印度教育科技降温，Edtech公司并购热潮走向审慎阶段

疫情大流行期间印度教育科技快速发展，行业出现了疯狂的收购热潮。市场头部公司例如BYJU"S、Unacademy和upGrad在热火朝天的融资活动同期，完成了九位数的大型收购。

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然而，随着在线学习让位于混合教育，教育科技行业并购活动也有所降温，23 财年至今的并购交易数量从上一财年的45宗下降至三分一，当前仅完成了15宗。

虽然大公司在资金寒冬期间收紧了他们的钱包，但处于中期阶段的公司仍在继续收购。行业专家认为，教育科技行业现在正走向并购的审慎阶段。

“这一次，并购整合不会仓促发生，也不会像疫情大流行后那样突然发生，”一位教育业务负责人表示。

教育科技公司——估值达 10 亿美元的公司以及较小规模的公司，未来并购的押注将经过更审慎计划——即使它们可能资金充裕，仍要考虑市场条件的不利因素。

从大型交易到小型交易

BYJU"S 2020年8月支付3亿美元收购 WhiteHat Jr 时引领了教育科技收购热潮。此后，该公司于2021 年1月花费10亿美元收购了 Aakash Educational Services公司——当时是全球最大的教育科技收购事件。几个月后，它支付6亿美元收购了Great Learning，以及支付1.5亿美元收购Toppr。

近期一份报告还指出，独角兽公司 Unacademy 和 Aakash 有考虑合并的可能。然而，BYJU"S及Aakash否认了和Unacademy公司合并的进展。

BYJU"S在过去两年中与 Unacademy 和 upGrad 等其他独角兽一起成为顶级收购者之一。有趣的是，他们的并购行为是由国内外投资者筹集的大量资金推动的。

根据 Tracxn 数据，在并购数量下降之前，教育科技资金急剧下降——从去年同期的 62.2 亿美元骤降至 2022 年 4 月至 2023 年 3 月的 13.3 亿美元。

教育科技并购的规模也有所缩小。2021 年 4 月至 2022 年 3 月期间 45 笔交易中的 10 笔（已披露）平均规模为 1.12 亿美元，而一年后的 15 笔交易中的 4 笔（已披露）的平均规模为 2350 万美元。

这种转变的例子有最近技能提升平台Edtech独角兽 PhysicsWallah (PW) 以 3020 万美元的价格收购 iNeuron。

哪些公司在并购？

BYJU"S 作为印度估值最高的Edtech初创公司，已花费超过 34.8 亿美元进行21 次收购和两次投资。它投资于 K-12（幼儿园至 12 年级）、继续学习/技能提升、备考科技产品等多个领域。

但这家教育科技巨头一直饱受亏损、裁员和贷款的困扰。该公司还因其会计实务受到审查。

一位早期风险投资基金的投资者匿名表示，BYJU"S 不会再收购公司，至少在接下来的一两年内不会。他补充称，该公司还树立了一个糟糕的先例——大举收购可能会带来教育科技独角兽正在经历的同样挑战。

此外，他表示，目前没有多少买家能够进行并购。“我们有可能想要出售公司，但我们不太可能收购其他公司。”

“一年前财力雄厚的大公司开始削减成本。他们不太可能只是去收购一些（较小的）公司，因为大多数收购都被证明效用不大，”一位投资团队成员表示。

这引出了一个问题：谁有资金收购？

一位投资者指出，像 PW、upGrad 和 Eruditus 这样的独角兽“只有在对他们的核心业务有意义并且他们不会四处试验时才可以下注，这是 BYJU"S 已经尝试过很多次的事情。”

PW自去年 6 月从 WestBridge Capital 和 GSV Ventures 筹集了 1 亿美元后成为独角兽以来，它一直在疯狂收购。PW 联合创始人表示：“我们已经花费 4000 万美元用于并购，我们还为此准备投入 6000 万美元。” 包括 PrepOnline 和 Altis Vortex 在内的一些收购旨在加强 PW 的 NEET（印度医科高考）、GATE （印度工程研究生入学考试）和类似的备考类别。其他交易是针对公司业务扩张的。

3 月，PW 收购了总部位于阿联酋的初创公司 Knowledge Planet，标志着其首次国际收购。PW 还计划扩展到阿曼、卡塔尔、巴林和沙特阿拉伯，以及北非的部分地区。

而当前在自主构建与第三方收购的选择之间，Maheswari 表示 PW 更喜欢先自主构建。“我们只在特定原因下收购公司；他们要么解决了深层次的教学法，这将需要很多时间来解决，要么他们创造了一种独特的业务分布。”

不同的交易方式

并购可以帮助公司增加用户群、向其产品组合添加更多产品、实现地域多元化、消除潜在竞争或获得技术和专业知识。

一位分析师表示，教育科技领域预计会有更多整合，但他补充说，公司可能会避开“数量”，并着眼于质量——可以带来价值的特定领域。

据他介绍，可能有两种收购趋势，第一种是涉及能够筹集资金或有盈余资金并希望增加产能的大型企业。

例如upGrad 在 3 月份进行了 16 次收购，该公司通过内部供股从现有股东和创始人那里筹集了 30 亿卢比（3643万美元）。upGrad 专注于有机和无机增长，实现跨越教育的多个垂直领域。

同月，另一家教育科技独角兽 LEAD 收购了培生Pearson公司在印度本地的 K-12 学习业务。该交易在LEAD公司完成2000万美元债务融资后的几个月完成。

另一种收购涉及小公司联合起来与大公司竞争。“随着生态系统变得更加清晰，无法获得资金但存在互补空间的小型公司将会走到一起。”

上个月，专注于 K-12 的 Toprankers 在两轮融资中筹集了 467 万美元，其以现金加股票的方式并购了职业指导平台ProBano。与许多其他教育科技公司一样，专注于工程和医学入学考试以外的 Toprankers 也在寻求在线下领域的扩张。

现金并非优选

由于教育科技公司试图在资金紧缩的情况下尽可能少地消耗现金，因此并购交易很可能以现金和股票混合形式进行。一位会计师事务所专业人士表示，小型收购将以现金为基础，而大型收购将进行大量股权互换。

专家表示，许多公司更喜欢股票交易，因为这样可以利用虚增的股本。“聪明的卖家不会很高兴。但是，如果出现绝望的情况，考虑到关闭一家公司相当困难，公司宁愿找到买家并接受高估的股权”。

然而，股权的价值会随着时间而改变。“现在的问题是另一位创始人（卖方）也了解股权的价值，”虽然买方热衷于提供股权，但卖方更喜欢预付现金。

适者生存

并购活动放缓是否会威胁到资金短缺的小型教育科技公司的生存？

“许多小公司要么关门大吉，要么已经与其他教育科技公司合并。他们中的一些公司已经盈利，实现了正向的现金流经营，”一位投资者指出。

4 月，总部位于班加罗尔DUX 教育在努力筹集资金后停止运营。支持 DUX Education 的 Malpani Ventures 的投资人指出，过去两年筹集的大部分资金都没有投资给早期公司，这让早期公司几乎没有后续现金支持。在过去的一年里，Edtech行业约45%资金流向了少数头部独角兽公司。

当前大多数被收购的教育科技公司都处于早期阶段，因为老牌企业希望接管陷入困境的企业。行业专家表示，无法将规模扩大到一定程度的公司要么被收购，要么与其他实体合并，而有些则倾向于类似合资企业的安排。

“合并是最有可能发生的，在合并中，要么一些公司会死掉，要么他们会被零零散散地收购，或者可能只是作为团队的一部分。但这是现实。它正在发生，并且在未来一年的时间里可能会成为某种趋势”。该投资人指出，由于投资者对教育科技公司持谨慎态度，许多规模较小的公司会进行合并。“也许 12 个月后，许多教育科技公司要么合并，要么倒闭。”

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