世界最资讯丨【国海食饮 | 山西汾酒公告点评:2022超预期完成,2023稳健高增可期230120】

2023-01-22 07:40:51    来源:虎哥的研究    


【资料图】

本文来自国海证券研究所于2023年1月20日发布的报告《山西汾酒点评报告 :2022超预期完成,2023稳健高增可期》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。
事件:公司发布业绩预告,预计2022年实现营收260亿元左右,同比+30%左右;归母净利79亿元左右,同比+49%左右;扣非净利79亿元左右,同比+49%左右。公司2022Q4预计实现营收38.56亿左右,同比+42%左右;归母净利7.92亿左右,同比+82%左右;扣非净利7.98亿左右,同比+108%左右。
1、2022年圆满收官彰显经营韧性,业绩超预期。2022年白酒行业受疫情客观影响经营普遍承压,公司逆势实现30%收入增速,延续高质量发展,主要得益于:1)长江以南市场稳步突破,全年同比增速超50%;2)青花系列向上势能足,增长达60%;3)持续开拓市场,深耕终端,全国可掌控终端数量突破112万家,实现终端动销可视化溯源管理。2022Q4收入端环比加速,我们预计主因12月增加了部分省内配额。今年春节消费复苏进程加速,返乡人流同比增加,白酒经销商备货积极性高,名优酒企回款情况好于行业,我们预计公司今年春节回款进展良好,渠道库存良性,有望顺利实现开门红,奠定全年稳健增长基础。
2、青花系列维持高增,产品结构持续升级。根据2022年中报数据,青花系列上半年实现销售收入61亿元,同比+56%,公告显示全年增速60%,据此我们判断下半年青花系列增长环比提速,继续引领公司增长,预计青花系列占比进一步提升。受益产品结构优化,2022年公司归母净利率约为30.38%,同比增加约3.78pct,盈利能力改善。公司坚持青花汾酒战略,提升青花品牌影响力,我们预计2023年将主要由青20承担增长任务,玻汾以控量为主,产品结构有望进一步优化。
3、“13348”营销工作思路清晰,全面推进高质量发展。2023年公司将围绕“13348”的营销改革思路,以汾酒营销的高质量发展为重心,将品牌价值快速提升作为最重要任务,助推汾酒全面复兴。产品结构方面坚持青花汾酒战略,以“一体两翼”的品牌发展总思路,“抓两头带中间”:以青花20为基础线,向上提升青花30、40的档次和规模;以玻汾为基础线,拉动老白汾,实现产品结构进一步升级。此外公司将持续深耕三大市场,全方面全要素推进“1357+10”全国市场布局。我们认为公司是为数不多的能够同时在次高端、中高端和百元以下光瓶酒等各个价位均形成较大体量的酒企,同时汾酒是清香龙头,品牌底蕴深厚。公司经历国改后,在内部管理、组织队伍、营销体系等方面均取得了跨越式提升,我们预计2023年公司仍有望延续稳健增长,继续看好公司在行业趋势红利和在自身经营改善下的高质量成长。
4、盈利预测和投资评级公司产品结构不断优化,省内省外均有亮点,长线增长趋势明朗。我们预计2022-2024年EPS分别为6.49/8.10/9.99元,对应PE分别为46/37/30倍,维持“买入”评级。
5、风险提示:疫情反复影响消费需求;市场竞争加剧导致费用提升;省外拓展或动销情况不及预期;经济大幅波动致高端白酒价格下滑,挤压次高端需求;食品安全风险。

END

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