2月10日，沪城投债指数涨幅0.07%，当周大涨0.27%，2月至今涨幅0.37%。城投债修复速度明显加快。

事情就很有意思：当不懂的人还在担忧65万亿城投债务压顶的时候，它大涨了。

投资江苏城投债的基金，也迎来大涨，基本收复了此前两轮债市大跌砸出的坑。

(资料图片)

不同评级城投债涨幅

2月10日，AAA评级城投债三年期收益率为3.1474%，AA评级城投债三年期收益率为3.9918%，AA-评级城投债三年期收益率为6.8918%。

1月31日，AAA评级城投债三年期收益率为3.2419%，AA评级城投债三年期收益率为4.1234%，AA-评级城投债三年期收益率为6.9534%。

2月至今，AAA评级城投债三年期收益率下降0.0945%，AA评级城投债三年期收益率下降0.1316%，AA-评级城投债三年期收益率下降0.0616%。

收益率的下降意味着债券价格的上涨，AA评级涨幅最大、其次为AAA评级，AA-评级涨幅相对较小，但也有不错的涨幅。城投债的分化在减小，近期算是普遍上涨的行情。

城投债迎来修复的原因

城投债，尤其是低评级城投债，是理财产品的重要持仓标的。理财产品赎回潮的时候，理财管理人被迫卖出城投债，导致了城投债的大跌。低评级城投债的回暖，说明卖出力量的转向。理财产品的规模稳住了，理财不再大量净卖出，这是城投债修复的前提条件。

当然，春节假期后，债市整体回暖，利率中枢下行，也为城投债修复创造了环境。节后，十年期国债收益率从高点2.9368%下行到2月10日的2.9001，收益率下行0.0367%。

节前，市场处于强预期中，股票市场大涨，利率中枢抬升；节后市场冷静了下来，股票市场回调，利率中枢下降。

再加上央行持续呵护流动性，使得债市的修复逻辑能一路走通，低评级城投债也迎来曙光。

为什么我不担忧城投信用风险

城投债已经有了相当幅度的反弹，但仍有很多投资者对城投债持悲观态度，悲观的来源就是信用风险。城投一旦出现区域性、规模性信用风险，必然会导致城投债整体承压、利差走阔，进而迎来大跌。

那么，就要仔细思考区域性、规模性的信用风险会出现吗？我认为不会。

第一，债务风险，先要理解债务逻辑。“借新还旧”，就是大逻辑，只要这个逻辑继续跑下去，就不会出现大面积风险。很多人认为借新还旧是坏事，这是不对的，美国政府债务也是靠着借新还旧维持：这就是金融嘛。

第二，经济复苏，城投平台压力减轻。不论是强复苏，还是弱复苏，总之今年经济的主线是复苏；加上年中或者下半年地产也有望企稳，复苏加上地产企稳使得地方城投平台现金流改善，经营压力降低。

第三，债务置换，优化地方债务结构。所谓债务置换，是将城投债置换为当地地方债，由于地方债信用评级较高，所以可以降低债务成本。2023年会启动新一轮债务置换工作，若推进顺利，区域弱城投将受益。

总结

“65万亿城投债困局”这类标题，属于并不懂城投，但想聊个大事件。不要否定城投债的贡献，我们享受一些地方便利的基础设施的时候，就该认识到这可能就是城投投资的。

化解城投风险，最好的手段是经济稳定增长。未来，我们会从追求量的增长到追求质的增长，这种转变下，城投债的规模增速会降下来。或许多年以后，投资者会怀念城投债的高收益呢！

知识带来理性，才是真从容。理性看待城投债，精明地投资城投债。