本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。
【资料图】
出品/公司研究室
文/方圆
近日,科创板上市公司奇安信-U(688561.SH)董事长齐向东可谓风头强劲,各种奖项拿到手软。不过,在2022年12月29日举行的投资者关系活动上,齐老板却遭遇投资者质问:“ 奇安信大概什么时候能够赢利?净利润转正? ”
事实上,类似的质问已不止一次。自从2020年7月上市以来,奇安信各项费用居高不下,净利润一直为负,公司管理层就一直遭遇类似的拷问。此前,包括齐向东在内的奇安信高管,不止一次给出2022年有望扭亏为盈的预期。可是,直到2022年三季报,奇安信依旧保持一贯亏损的记录。
01、“奇安信大概什么时候能够赢利?净利润转正?”
自科创板IPO开始,何时能扭亏为盈就一直是奇安信投资者最关心的问题。上市2年后,这个问题依然悬在奇安信投资者心上。事实上,财报显示,从2017年以来,奇安信就一直在在亏损。
2022年4月下旬,奇安信董事长齐向东表示,研发平台量产将大幅提升公司研发效率,降低研发费用,有助于公司提升毛利率,2022年业绩有望扭亏为盈。
2022年11月8日的投资者交流会中,奇安信高管也表示,从2022年年初,就预判今年销售规模肯定会上一个比较大的台阶,那么这样的话,在不影响整体战略布局的情况下,在费用端加强一些管控,就有实现盈利的可能。
在2022年12月29日的投资者关系活动中,不止一个投资者提问:“奇安信大概什么时候能够赢利?净利润转正?”
其中,第十六位提问的投资者说:“记得齐总曾经在某次公开场合上表示,2022年公司有很大可能实现盈利,但是从公司往年财报披露的营收数据看,四季度的营收占比一般达到全年的55%左右,如果以此推算,2022年的营收可能为70亿元左右,相比21年58亿元的营收规模,收入增速已下降至20%左右。收入增速放缓、毛利率水平下滑,三费比率却未见明显改善,请问公司何时才能实现盈利?”
财报显示,奇安信2022年前三季度同比增速较2021年同期大幅下滑,加之冬季疫情影响,上述投资者对奇安信经营上的担忧还是很现实的。
三季度比较 | 年度比较 | ||||
2022/9/30 | 2021/9/30 | 2020/9/30 | 2021/12/31 | 2020/12/31 | 2019/12/31 |
19.34% | 43.02% | 30.41% | 39.60% | 31.93% | 73.61% |
面对投资者的质问,齐向东给出的回答是 :“业务盈利情况是公司今年重点关注的问题,具体公司业绩情况详见公司拟于2023年1月31日前在上交所披露的业绩预告。”
2022年奇安信究竟是扭亏为盈还是继续亏损,只有到春节后见分晓了。
02、“经营质量如此之差,你让我们情何以堪?”
这些年,奇安信经营中最大的问题是研发费用、营销费用与管理费用一直居高不下,因此,奇安信的经营,给人的印象就是一直在烧钱。这一点,奇安信投资者其实心知肚明。
在上述投资者关系活动中,投资者的第一个提问就是:“齐董,您好!感觉您有着满满的家国情怀。只是该如何权衡长期和短期的关系呢?受YQ等方面影响,现订单量大幅度下降,且应收高企。去年核销坏账1.99亿元,今年又要核销多少?公司还有这么多钱去拼吗?多少中小投资者亏惨了!股价的上涨,最终是要回归到基本面的。经营质量如此之差,你让我们情何以堪?”
可以相信,这也代表了相当一部分奇安信中小投资者的心声。
对此,齐向东回答道:“公司十分重视经营质量……费用层面,三费增速同比下降明显,研发平台量产效应显现:前三季度的销售费用增速为19.13%,同比下降13.78个百分点;管理费用增速为10.97%,同比下降18.35个百分点;研发费用增速为8.17%,同比下降34.34个百分点;三费合计增速13.31%,同比下降22.81个百分点。三费合计占营收比较去年同期下降5.66个百分点。”
乍一听,奇安信前三季度成本控制“进步很大”。事实上,将奇安信当期各项费用纵横对比可以发现,其三项费用依旧在增长,营收占比依然偏高。
财报显示,奇安信2022年前三季度销售费用15.30亿元,比2021年同期增加2.46亿;管理费用5.204亿元,同比增加0.515亿;研发费用13.42亿元,同比增加1.01亿。这三项费用当期营业占比为106.30%。
与2021年前三季度相比,奇安信三项费用占比确实有所下降。不过,如果与同行进行对比则依然偏高。公开信息显示,奇安信2022年前三季度三费与营收占比,除了低于安恒信息(688023.SH)外,比其余同行都高,且高出行业平均水平接近15个百分点。
证券代码 | 证券简称 | 2022/9/30 |
688030.SH | 山石网科 | 81.20% |
300369.SZ | 绿盟科技 | 82.77% |
002439.SZ | 启明星辰 | 86.59% |
300454.SZ | 深信服 | 85.42% |
002212.SZ | 天融信 | 98.69% |
688023.SH | 安恒信息 | 114.73% |
平均值 | 91.57% |
03、“奇安信 何时不再烧钱,有质量内生活下去?”
有投资者在提问中表示:“ 公司理念情怀大家都知道,能谈谈行业竞争格局和何时不再烧钱,有质量内生活下去吗? ”
对此,齐向东回答道:“经营质量方面,公司前三季度的经营性现金流逐季度呈向好趋势,业务回款也有较大改善,从更长期来看,随着公司业务规模的不断高速增长,以及三大费用营收占比的不断下降,公司未来经营质量有望更上一个台阶。”
在另一处回答中,齐向东称:“经营层面,公司前三季度(1-9月)依旧保持了稳健的增长态势,实现营业收入31.92亿元,同比增长19.34%。前三季度毛利率61.17%,比今年上半年提升了将近4个百分点,其中Q3单季度毛利率达到67.50%,创上市以来单季度最高水平;全员人均创收进一步提升,1-9月同比增长8.83%。”
虽然齐董的信心满满,但奇安信的实际经营状况,恐怕并不像他描述的那样“阳光灿烂”。
比如,2022年单三季度奇安信毛利率确实有所改善,但就前三季度看,公司毛利率为61.17%,较2021年同期下滑了1.41%。而且,奇安信的毛利率与三费比率之间始终存在一定缺口,且收窄速度缓慢。如果这个缺口始终存在,不清楚奇安信管理层如何能让公司扭亏为盈?
项目 | 三季度比较 | 年度比较 | ||||
2022/9/30 | 2021/9/30 | 2020/9/30 | 2021/12/31 | 2020/12/31 | 2019/12/31 | |
毛利率 | 61.17% | 62.58% | 57.81% | 60.01% | 59.57% | 56.72% |
三费比率 | 106.30% | 111.95% | 117.63% | 71.64% | 73.88% | 83.54% |
其中:销售费用率 | 47.94% | 48.02% | 51.68% | 30.31% | 31.72% | 35.45% |
管理费用率 | 16.30% | 17.53% | 19.39% | 11.23% | 12.65% | 14.89% |
研发费用率 | 42.05% | 46.40% | 46.56% | 30.10% | 29.51% | 33.20% |
此外,齐董只讲了奇安信营收增长,却没有提公司应收账款也居高不下。
在这次投资者关系活动中,有投资者问奇安信财务总监刘红锦:“奇安信的应收账款为什么是5年全额核销?业内多为3年吧?对网康还有1个多亿的应收账款,这笔也快要全额核销了吧?请问这笔应收是怎么来的?”
刘红锦在回答中只是简单提到了 计提坏账和核销两者不同,具体数据让投资者去看历年报表。 财报显示,奇安信公司一年以内应收账款余额比例降低,账龄逐渐拉长。
账龄 | 半年度比较 | 年度比较 | |||
2022/6/30 | 2021/6/30 | 2021/12/31 | 2020/12/31 | 2019/12/31 | |
1年以内 | 74.82% | 80.53% | 76.16% | 79.75% | 81.33% |
1~2年 | 16.86% | 10.19% | 15.74% | 11.79% | 14.73% |
2~3年 | 3.56% | 7.46% | 3.67% | 6.68% | 2.23% |
3年以上 | 4.76% | 1.82% | 4.42% | 1.78% | 1.71% |
合计 | 100.00% | 100.00% | 100.00% | 100.00% | 100.00% |
04、“ 等上市募集的资金花光了,打算直接破产吗?”
上市后,奇安信持续亏损,公司经营性现金流正逐渐枯竭。
在这次投资者关系活动中,有投资者就质问:“ 公司上市时承诺的盈利时间一再推迟,持续亏损,股价从最高点到现在已经腰斩了,等上市募集的资金花光了,公司打算直接破产吗? ”
还有一位投资者提问时,列举的问题更详细:“ 自从公司2020年7月份上市以来,货币资金科目除2020年四季度单季度是增加的以外,其余季度都是环比下滑的状态。截至2022年三季度末,货币资金仅余约13亿元,按照前期货币资金的消耗速度,这部分资金最多能够支撑到2023年一季度末,请问公司对此现金流危机有什么解决办法?”对此,齐向东的回复是:“公司目前资产负债率仍处于一个相对较低的水平,公司银行授信使用程度也相对较低,同时,公司前三季度的经营性现金流逐季度呈向好趋势,业务回款也有较大改善,从更长期来看,随着公司业务规模的不断高速增长,以及三大费用营收占比的不断下降,公司经营性现金流的情况将会越来越好。”
那么,奇安信的经营现金流状况究竟如何? 财报显示,自2016年以来,奇安信经营活动现金流净额就一直为负。截至2022年3季度,累计为-68,2亿元。
2020年7月,奇安信IPO净募资53.96亿元,到2022年6月底,募集资金余额仅为5.07亿元。而三季报显示,截至2022年三季度末,奇安信的现金及现金等价物仅剩12.49亿元,同比减少23.41亿,环比减少7.35亿。
因此,前述投资者对奇安信募集资金烧完后可能破产的担忧不是空穴来风。就像另一位投资者所言,按照奇安信目前的烧钱速度,除非能再次及时圈钱,否则,奇安信很快就将面临现金断流危机。
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