加上中国向国内市场释放库存可能需要更高的价格，这可能会对铂金市场的价格发现产生重大影响。

作为投资资产，铂金的吸引力来自以下：尽管资本在铂族金属矿山上有所布局，但供应仍面临挑战。汽车领域的铂金需求将继续增长，主要归因于汽油车中的铂钯替换。铂金相对黄金和钯金的价差都处于历史低位。中国大量的超额进口导致了显著的现货紧缩和租赁利率高企。世界铂金投资协会（WPIC）研究表明，铂金市场将从2023年开始进入持续扩大的短缺状态。