本文作者 | 蜗壳

今年北向资金似乎开启了做多中国的模式 ，从1月4日至1月31日，剔除春节休市，1月份北向资金合计流入超过1400亿，加上2月份前两天的95亿多，2023年开年北向资金流入接近1500亿。而据统计，北上资金期间加仓1倍以上的个股超过100支，其中有色金属行业最受青睐，有8股加仓超过100%，合计净买入19亿元，位居全行业第一，1月有色金属板块也成为获得北上资金加仓最多的，合计净买入122亿元。个股方面，中钢天源（002057）、英洛华（000795）、云南锗业（002428）等公司被北上资金加仓超1倍，云铝股份（000807）、中国稀土（000831）、厦门钨业（600549）等获得北向资金净流入超亿元。

中国铝业（601600）更是获得北上资金特别青睐，据统计1月北向资金净流入约14.79亿，持股由2022年年底不到2.44亿股，大涨至5.88亿股，加仓了逾3.44亿股，加仓幅度达到141%，增持股份占到中国铝业流通盘的2.63%。在资金助推下，中国铝业股价1月累计18.34%。

(相关资料图)

小金属板块量价齐升潜力较大

北向加仓国内有色金属板块的核心逻辑，首先来源于对中国2023年疫情后后经济复苏预期较强，国内经济和资本市场情绪从去年12月份开始逐步回暖，疫情带来的负面影响逐渐减弱，IMF上调中国GDP增长预期；同时叠加今年2月2日美联储加息预期放缓，黄金价格大幅飙升。A股市场也闻声而动，以黄金为代表的贵金属板块涨幅居前，同时带动了锡、锌、铝、铜为主的其他有色金属价格上行预期，以小金属板块涨势最为凶猛。下游需求回暖，使得上游有色金属、稀土等库存压力骤减。

事实上，2022年年的有色金属板块并不算太差。

截止2月9日收盘，根据申万2021年行业一级分类来看，有色板块目前预告2022年全年业绩的公司有70家，业绩出现增长的有46家，占比超过6成，其中归母净利润预增的有37家，略增3家，扭亏为盈的有5家，减亏的有1家。

这里面除了电动车板块景气度高涨带动下，金属锂价格高位受益的赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能等能源金属厂商外，避险“神器”黄金代表山东黄金（600547.SH）预计2022年扭亏为盈，归母净利同比增长771%，基本金属铜代表云南铜业（000878.SZ）预告归母净利润同比增长达到185%，中重稀土代表中国稀土（000831.SZ）预告去年全年归母净利润同比增长136%，小金属钼代表金钼股份（601958.SH）预告归母净利润同比高增193%，而且金属钼有“复刻”2021年碳酸锂和2022年多晶硅的势头，金属钼的价格，从2022年8月4日触底后，暴力反弹上涨，截止2月9日，金属钼的价格已经从341.5元/千克的价格上涨至722.5元/千克,而金属钼广泛用于钢铁、汽车喷涂、高温元件等,大概率由于金属钼的全球低库存和需求终端需求回暖造成了中短期的供需不平衡导致的价格大涨。

除了金属钼，其他小金属如钨、锑、锆等价格也出现了明显的上涨趋势。

再看基本金属铜、铝等，随着近期美元指数震荡走低，叠加国内下游工业和消费预期转好，铜、锌、铝等基本金属价格有持续走高的潜力，而且全球基本金属库存情况，伦铝库存小幅回升，但铜、锌库存低位继续下行，低库存对价格继续也起到较强的支撑作用。中长期铜铝供给增速低，工业消费复苏预期下，持续受益于新能源板块的需求高增速，供需不平衡下，有色板块景气度有望回升。

最后从行业估值来看，数据显示，截至2023年2月9日，目前申万一级有色金属指数市盈率PE（TTM）16.21倍，位于近五年6%左右的分位点上，而且根据行业PEG ratio来看，对比整体行业的业绩增长率普遍能维持在30%以上，因此可以判断有色板块整体行业仍处于相对低位，上行的空间和概率都很强。

小金属，大盘点

金属钼是目前是市场关注度最高的小金属之一。主要由于近期钼铁现货价格在开年之后直线飙升，2月初最高触及39.2万元/吨，较去年三季度末价格实现翻倍；而钼精矿的均价更是上涨至近18年的新高。销售价格上涨也利好资本市场，A股小金属钼的头部洛阳钼业（603993.SH）和金钼股份（601958.SH）从1月初以来股价区间涨幅最大涨幅均超过30%。

小金属钼作为钢的合金化元素，钼在钢铁工业中有着重要应用，并进一步延伸至新能源领域。其需求增量主要来源于新能源板块，首先是光伏产业，钼是光伏薄膜板背电极的金属材料之一；其次风电领域，含钼的材料用于驱动轴、齿轮部件、动力总成框架和壳体；再者是核能领域，钼及其合金是核反应堆的重要材料。“每月的钢材招标”情况是衡量国内钼需求的重要指标。根据数据显示，2022年12月，国内主流钢厂招标钼铁总量约1.38万吨，2023年1月钢招总量约1.14万吨。在前期疫情和春节假期停产影响下，国内钢招水平持续位于1.1万吨以上，显示钢厂需求旺盛，叠加地产行业逐步企稳，进而带动国内对钼的需求进一步增长。

从个股角度来看，洛阳钼业的主营偏向于更广泛的小金属，从收入构成来看，公司除了金属钼，还有钴、铌、钨等小金属化合物及对应的原矿和精矿的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和矿产贸易业务，其中金属矿贸易业务合计占比达到83.5%，但毛利率平均不到5%；相比之下，金钼股份的业务就比较单一，主要围绕小金属钼，公司拥有钼采矿、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研、贸易一体化全产业链条，并且拥有国内唯一专业从事钼及相关难熔金属研发的国家级企业技术中心。分业务来看，公司2021年钼炉料、钼金属、钼化工的收入占比分别达到56.34%、16.21%和12.51%，金属钼产业链业务占比达到85%，而由于护城河较高，公司这三块的业务的综合毛利率可以达到25%以上。

除了金属钼，锑、钨、锆等小金属品种的潜在价值也是市场关注的方向。

根据长江有色市场数据来看，金属锑的现货价格从去年12月中旬开始强势反弹，截止2月9日，已经创下近8年的新高，目前均价可以达到85500元/吨，从趋势来看，仍有上涨空间，光伏玻璃所用澄清剂是锑的主要应用领域；

受到涨价利好，A股锑矿隐形龙头湖南黄金（002155.SZ）近期表现相当强势，公司开年至今，股价最高涨幅超过了40%，公司主营除了黄金，就是小金属锑相关的产品，2021年也为公司贡献了近5亿的净利润，随着价格走而且锑的综合毛利率远高于黄金。

金属钨价价格从2021年年初触底后就开始向上反弹，涨价持续了近两年，目前仍然处于高位，均价在32500元/吨，其主要需求在光伏领域，用钨丝替代高碳钢丝作为金刚线母线的趋势逐步明朗；

小金属钨相关的上市公司主要以厦门钨业（600549.SH）为龙头，公司2021年钨钼有色业务收入达到106.33亿，同比增长高达49.03%，占总营收的34%，而且这块业务是公司最赚钱的业务，毛利率可以达到26.76%；不仅如此，公司还有稀土和锂电池的业务，2021年分别也能贡献46.97亿（同比增长56.6%）和158.61亿（同比增长93.5%）的营收。

与基本金属相比，有色板块细分的小金属，包括中国稀土和北方稀土分别代表的中重稀土和轻稀土，这类资源的体量较小且供需集中度高，更容易带来供需不平衡，进而导致其价格弹性较强。而对于此类投资，市场更偏向于中短期的投机，短期价格波动会大大影响市场情绪。