焦点观察：刚刚！1家IPO暂缓！国家级小巨人！

1月10日，科创板上市委2023年第3次工作会议召开，共审议1家拟IPO企业，1家暂缓审议。

公司系高新技术企业、国家级专精特新小巨人企业以及上海市科技小巨人企业。

值得注意的是，2021年下半年以来，随着《科创属性评价指引（试行）》的发布，科创板提高了对硬科技的要求，偏传统的行业几乎与科创板绝缘，上的主要是半导体、生物医药、高端装备等企业。而今天上会的聚威新材主营改性塑料，非常传统。

资料来源：聚威新材招股说明书

(资料图片仅供参考)

这家企业和改性塑料行业有以下特点：

1、公司规模不大

申报前两年，公司扣非归母利润分别为4,517.47万元和4,612.81万元，未超过5,000万元。

资料来源：聚威新材招股说明书

这样的企业，在申报时，达不到主板要求的七八千万利润，如果不定位为硬科技企业上科创板的话，就只能去北交所了。

2、市场特别大

石化企业生产的是通用塑料。

塑料改性是将通用塑料改性成为具备阻燃、增韧、耐候、抗老化、抗菌、抗静电等特殊功能的塑料。

汽车、家电家居、医疗卫生、电子电气、建筑环保、轨道交通、航空航天等领域，都需将塑料改性之后再使用，比如，生产口罩所用的熔喷料，就是一种改性塑料。

因此，改性塑料市场特别大，市场规模达数千亿元。

3、壁垒不高，业内公司特别多

很多改性塑料配方都是公开的，生产改性塑料，主要设备是双螺杆挤出机，四五十万一台，投资一百万元，就可以干，壁垒不高。

因此，改性塑料企业特别多，有几千家，这还不包括只有一两条线的小作坊。而且，有的下游塑料制品企业还会自己进行改性，比如海尔就有自己的改性塑料企业。

改性塑料企业中，规模有做得特别大的，行业龙头是金发科技，2021年改性塑料收入达253.28亿元，而这家公司最近一年收入才3.65亿元。

年收入几十亿的公司中，上市了的有普利特、道恩股份、会通股份、国恩股份、银禧科技、南京聚隆、聚石化学等；未上市的有锦湖日丽、鑫达塑料、杰事杰等，特别是鑫达塑料，曾经的行业老二，十年前就到美国纳斯达克上市，市盈率长期在5倍左右。

而年收入几亿和几千万的，那就太多了，数不胜数。

4、公司研发投入不高

最近两年及一期，公司研发投入只有五个多点，最近三年，公司研发投入每年只有一千多万元，三年累计金额为4,863.82万元。

资料来源：聚威新材招股说明书

这个研发投入水平，让很多研发投入不高但想上科创板的企业看到了希望。

5、毛利率不高，但高于同行

最近一年一期，公司毛利率为27.57%、25.75%，材料企业如果真有很强的技术壁垒，毛利率往往在40%以上。

资料来源：聚威新材招股说明书

不过，公司毛利率比改性塑料行业平均水平要高，2021年，金发科技毛利率为19.72%，公司的为25.75%。

上海聚威新材料

股份有限公司

上海聚威新材料股份有限公司主要从事高性能改性塑料材料的研发、生产和销售。公司系高新技术企业、国家级专精特新小巨人企业以及上海市科技小巨人企业，截至招股说明书签署日，公司已取得68项专利，其中包括14项发明专利。

IPO保荐机构为一创投行证券，发行人会计师为天职国际，律师为国浩（上海）。

本次发行前公司总股本为5,550.00万股，本次公开发行股票数量为1,850.00万股，公司股东本次不公开发售股份，本次发行的股份占发行后总股本的比例为25.00%。

控股股东及实际控制人

截至本招股说明书签署日，炫彤科技持有聚威新材 80.45%的股权，为公司的控股股东。

实际控制人为张天荣和王晶夫妇。本次发行前，张天荣和王晶分别持有炫彤科技 90%和 10%的股权，分别持有香港宇发 90%和 10%的股权；张天荣持有上海烨煌 74.49%的份额，同时系上海烨煌的普通合伙人和执行事务合伙人。因此，张天荣和王晶夫妇间接控制公司100%股份对应的表决权。

报告期业绩情况

2019年-2022年1-6月，公司营业收入分别为2.22亿元、2.64亿元、3.65亿元和2.07亿元，实现归母净利润分别为2,079.15万元、4,652.37万元、4,802.67万元和2,836.56万元。

拟募资3.6亿元，用于3大项目

此次IPO拟募资3.6亿元，用于生产基地扩建项目、研发测试中心建设项目、补充流动资金。

企业关注热点

(1)毛利率下滑：招股书显示，2019年至2022年1-6月，聚威新材主营业毛利率分别为31.45%、36.06%、27.57%和25.75%，总体呈现下滑的趋势。

(2)劳务派遣违规：招股书显示，2020年末及2021年末，聚威新材子公司昆山聚威劳务派遣员工占比达13.33%和30.16%，占用总用工人数的比例较高，超过了10%，不符合《劳务派遣暂行规定》第4条关于控制劳务派遣用工比例的规定。

(3)研发实力质疑：根据招股书披露显示，聚威新材目前的14项发明专利中有9项是2018年以前（含2018年）获得，其中还有6项是2014年（含2014年）以前获得。而在2014-2018年间公司专利发明存在数年的空档期，不仅如此公司报告期内的发明专利更是都集中在2022年，有着专利突击的嫌疑。

(4)子公司问题：据招股书披露，昆山东升信贸易有限公司是聚威新材实际控制的企业，张天荣、王晶分别持股60%、40%。除存在部分房屋租赁收入外，未实际开展经营活动，与聚威新材业务不存在直接关联。但据上海市松江区生态环境局公示，东升信在2019年12月因环保生产违法被处罚3次，共计12万元。

(5)关联方遗漏：招股书显示，浙江聚威高分子材料有限公司系聚威新材控股子公司，聚威新材持有其55%的股权，上海惠晶投资有限公司持有其45%的股权。因此，惠晶投资系聚威新材控股子公司的重要股东，按实质重于形式的原则，聚威新材是否也应该认定惠晶投资为关联方，但是聚威新材招股书并未将惠晶投资认定为关联方。

(6)科创属性存疑：招股书显示，2019年-2021年，聚威新材累计研发投入为4863.82万元，占累计营业收入的比例为5.71%。其中累计研发投入金额是不符合科创板属性标准的，累计占比也几乎就是踩在红线上的。值得一提的是目前改性塑料行业上市主要集中在主板和创业板，而上述板块的上市公司平均研发费用率本身就不及科创板。以2022年前三季度为例，科创板超10%平均研发费用率就领跑各个板块，而聚威新材2022年上半年研发费用率仅5.78%。

上市委现场问询问题

1.请发行人代表说明：（1）报告期初即已开工的两项在建工程项目建设周期超过原计划的原因及合理性，是否主要系施工方责任所致，发行人以调增预算的方式承担由此增加的建设成本，并在项目完工前即支付全部监理费用，是否符合建筑施工行业的一般惯例；

（2）发行人在首次申报时对上述在建工程项目预算超支、工期超原计划等情形是否已充分披露，发行人是否存在主动推迟结转在建工程以延缓计提折旧、将收益性支出计入在建工程、通过工程款支付等方式将建设资金移作他用等情形；

（3）报告期内在建工程项目与本次募集资金投资项目是否存在内容重复、周期重叠等情形。请保荐代表人发表明确意见。

2.请发行人代表说明：（1）发行人经营规模较小、业务相对集中于汽车领域、同时客户比较分散的原因及合理性；

（2）发行人的低价策略是否为汽车新能源部件产品销售收入增长的主要驱动因素，在采取低价策略的情况下，毛利率仍高于同行业可比公司的主要原因；

（3）与同行业上市公司相比较，发行人技术领先却未能实现较大市场占有率的原因及合理性；

（4）发行人产品应用领域集中、毛利率有所下滑是否表明发行人存在重大经营风险。请保荐代表人说明收入核查的主要过程和结论，就上述事项一并发表明确意见。

来源：企业上市法商研究综合自上交所、大象IPO、放牛塘、尚普IPO、瑞林、IPO合规智库等。

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