巨子生物净利润率两连降，高增长下暗藏隐忧

3月27日,刚上市不久的西安巨子生物基因技术股份有限公司（以下简称“巨子生物”）公布了2022年财报。数据显示2022年，巨子生物实现营业收入23.64亿元，同比增长52.30%；归属母公司净利润10.02亿元，同比增长21.00%。

但这份看似高增长的成绩单，并未得到市场的认可。3月28日（公布财报后的首个交易日），巨子生物开盘后就一路走低，收报47.65港元，跌幅为8.89%。为何高增长的营利数据还留不住投资者的心？或许与其盈利能力存疑有关。

2020年-2022年，巨子生物的净利润率分别为69.42%、53.34%和42.38%，已经连续两年下滑。毛利率方面也波动明显，2019至2022年，巨子生物的毛利率分别为83.3%、84.6%、87.2%以及84.4%，2022年毛利率数据下滑明显。

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对于这两项业绩数据的下滑，巨子生物在财报中称是由于扩充产品类型和拓展新渠道所致。数据显示，截至2022年末，公司合计121项SKU，其中2022年新增27项，在研项目127项。

虽然产品线丰富，但巨子生物的可复美、可丽金两大系列产品却贡献近9成营收，其他产品显得“黯然失色”。2022年，巨子生物旗下可复美品牌实现营收16.13亿元，同比增长79.7%，占全年总营收的68.2%；可丽金品牌实现营收约6.18亿元，相比去年同期增长17.6%，占全年总营收的26.2%。

作为首家上市的重组胶原蛋白公司，巨子生物的重组胶原蛋白主要集中在功能性护肤品和医药敷料两个应用方向，而按照当前巨子生物的业绩增长趋势，公司似乎正在朝着功效性护肤品公司迈进，2022年医用敷料业务的营收仅同比增长18.3%。

另一方面，从财报数据来看，巨子生物营收与净利润高增长的背后是销售费用的翻倍增长。2022年，巨子生物的销售开支同比大涨104%至7.06亿元，营销费用占收入的比重也由22.3%升至29.9%。

在研发方面，巨子生物在财报中反复提及自己在研发层面的大力投入，但所谓的大力投入，不仅在业内远低于平均水平，对比其销售支出更是显得有些“寒酸”。2022年其研发支出同比增长76.5%至0.44亿元，2019年-2021年的研发开支分别为1140.0万元、1338.1万元、2495.4万元。

在二级市场上，近日巨子生物被多家投资机构看好,给予“买入”评级，但是投资者并不这么认为。截至2023年4月3日，巨子生物的股价仍处于下跌趋势，截止收盘为46.00港元/股，当日跌幅为4.17%。

在重组胶原蛋白细分赛道，巨子生物虽抢先上市，但还是未能拉开与竞争对手的差距。长期来看，其产品竞争力和研发能力还需要再次打磨。