“造星”敲钟，乐华娱乐上市

(资料图)

1月19日，乐华娱乐正式在港交所挂牌上市，截至当日收盘涨47.79%，报6.030港元，总市值超过52亿港元。

中国最大的艺人管理公司

再次等待四个月后，乐华娱乐集团（下文简称“乐华娱乐”）今日（1月19日）正式在港挂牌上市。八年间，这家在文娱行业具有较高知名度的公司曾经数次冲击资本市场，几度辗转，终于如愿以偿。

熟悉文娱行业的人，对乐华娱乐及其创始人杜华想必并不陌生，韩庚、王一博、范丞丞、孟美岐等均为乐华娱乐旗下艺人，杜华本人也因在爆款综艺《乘风破浪的姐姐》中担任导师而备受关注。杜华也在此次上市庆祝仪式现场发言表示，“我们建立了一套艺人挖掘、培训、宣传、运营的‘乐华模式’。”如果按照弗若斯特沙利文的数据来看，以2021年艺人管理产生的收入计算，乐华娱乐是中国最大的艺人管理公司。

乐华娱乐成立于2009年，起初是一家集歌手经纪、演出策划和影视布局为一体的娱乐公司。2010年，回国发展的韩庚与杜华签约并成为合伙人，也将乐华娱乐带上了偶像流水线制造的工业化道路，后者随之推出了UNIQ、宇宙少女等组合，杜华那条“我拿1个亿和你们赌，输了退出娱乐圈”的微博至今依然为人所津津乐道。

2018年，《偶像练习生》和《创造101》两档综艺节目成为了乐华娱乐的“东风”，前者的9个出道位，乐华娱乐占了3席，分别是范丞丞、黄明昊（Justin）、朱正廷；后者的11个出道位，乐华娱乐的孟美岐和吴宣仪包揽了前两名。不仅如此，其旗下UNIQ组合成员王一博在第二年夏天凭借《陈情令》一夜爆红，也升级为乐华娱乐最为重要的头部艺人之一。

2019年至2021年三年间，其全年总收入由6.31亿元增长46%至9.22亿元，又进一步增长40%至12.9亿元。其中，堪称中流砥柱的艺人管理收入分别为5.3亿元、8.08亿元和11.75亿元，在总收入中的占比节节攀升，依次为84%、87.7%和91%。相比之下，无论是以数字单曲与专辑售卖为主要方向的音乐IP制作和运营业务，还是包括节目授权等在内的泛娱乐业务，都只能算是零头。

头部依赖是问题

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乐华业务模式与国内艺人经纪不尽相同。国内艺人经纪公司等多以成熟艺人企划为主，如壹心娱乐、泰洋川禾、嘉行传媒等，而乐华则以练习生模式培养新人和团体为主，建立其艺人培养、运营、宣传，覆盖艺人全生命周期的“乐华模式”，与艺人的绑定关系更强。

招股书显示，乐华有69名签约艺人和62名正在接受训练的训练生，69名签约艺人中有57名为乐华训练生计划的毕业生，公司拥有独立的造星能力。

乐华收入可按业务分为艺人管理、音乐IP制作与运营和泛娱乐业务三大板块，其中艺人管理占总收入比重从2019年的84%增长至2021年的91%，音乐IP制作收入增长缓慢，2021年总收入同比下滑，包含虚拟偶像等在内的泛娱乐业务2021年收入同比增长约80%。

自公司最主要艺人王一博晋升顶流以来，乐华业绩向好，连续三年营收高速增长，2021年总营收达12.9亿，较2019年翻番。2022年前三季度，乐华总收入为7.53亿元，同比下滑15.98%。

业界对乐华娱乐的质疑集中在对王一博的单一依赖上。招股书显示，2019年至2021年，乐华前十名艺人带来的收入占其同期总收入的74.8%、83%和85.6%，王一博一个人带来的收入就占总收入的16.8%、36.7%和49.5%。

此外，乐华招股书称，自2020年起，一位艺人的应占收入成为公司的主要收入增长来源， 2020年和2021年，公司来自该艺人的收入增长占我们整体收入增长的80%以上。综合乐华收入和艺人管理业务现状几乎可以判定该艺人就是王一博。

一个人带动公司业绩收入增长的八成，可见王一博对乐华举足轻重的地位。此前，乐华在招股书中更新与16位艺人续约的消息，王一博、孟美岐、吴宣仪等人的合同到期时间延至2026年。

上市后，乐华的艺人管理业务仍然面临挑战且竞争激烈。一方面，2018年娱乐行业经历“查税风暴”，监管部门于当年年底对艺人薪金占电影及剧集总投资的比例实施具体要求，造成国内艺人管理市场整体市场规模下行。据安信国际研报数据，2019年我国艺人管理市场行业规模约583亿元，而2017年和2018年则分别约为630亿和685亿。

另一方面，乐华娱乐造星的可复制性仍然要打上问号。自《青春有你3》“倒奶事件”后，偶像选秀打投机制引发粉丝和行业不满，该系列选秀被叫停。乐华娱乐的训练生出道渠道被部分堵塞，造星速度明显减慢，后续出道的艺人知名度不如从前，培养出的单一顶流艺人也愈发少见。

探索发展虚拟偶像

乐华娱乐的优势在于已在业内形成品牌效应，具有系统化的训练生培训及专业化的艺人运营模式，以及长期合作的商业伙伴和经验丰富的管理团队。但一体两面的是，公司的品牌形象高度依赖于签约艺人的声誉，而娱乐行业的监管政策多变，综艺节目、电影及剧集的制作发行存在不确定性，乐华在韩国市场的经营也可能存在风险。

泛娱乐业务中的虚拟艺人被乐华视为新的业务增长点。2020年6月，乐华与字节跳动合作推出女子虚拟偶像团体A-SOUL，乐华投资的虚拟艺人IP打造及运营商“尼斯未来”推出的虚拟偶像男团量子少年于2021年12月出道，虚拟偶像女团EOE于2022年出道。此外，就在近日，乐华再度合作蓝色光标推出国风虚拟偶像女团“吾音”。

不过，由于在虚拟偶像的开发和运营技术上仍有赖于合作伙伴，乐华仍难以取得上述虚拟偶像团体的独家管理权，由此来看，虚拟偶像带来的收益仍不明朗。

以运营最成熟的A-SOUL为例，乐华招股书称，为提高A-SOUL的商业发展效率，乐华与合作伙伴建立协议，自2022年起不再从事A-SOUL的商业发展，合作伙伴及其关联人士将拥有经营、管理及进行A-SOUL商业开发的独家权利，乐华只在部分情况下收取按协议产生的A-SOUL的部分收益。

乐华显然也已经吸取教训，希望在后续推出虚拟偶像能拿到更大的自主权。招股书称，未来公司在签订有关虚拟偶像合同时，将尽最大努力就权利进行谈判，以使公司能合理监督虚拟艺人的运作。

9月份上市未果后，乐华等来了一个稍好的市场环境，王一博搭档梁朝伟主演的电影《无名》即将上映，影视娱乐行业也有望等来三年疫情后的复苏，乐华终于圆了上市梦。但如何走好前路，乐华还需要审慎选择。

（转载自市界等，由枫投圈整编而成）

[责任编辑：h001]

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