作为河南许昌最大民营企业森源集团的控股子公司，森源电气经历业绩下滑、严重亏损、股权被质押拍卖、国资持续加码后，在2023年迎来“新转机”！
(资料图片仅供参考)
01
江山易主，楚金甫失去ST森源控制权
2月14日，ST森源（ 全称河南森源电气股份有限公司 ）发布公告，宏森融源（ 全称河南宏森融源企业管理合伙企业 ）以3.12亿元成功竞拍公司股东楚金甫持有的7401.74万股公司股票，占公司总股本的7.96%。竞得股份过户完成后，ST森源控股股东将变更为宏森融源，实际控制人将变更为河南省财政厅。
本次股权变动后，宏森融源持股比例由原来的4.53%增加为12.5%，成为ST森源第一大股东。宏森融源及其一致行动人中原金象（ 全称中原金象投资管理有限公司 ）合计持有公司股份1.688亿股，占公司总股本的18.16%。
与此同时，ST森源前实控人楚金甫持股比例由原来的12.26%减持为4.30%，森源集团和隆源投资分别持股0.65%、0.0000048%，楚金甫通过森源集团和隆源投资直接和间接合计控制公司4.95%股份，失去对ST森源的控制权。
股权贱卖=断臂求生，森源向建业取得了真经。
现如今，股权变更后的ST森源正式进入国资时代，楚金甫的烙印即将被抹去。 自己千辛万苦打下的江山，为何拱手让与他人？
02
新能源项目“埋雷”，导致债务危机
邦君整理森源电气财报发现，森源电气于2010年上市后的几年业绩一直不温不火，到2014至2017年，森源电气保持业绩稳定增长。相比于上市初，森源电气用8年时间实现营业收入增长超6倍、净利润增长超5倍。
然而在2018年、2019年，森源电气营收、净利润却出现“断崖式”下滑；2020年、2021年连续两年严重亏损。
究其原因背后是森源的两个布局： 一个是新能源，另一个也是新能源。
先看第一个新能源布局： 光伏发电。
自2006年起，在政策指引下，我国光伏产业稳步发展，但在2011年因受全球经济危机影响而进入“冬眠期”。2013年7月，国家发布“光伏行业健康发展的若干意见”后，行业回暖，光伏企业盈利能力好转并迅速发展扩张，市场规模不断扩大。
于是在2013年10月，森源电气以2.19亿元现金收购母公司森源集团旗下的森源新能源（ 全称郑州森源新能源科技 ）91.6%股权，涉足新能源光伏发电领域。
在政策扶持下，森源电气凭借新能源产品一路高歌。 财报数据显示，2014年至2017年，森源电气新能源业务收入占比分别为6.45%、52.84%、69.40%、57.88%。
在掌舵人的谋篇布局下，这一场左手倒右手的资产腾挪游戏，让森源电气股价一路狂飙，但这不是重点。
重点是，楚总在2017年以100亿元身价晋升为许昌首富！
可好景不长，接下来森源电气营收开始大幅下滑，且其应收账款数据也存在很大隐患。从上市之初的2010年末应收账款1.8亿元，到2017年末的24.06亿元，短短8年时间，森源电气的应收账款增长超过12倍，远远超过同期收入的6倍增幅。
而2018年末，森源电气应收账款创历史最高，达到42.42亿元，占同期销售收入的147.60%，应收账款规模远大于营业收入规模。且自2018年后，森源电气应收账款一直高于营业收入。
这意味着，森源电气近乎完全依赖“赊账”而实现营业收入。对此，坊间纷纷议论森源电气是激进营销，还是财务造假、操纵利润？
森源电气将营收下滑、应收款增加的原因归结为2018年光伏行业政策补贴退坡的影响 。可纵观整个A股市场，没有一家同行的营收和应收款如此夸张，至今森源电气的应收款仍是一出“悬案”！
更值得一提的是2019年，森源电气因在两日内披露2018年业绩出现“大反转”，而严重违规且涉嫌内幕交易，引发业绩“爆雷”。森源电气出现流动性危机，股价持续下滑！
同时，2019年森源电气账面上净利润为1351万，归属净利润为932.8万，但其扣除非经常性损益后的净利润-1.17亿元，扭亏为盈的背后源于政府补助的8423.85万元。
根据森源电气披露年报数据，自上市以来，森源电气收到政府补助累计超3亿元，其中2019年是最高的一年。而早在2018年光伏补贴已退坡，为什么森源电气还能在2019年获得更高的补助，且刚好扭亏？
难道只是巧合？
在国家补贴退坡的同时，森源电气在新能源领域的布局也随之减少。财报数据显示，2018年至2021年，森源电气新能源业务收入占比分别为33.86%、7.31%、12.58%、0%。
营收为零，这是否意味着2021年森源电气完全放弃了新能源业务？
回顾森源电气对光伏新能源的发展布局，从无到有持续投入大量资金，摊子很大，资金回收慢，风电、核电又接不到订单。最后饶了一大圈，竹篮打水一场空！虽说靠政策领了点补贴，但换来是两年亏了超15个亿！
真是聪明人，算起了糊涂账啊。
再看第二个新能源布局： 新能源电动车。
这与森源电气的母公司森源集团密不可分。
昔日作为中国的500强企业，森源集团旗下控股以森源电气、森源重工为首的28家子公司，布局电气制造、车辆制造、新能源发电和投资金融四大产业板块，且成为国家电网、长江三峡等供应商，全年央企订单占比近90%。
而2018年以来，受金融去杠杆、光伏行业取消补贴、国内经济下滑等多种因素影响，森源集团面临投资失控、资金链断裂、高额债务等诸多问题，背后根源是由于其在许昌投资的电动汽车产业园项目失败。
早在2017年，趁着新能源汽车政策的春风，森源集团先是成立了森源电动汽车有限公司，后在许昌投资100亿元欲打造河南省最大的纯电动乘用车生产基地，总占地3000亩，年产20万辆纯电动汽车及50万套核心零部件。
森源集团曾对外宣称，森源在电动车领域已具有三大核心技术，其电池管理系统已经不亚于特斯拉。可以佐证的数据是，特斯拉的电池管理系统，充放电200次，行驶8万公里，电池衰减率是5%。国家对于这一衰减率的标准是10%，森源的技术目前已达到3%。
难道森源要让特斯拉无路可走？
理想很丰满，现实很骨感。直到2019年森源集团才获得纯电动乘用车生产资质，这意味着特斯拉的电动跑车开入了太空一年后，市场上也没看见森源电动汽车的影子！
前期的巨大投入，并未带来应有的回报，此时的森源集团深陷资金链困局，举步维艰，并将上市公司森源电气“拖下水”，将股票多次质押给证券、银行等金融机构；同时森源重工长期拖欠员工工资，面临经营困难。
据了解，自2020年以来，森源电气被质押股票多次被司法拍卖，森源集团多次被列为失信被执行人，被执行标的总金额35.8亿元，其中有31.7亿元为执行。同时，森源集团实际控制人楚金甫被列为失信被执行人，被限制消费，79.55%的股权全部被冻结。
此外截至目前，楚金甫及一致行动人森源集团、隆源投资三者持有森源电气的股票几乎被全数质押，且多次被强制平仓，所持部分股份已经历数次拍卖。
回首森源集团对新能源的布局，有纯电动车、光伏发电、风电、充电桩、智能电网等热门新能源概念，脚踩新能源风口，看似很高大上，但电动汽车产业园、光伏发电等项目却严重拖了后腿，并未给自己带来利润。
都说站在风口上，猪都能飞起来！可当政策消失，风停之后呢？
猪会摔得很惨。
03
大股东被逼上梁山，引入国资
如今，背负高额债务而寸步难行的森源集团自救已不太可能，因为几乎没有值钱的可流动资产作抵押。只能求助外援，若找不到援兵，只有拿上市公司做文章！
前期为缓解资金危机，森源集团在2019年4月将其持有的森源电气5.50%股权转让给华金证券，收回现金6.50亿元。
此外，森源集团被逼之下使出“移花接木”的大招，让现金流并不充裕的森源电气在2019年9月以5.52亿元现金高溢价收购森源集团旗下子公司森源环境（ 全称河南森源城市环境科技服务有限公司 ）100%股权，同时跨界进军服务环卫市场。
而森源环境被注入上市体系的背后是，1.16亿元净资产作价5.52亿元交易，森源集团获利4.36亿元。
但这次交易，被指存在利益输送嫌疑。尽管楚总一再努力排除嫌疑，声称控股股东资金状况良好，但其直接或间接持有的森源电气股权依然被质押。
嘴上说着没有，可左右手却停不下来。
在高债面前，拿新债还旧账，套现10个亿也只是杯水车薪。于是楚被逼上梁山，引入国资。
2019年11月，楚金甫及一致行动人森源集团、隆源投资签署协议，将二者合计持有的公司无限售条件流通股股份5268.94万股股份（ 占公司总股本的5.67% ）转让给中原金象河南民营上市公司发展支持2号私募股权投资基金（ 简称“中原金象2号” ），总转让价款为人民币3.46亿元。
不过引入国资后，短期内并未扭转森源电气业绩下滑的局面。
2021年4月30日，森源电气更名为ST森源。因为存于某银行的资金被划扣5.31亿元，ST森源却未发现。
2022年2月，因森源集团涉嫌操纵证券市场，证监会决定对其立案调查。
2022年11月，宏森融源通过淘宝拍卖平台竞得森源集团因股票质押业务纠纷而被拍卖的ST森源4.53%股份。
2023年2月，宏森融源再次拍得ST森源7.96%股份，即文章前面所写内容。易主河南国资，对ST森源而言，可能意味着浴火重生！
纳入国资麾下，不说吃撑，至少也能分口汤喝。
04
能否化险为夷，迎来新转机？
今年1月底，ST森源发布的2022年业绩预告显示，2022年公司净利润为4000万元-6000万元，实现扭亏为盈。
之所以能够扭亏为盈，ST森源表示，2022年在聚焦输变电产品、环卫产业服务等主业的同时，抓住国家“碳达峰·碳中和”发展战略和新基建的发展契机，持续拓展新能源发电、轨道交通等业务领域，从而实现营收、利润大幅增长。
当然，易主国资后，无疑将进一步提升森源电气大集团客户尤其是央企、国企的订单，比如其充电桩业务，其合作客户多为央国企，客户资源强、渠道广，未来市场发展空间很大。
据了解，2022年我国新能源汽车保有量达1310万，而充电桩保有量只有521万台，伴随新能源汽车产业发展，未来对充电桩的需求会进一步扩大。
另外，国有和民营的融合发展也将为ST森源带来更多优势，如依托国资背景，可丰富融资渠道，增强投资者信心等。
最后，在国资带领下，希望森源电气能够早日“摘帽”，继续发扬“奔马精神”，奔向诗和远方，追上特斯拉的尾灯！
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