作者：步摇
出品：明亮公司
2022年9月26日，国内佐餐连锁第一品牌——上海紫燕食品股份有限公司（603057.SH）正式登陆上交所主板；同年11月8日，宠物食品全产业链供应专家——山东帅克宠物也签署了上市辅导协议，正式启动A股IPO进程。
(资料图)
这两家公司背后都有一个长期投资人——智连资本。除了2015年和2019年主导了紫燕食品的两轮投资，智连资本还相继投资了帅克、向阳坊、牛爽爽等项目，最近出手的项目是新锐烧烤线上品牌串意十足。
智连资本整体出手并不频繁，作为紫燕食品的领投方，智连资本主导了紫燕仅有的两轮股权融资，由于多年来一直帮助紫燕搭建现代经营管理体系和法人治理结构，其创始人桂久强同样被外人所知的另一个身份是紫燕食品副董事长。
另外两个项目在投资之后估值也接连上扬：智连资本于2020年10月投资了帅克宠物，在其后一年多时间里，众多投资机构接连跟进投资，企业最新估值翻了近9倍。而牛爽爽是智连2022年1月份按初始估值投资入股，数月后知名创投机构——梅花创投按翻一倍估值跟进入股，而在2023年初，其最新的投资估值相比一年前智连投资的初始投资估值已翻8倍。
「明亮公司」近期对话了智连资本董事长兼创始人桂久强。他曾先后就职于普华永道、凯捷安永（中国）和SAP（中国），在凯捷安永和SAP期间，为大批全球500强企业及国内高速成长的中小企业提供专业管理咨询和数字化平台搭建服务，在结束十余年外企生涯的2011年，已做到SAP中国区负责人。
在2013年，桂久强就已经接触紫燕，当时国际国内的数家顶级投资机构也先后接触过紫燕，但业绩稳健、现金流良好的紫燕更希望投资机构能带来包括企业规范化、信息化在内的管理赋能，而非仅仅是单纯的资金投入。作为长期为企业提供专业服务，同时拥有企业信息化，财务IPO和战略咨询背景的老兵，桂久强在经过反复摸排和紫燕高层深度沟通后，从2015年开始引进专业中介机构，积极为紫燕量身定制解决方案，协助企业实施了一系列内外部改革，包括帮助调整组织架构、健全运营体系、建立内控制度规范，根据经营管理需要引入职业经理人团队、为企业提供供应链、运营、销售、财务及内控等环节的全流程信息化解决方案及落地实施，助力企业数字化转型，帮助搭建从有限公司到股份公司的董事会架构等，使智连资本真正成为紫燕食品走向资本市场之路的全程组织者、参与者和见证者。
帅克也是如此，在投资入股后，智连资本派驻相关专业人员每月至少一周在企业现场办公，帮助企业实施现代化管理提升，桂久强也亲历亲为，每个月尽量抽出两天时间去企业现场，在提供各类专家资源的基础上，帮助帅克在专业人才引进，后续投资机构引进，信息化路线图规划，IPO路线图规划，企业内控机制搭建等方面提供专业措施，大大加快了企业的上市步伐。
前两年的新消费在经历泡沫之后表现不佳，对此，他表示，智连团队不跟风也不随波逐流，做消费品牌一定要沉下心来专注产品，一不要总想做网红，二不要总想做爆品，三不要总想走捷径，智连一直都比较倾向于投产品经理型且兼具格局的创始人，对于创始人非专业的企业领域，完全可以通过市场找到成熟且匹配的专业机构和职业经理人解决问题，而这些正是智连资本擅长的。
以下为访谈内容（有删节）：
Q：明亮公司
A：桂久强 智连资本创始人、 董事长
智连资本创始人、 董事长 桂久强，图由受访人提供
偏爱产品经理型的创始人
Q：你是如何发掘到紫燕的？
A：紫燕本身产品力就很强，但在市场上非常低调，属于典型的细分市场隐形冠军，我在2013年接触紫燕，当时国际国内的数家顶级投资机构已经在接触紫燕，但业绩稳健、现金流良好的紫燕“不差钱”，更希望投资机构能带来包括企业的职业化、现代化、信息化在内的管理资源赋能，而非仅仅是单纯的资金投入，当时紫燕多方了解，很多大型投资机构由于所投项目和在管项目太多，投资人员投了项目后，更多的精力放在挖掘和寻找新项目上，其投后管理很多时候只是投资机构定期要求所投企业提供财务报表而已，不一定真有精力和专业度去帮助所投企业。我们也是和紫燕管理层多次接触，让紫燕了解智连资本以深度服务为主的投资风格，双方都有了深度信任后才开展股权合作的。
Q：智连资本对所投帅克也是一贯的深度赋能风格吗？
A：帅克地处临沂市下辖沂南县的村镇，沂南县当时还是国家贫困县，人才和各类专业资源引进难度较大。投资帅克后，智连派驻专业人员每月至少一周在企业现场办公，帮助企业实施现代化管理提升，我每个月尽量抽出两天时间去企业现场，当然不是去陪老板喝顿大酒完事儿，我每次尽量带不同专业资源一同前往，包括绿色能源、精益生产、环保领域等方面的专家，信息化、企业内控等方面的职业经理人，资本市场的专业投行、律所和会计师，尽量帮助企业创始人开拓视野，丰富信息渠道，帅克在我们投资前还没有明确的IPO计划，我们进去后，第一时间为企业规划了IPO路线图，目前来看帅克也达到甚至超过了我们的预期。
Q：如何评价紫燕和帅克项目的收获？
A：紫燕和帅克不仅仅是智连资本在项目投资收益方面的理想回报，因为深入参与且时间较长，我们在对传统企业的改造和中小企业的管理赋能方面也积累了一些经验，最近有很多未上市的国内著名品牌企业也频繁联系我，有些是二代要接班的传统家族企业，有些是新锐品牌，团队很年轻，企业业绩增长太快但管理跟不上，希望我们以股东身份，从经营管理的专业角度深入帮助企业。当然市场上有很多专业的咨询和服务机构，但毕竟是乙方身份，而在提升企业管理方面，花最少的成本达到最理想的效果，在这一点上投资人股东和企业老板的立场是一致的。所以他们希望能拷贝我们在之前的赋能模式，利用我们团队的企业管理和专业经验去给他们当“操盘手”。
Q：智连还投了哪些相关项目？
A：我们之前还投了福建最大的烘焙连锁品牌向阳坊，企业现金流非常好，但我们感觉烘焙行业的地域属性非常强，较难做到全国性品牌。
我们还投了在美团线上的外卖烧烤品类排在头部的品牌——串意十足 ，今年随着企业后端供应链的落地，业绩将会迎来较大发展，相比较紫燕客群是理性消费的家庭主妇，烧烤类消费的客群对价格不敏感，客单价都偏高，也因此盈利空间也较大。
至于牛爽爽，我们刚投进去两个月之后，梅花创投在次轮就以高一倍的估值跟进投资，最新一轮投资估值已谈妥，春节前后交割，相比我们一年前的投资估值高了8倍左右。
我们的总体投资逻辑是希望投产品经理型的创始人 。紫燕创始人对产品的把握和口味的感知非常敏锐，这也是企业的核心竞争力之一，其对于食材和工艺的要求非常严格，我刚接触紫燕时看到企业的价值观之一是“食品工业就是道德工业”时印象非常深刻。帅克老板对宠物食品的认知和研究也很深刻，每次你和他谈别的话题不一定感兴趣，但谈到其擅长的产品种类和配方时就如数家珍非常投入， 这种专注产品但又有格局的创始人就是我们想要寻找的投资对象 。
对于最佳投资的解读
Q：智连出手频率是比较低的，是何原因？
A： 智连资本早期项目投资也踩过坑，后期追求的是投资的专和精，追求通过深度赋能提升项目投资的成功率和回报率 。
很多企业的产品力很强，老板本人就很专注产品也很有格局，但在企业管理和现代化手段上可能没找到合适的方法论和工具 ，需要我们不仅仅做为投资机构投入资金，更需要我们投入专业资源，在创始人不专业不熟悉的领域尽快帮助企业找到性价比更优的管理工具、合作伙伴和专业服务机构。所以我们不过度追求项目的初始投资数量，而是希望通过持续关注和深度赋能，真正做到陪伴企业共同成长。
Q：你们投了向阳坊，怎么看烘焙市场？
A：这也是我们早期投资消费领域的探索。我们2015年投的是一家线上烘焙品牌，后来通过吸收合并方式并购了福建最大的烘焙连锁品牌-向阳坊，这类区域品牌连锁企业业绩一般很稳健，现金流也很好。但与馒头、米饭和面条等本土主食相比，烘焙产品里的面包算是舶来品，蛋糕在国内的消费频次相对较低，所以烘焙行业在一线城市和沿海城市更有生存空间，产品特质决定其很难做出差异化，也因此很难走出区域限制，而一个产品门槛不高，同质化竞争的结果最后就是价格战。
2020年那波新消费领域的投资，拉面、烘焙和茶饮都抢的很厉害，我当时就在智连内部强调我们绝不跟风，不要随波逐流去放大泡沫。
Q：哪些新消费在泡沫之后会跌的比较难看？
A： 做消费类产品，一不要老想做网红，二不要老想做爆品，三不要老想着走捷径，消费这个行业没什么高科技也没啥保护型专利，你所谓的爆品刚刚推出来，只要销路好，第二周可能满大街都有雷同的竞品，中国人有能力把任何一个朝阳产业两年内做成一个夕阳产业，而餐饮行业爆品的周期是半年。也基于此理解，我们不认为2020年的那批新消费泡沫下的很多网红品牌有什么真正的产品优势。
拿卤味来说，产品丰富多样，口味也千差万别，但紫燕的夫妻肺片就是独一档的存在，身边的消费者要么吃紫燕的夫妻肺片，要么索性别吃夫妻肺片，因为很难找出其他品牌的夫妻肺片可替代，有人说紫燕定义了夫妻肺片的标准，我不这样认为，真要有标准其他家照着标准抄作业就是了。紫燕是定义了夫妻肺片的高度，而这个高度经过几十年发展，其他家很难够得着。
Q：你们认可的最佳投资是什么样的？
A：现在媒体和市场对“最佳投资”的解读各有千秋，除了最直观的成功IPO数量，也有其他一些评判标准。比起那些本来就是热门赛道的明星企业，大牌投资机构哄抢份额的知名项目（这种明星项目，机构投不投他，他自己都完全可以上市）的财务型投资，在企业上市后也能给投资机构带来丰厚回报。
但那些专心去帮所投企业深度赋能，通过全力培育、帮助那些原本低调朴素但产品扎实的企业，最后成为行业标杆，也应该符合最佳投资的定义。这个培育和赋能的过程尽管更艰难，让投“资”除了投入“资金”还有投入管理“资源”，但给所投企业带来的成就感更大，更具有长远意义。
智连资本每跟进一个项目，都会有序安排团队提供内部赋能，之前智连资本拟投一家西南地区的企业，在还未投资前的半年里，先帮助企业做了很多事情，包括组织结构梳理、通过自身资源从全国各地为该企业引进了一批职业经理人，半年后由于具体条款原因最终未成功投资该企业，但这种先帮忙先赋能再谈投资的风格，企业创始人很认可，我们也由此和企业创始人建立了深度信任和其他层面的合作。最近我们在跟进的两个项目，也不急着和企业谈估值，只和企业谈目前能为他们做些什么，以前我们是怎么做的，打算在哪些方面为企业赋能等等。
我们投企业，都希望所投企业的产品有门槛，有亮点，或者有规模（有时上了规模也是门槛）。 但做为投资机构本身而言，我们做投资有时候也像乘电梯，大家都想找到讨巧的电梯项目乘势而上，站在原地不用费力就能到达成功的顶端。但有时候电梯过于拥挤，或者购买进入电梯的入场券过于昂贵，我们不妨试试利用自己的特长搭建一个梯子，自己搭梯子的过程会比较辛苦还有可能梯子会断裂，但一旦梯子有了足够的长度和安全度，也有成功达顶的经历，某种意义上这也是门槛 。
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