2022年又陷亏损， “酱油第一股”恐又掉队

近日，“酱油第一股”加加食品披露2022年业绩预告，公司预计实现营业收入15亿元-17亿元；预计实现归母净利润亏损4900万元-7300万元，较上年减亏716万元-3116万元。

公告显示，2022年，受疫情持续反复影响，加加食品占比较大的传统渠道受新零售渠道冲击导致销售收入减少，整体营收略有下滑。

图源：加加食品公告截图

(资料图片)

营收下滑，净利润亏损，“酱油第一股”加加食品这次恐又掉队了。

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内忧外困 业绩承压

对于此次业绩亏损的原因，加加食品方面表示主要有这样几个因素构成：

1）报告期内疫情持续反复，受新零售渠道对传统渠道的冲击影响，公司占比较大的传统渠道销售收入减少，导致整体营收下滑。

2）采购成本上涨，报告期内公司所需原材料价格持续高位，采购、物流压力增加，生产端成本上涨，导致全年整体毛利率下降。

3）公司为建立健全长效激励机构，吸纳更多优秀人才，实施了股票期权激励计划，报告期内产生股票期权激励费用约为 2,100.00 万元，导致利润进一步减少。

除了这些因素外，加加食品的毛利率偏低一直是个隐忧。据统计，千禾味业5年间酱油毛利率始终保持在40%以上，最高时为2019年达50.32%，最低时为2021年的43.93%。加加食品酱油毛利率最高时为2017年的36.17%，最低时是2021年仅27.18%。2017年～2021年5年期间，千禾味业酱油的最低毛利率仍高于加加食品酱油的最高毛利率。

受原材料价格上涨影响，加加食品还在2021年11月对调味品提价3%至7%不等，整体平均提价幅度在5%左右。即使如此，提价暂未改善利润空间，毛利率水平仍较低。

对于这样的现状，加加食品一直在谋求改变。产品结构方面，加加食品将产品重心向高毛利方向倾斜，重点加强减盐、零添加、面条鲜等中高端系列产品的推广和销售。渠道建设上，加加食品坚持“稳定传统渠道、发力新兴渠道、线上线下融合”的全渠道经营战略。在精耕传统渠道同时，设立了KA、餐饮、电商、新零售和福利物资五个销售渠道。

2022年上半年，公司线上销售实现营收2285.41万元，同比增长782.18%。同时，为促进公司健康稳定长远发展，加加食品自2021年12月17日开启股份回购，以作为后期实施员工持股计划或股权激励的股份来源。截至2022年12月16日，加加食品回购股份方案实施完成。公司累计回购4491.63万股，占总股本的3.899%，成交总金额为2.01亿元(不含交易费用)。

加加食品表示，2023年，公司将加快市场转型，稳定存量市场，打开增量空间，将从产品、管理、技术、人才等多方面变革。

对于这些举措，能否改善加加食品的现状，还有待市场检验。

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竞争激烈 加码中高端

顶着“酱油第一股”光环的加加食品，曾经也有过高光时刻。早在90年代，创始人杨振就敏锐嗅到酱油升级商机，主打高端定位，一瓶售价定6.5元，彼时市面酱油大多1.5元一瓶。

为了在高端市场上站稳脚跟，加加食品在宣发上下了大力气。以2002年为例，豪投4800万元夺得央视黄金时段广告两月“标王”，从此加加食品声名大噪、销量节节攀升，良好势头一直延续到2012年上市。

2010年，加加推出售价8元的淡酱油“面条鲜”；2013年3月，推出25元左右的原酿造酱油；二季度又推出10元左右的原浆生抽，不断加固“高端酱油”调性。

然而高端化需要品牌力、产品力共同支撑。单靠价格和宣传支撑的“贵气”，遇到下沉市场、竞品夺食会水土不服。后期加加食品在争夺下沉市场中，有些产品一度降到每瓶2.5元。可是随着酱油产品升级，消费者日渐青睐更安全、健康和高品质的产品，因此加加的低端酱油就被淹没于市场。

这种困境下，加加食品重新调整回主打中高端产品。加加食品提出“减盐”理念，打造以“减盐生抽”为主打特色的单品，并带动其他调味品向健康、高端产品转型。

为推动减盐系列产品发展，加加食品倾斜资源投入，渠道利润空间高于一般产品的10%-15%，同时给予经销商额外返点；变革组织结构，特别设置减盐事业部，重点考核减盐产品占比，整合供应链部门，提升前台运营与服务效率，加快交付速度，减少经销商库存压力。

然而此一时彼一时。首先，酱油赛道竞争巨大。既有海天味业、中炬高新和千禾味业这样的上市企业，还有非上市的李锦记、山东欣和以及从食用油领域跨界而来的鲁花、金龙鱼等瓜分市场。何况，海天味业是这个领域的超级霸主，在2022年上半年的半年营收就达到了酱油领域“千年老二”中炬高新的接近5倍。当然，中炬高新也是千禾味业和加加食品的2倍有余。

其次，具体到中高端产品中，竞争更是激烈。如海天提出有机酱油、365高鲜等概念，并推出味极鲜等颇具代表性的单品，千禾则大打“零添加”牌，厨邦酱油晒足180天的卖点也深入人心……尤其是去年十月份，“海立克斯”大火更是让千禾味业赚的盆满钵满。此时，加加食品加码中高端，竞争激烈是不言而喻的。

需要注意的是，早在2020年，加加食品就提出打造减盐系列特色单品，推动产品向中高端化转型，但发展至今，酱油类产品毛利率不增反降。2020年至2022年中期，酱油类产品毛利率分别为34.94%、27.18%和26.61%。由此可见，加加食品虽然寄希望于中高端产品来提升毛利空间，但在推广过程中，高额的运营费用也并未让加加食品如愿。

加加食品作为“中国酱油第一股”，发展承压，近两年业绩增长更是掉队于酱油同行。如今，加加食品或正经历阵痛变革期，对于加加食品而言，要走的路还有很长。