全球新资讯：谭雅玲：石油上涨与美元升值另类逻辑角度

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谭雅玲

中国外汇投资研究院 独立经济学家

近期伴随土耳其大地震的冲击，国际石油上涨态势与未来高涨趋势似乎在启动新一轮石油强势行情。其中石油供给不足或是石油上涨自然定律的刺激或操作手段，包括土耳其因地震的石油输出受阻以及俄罗斯减产均是石油供给不足的背景与现实压力。今晨全球顶尖的能源交易员Andurand 表示，欧洲天然气和电力危机最糟糕的时期已经过去，他已平仓了天然气市场的所有头寸，预计去年天然气价格飙升至创纪录水平的情况不太可能重演。但他认为，大宗商品价格仍有可能出现大幅波动，最近几个月油价大幅下跌是由于市场过于短视，但在中国经济重新开放和加速反弹的带领下，未来市场需求激增使油价可能在今年晚些时候达到140美元，较当前水平还有超过60%的上涨空间。他认为这也是因为量化对冲基金和管理者在其中的主导地位日益增强，石油投机因素推波助澜依然是商品市场不可忽略的侧重。上述石油现实与预期似乎与美元升值阶段接洽存在逻辑与设计意图，石油上涨或节制美元升值幅度。毕竟石油与美元反关联逻辑本应美元贬值，美元贬值与石油下跌并行的背景造势存在美元主观设计与考量的策略，这或是未来石油上涨与美元升值节制的控制节奏，更是美元不快速升值的一种逻辑角度发挥。

观察1：美国通胀下降与美国通胀界定有别，市场常识过激将是美元修正可能。 本周二晚间美国1月通胀数据发布将可能引起金融市场一场波澜跌宕乃争论渲染。预计美国通胀或从12月的6.5%下降到6.2%，美国通胀舒缓必然链接美联储加息预期减缓，美联储加息争论层面或推进美元升值为大概率。这里首先市场需要认清的是美国通胀如何理解？美联储界定通胀目前形成三个标准：第一是一般通胀——CPI；第二是核心通胀——PCE；第三是特别通胀——服务价值。然而，无论上述哪一个指标权衡都显示目前美国通胀水平高于政策基本界定，6%以上通胀或未来5%水平调整依然是美国宏观调控数据中高通胀水平指向，这并不阻碍美联储加息步骤，也是美联储加息预期不断加码和美元基准利率预期已经上至6-8%的基础与现实。相对称的美元升值与利率预期相对应的时间吻合，加之美元贬值阶段性节奏也面临美元升值技术休整重要时段，这对应对未来美元利率上行高位的协从与配合处于十分重要时刻。市场看似自然性运行，实际则是货币主宰具有规划与设计的潜移默化规划性隐含。美国通胀上涨、美联储加息激进是去年特征之一，但伴随这种局面的汇率行情的为美元升值凸显，即去年1-9月的前三个季度美元升值极端至94-114点幅度21.2%的节奏。相伴此阶段的美国经济衰退数据以及全球去美元化情绪，这是美元升值应对智慧之举的展现，即美元升值抵消经济负数心理压力、对冲去美元避险功能、配合美股下跌保本增收，进而美元资产组合拳不容忽略策略与机会搭十分利己显而易见。虽然美元升值挤压跨国公司海外利润率，但美国运用库存、进口等更多方式“以量对价”的巧妙组合创造了美国经济新规模记录——2022年GDP的25万亿美元收获，美元升值风险变为美国竞争力收益。所以美国通胀下降并非改变高通胀局面，美元贬值深度节制美元升值幅度、并配合美联储加息阻止美元升值，其中石油美元化和石油金融化配合是美元新的逻辑思维方式与动态组合逻辑，美国受益是主基调、加强竞争力是主方向、组合拳是策略性。

观察2： 美联储加息宗旨与目标前瞻性规划，预期水平与现实环境变化存在联动。 近期美联储加息热度上升显著，尤其利率上限不断提高与去年节奏和动态修正相似，这表明美联储与美元利率长期宗旨早已明晰和确定，目前阶段性调节是力求达到宗旨与目标预期的规划进程而已。

首先是美联储内部一致性较突出 。美联储加息鹰派基调共性明朗，未来只是加息节奏与幅度进展的选择，但美联储加息的利率上限或终极利率6%似乎是2000年以来美联储利率上限的水平参照。

其次是市场预期的水平高于美联储指向。 这反映了市场承受与接收能力，未来或许是支持与配合美联储加息的环境和条件选择。包括美股下跌预期和美债上行指向，这与美元基准利率上调关联逻辑存在顺应预期，美国宏观调控的配对组合设计与造势值得关注。

最后市场特别需要注意美国经济动态变化。 这是美联储利率调控的重点，也是美国经济判断超乎市场舆情炒作的悲观。按照目前美元利率上调与美国经济表现良性逻辑清晰，尤其是美国消费与投资稳定是经济动态支持的重点，所以美国经济预期的官方经济软着陆判断明确有据。

由此看来，目前只是未来美国经济变数的海外局面难以预料，尤其欧洲态势十分不稳定和难以确定，这对美联储加息或有一些干扰，毕竟欧系两大货币走势对美元指数的权重占比较大，其汇率趋势将干扰美元贬值力度，进而对美联储加息聚优惠率风险制衡。尤其是美联储加息基本思路与路径之间的通胀并非是一路下降，石油价格预期上涨并未消除，美国投行高盛关于石油重上100美元预期、包括上面石油价格重上140美元预期，这都是美国通胀潜在的刺激因素，通胀依然是美联储货币政策焦点与重点，通胀预期与通胀现实之间变化将是围绕美联储加息前瞻性规划与选择的一种思路与路径推力。美联储设计路线与目标是美元利率重点，石油价格迎合性或制衡性只是手段与方法配合而已，甚至具有窥探与引导市场的可能与运作方式。