4月经济数据:低基数提振 全球快讯

2023-05-08 06:44:19    来源:梁中华宏观经济研究    

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· 概 要 ·


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4 月经济不均衡修复的特征仍显著: 各分项中,制造业生产景气收缩,地产销售边际回落,出口或受外需拖累,但服务消费继续改善,整体上二季度经济修复的斜率或将放缓。不过受去年同期低基数影响, 4 月同比数据将大幅提高。融资方面, 4 月下旬票据利率大幅回落,或也指向信贷 投放节奏较一季度走缓。

工业生产上, 4 月制造业 PMI 生产指数、新订单指数分别较 3 月显著回落 4.4 个百分点和 4.8 个百分点,其中新订单指数已经降至收缩区间( 48.8% ),反映制造业生产景气收缩,表现偏弱。不过去年同期受疫情蔓延影响基数较低,我们预计 4 月工业增加值同比增速上行至 10.6% ,两年年化平均增速约 3.6% 。
投资方面, 2-3 月,受前期积压需求集中释放的带动,国内房地产经济出现明显回暖,但 4 月以来,房地产成交数据已明显回落,二季度房地产经济或边际走低。同时,制造业投资受出口链的拖累,增速或难有改善。不过,基建作为稳增长的重要抓手,仍将在政策支持下有序推进, 4 月土木工程建筑业指数继续高于 70.0% ,重大工程建设施工进度不断加快。综合来看,我们预计 4 月固定资产投资累计同比回落至 4.7% 。
消费方面, 3 月社消零售同比增速上行至 10.6% ,但与没有疫情假设下的消费水平对比,国内消费总额仅修复至无疫情水平的 95% 左右,消费的 “ 疤痕 ” 短期内仍将存在。我们预计,下一阶段接触性服务业仍将保持较高增速( 4 月服务业商务活动指数为 55.1% ),但商品消费或仍只是弱改善。根据央行的城镇储户问卷调查,预期二季度在旅游上增加支出的居民数量占比大幅提升,在社交文化和娱乐上的支出或也有所增加,但在大额商品上增加支出的意愿并没有显著增强。预计 4 月社会消费品零售总额同比增速约 22.3% ,折合两年年化同比 4.3% 。
出口方面, 3 月出口数据大幅超预期,一方面受基数效应影响,另一方面,或也与我国出口相关供给生产的修复有关。到 4 月预计前期供给修复的贡献有所减弱,外需压力重新显现, 4 月出口同比增速或降至 3.0% ,相比 3 月下滑 11.8 个百分点。进口方面, PMI 分项显示, 4 月我国 PMI 进口指数从 50.9% 降至 48.9% ,内需回落对进口表现形成拖累,预计进口同比降幅或扩大至 -4.1% 。
货币信贷方面, 根据 Wind 统计, 4 月政府债净融资约为 4516 亿元,较去年同期明显增加。信贷融资方面,一季度信贷表现持续超预期,或主要和信贷投放节奏前置有关。随着前期政策效果的消退,加上居民地产成交再度走弱,接下来信贷扩张动力或有所减弱。 4 月下旬票据利率大幅回落,也指向信贷投放节奏较一季度放缓。我们预计, 4 月新增社融 2 万亿元,受去年同期低基数影响,社融增速回升至 10.6% ;其中新增信贷规模预计在 1 万亿水平。
物价表现上, 食品方面, 4 月菜篮子产品批发价格 200 指数环比走弱;生猪出栏继续偏强,带动猪价进一步走低, 4 月猪肉平均批发价继续环比下降 5% 至 19.5 元 / 千克。非食品方面,服务业需求继续释放,或带动核心 CPI 修复。我们预计 4 月 CPI 同比降至 0.3% 。 PPI 方面, 4 月受 OPEC+ 联合减产影响布伦特原油价格回升至 85 美元 / 桶,国内方面,工业生产需求回落,工业品价格支撑较弱。再加上高基数的影响,我们预计 PPI 同比进一步降至 -3.4% 。

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