基金经理请回答 | 景气成长投资是指啥？

Q1

(相关资料图)

谈到成长股，有人觉得看概念，有人觉得看需求，你如何定义景气成长投资？

高兰君： 成长股投资和价值股投资，实际上是人为的区分方法。如果你认同股票的价格和它的价值长期是正相关的关系，那么投资方法的底层逻辑都是一样的。

有一本经典的著作叫《怎样选择成长股》，这是美国的投资大师费雪写的一本书，他在书里面讲道，有这样一类股票，公司的销售额和营业利润呈现持续增长，并且这些公司非常优秀，有雄韬伟略，还会把赚到的一大部分利润用于研发和持续投入，这样就要形成了他们的核心竞争力，促使他们持续成长，而且他们的成长速度会显著高于GDP。

随着他们公司收入、利润持续的增长，他们的股票价格也持续增长，投资人带来很好的这个投资收益，这就是成长股典型和经典的案例。 成长股投资是一个周期维度非常长的一个投资方法。

景气度投资恰恰相反，它是一个看得非常短的一个投资方法。景气度本身也叫景气指数，它实际上是一个量化指标，是一个从0到200的数，100就是它的分界点，100以上就说明这个行业非常好，欣欣向荣、在往好的方向发展，100以下就是这个行业可能比较低迷。它是对边际的跟踪方法。股票市场其实和短期边际变化非常相关，也会因为短期的好或不好而带来股票的极大波动。所以这个短期维度的边际变化也会纳入我日常的研究和跟踪之中。

投资方面，我们所谓的景气成长又是什么呢？从研究方法和跟踪上来说，我们对于成长股是看得很长的，跟踪的会比较紧密，然后在投资上会略有一些逆向的方式，因为资本市场很有意思——有时候看得很长，有时候看得很短。当资本市场看得很长、在宏大叙事的时候，我更愿意去关注边际指标是不是在真的变化；那如果没有的话，那我认为可能是有较大的风险。如果资本市场看得很短的时候，比如因为短期因素带来股价波动，那我可能更愿意看看这个公司和行业长期的核心价值，这样也让我在股票选择时可以买到较好的价格。

Q2

做成长股投资，如果给最重要的事情排序，你觉得前三依次是什么？

高兰君： 成长股投资最重要的三件事，我认为也是好行业、好公司和好价格。

什么是好的行业？我认为一个好的行业一方面是有着很大的成长空间，另一方面它要有比较清晰的竞争格局，在这个行业之中，大家都会比较清晰自己赚产业链之中哪一段的钱。

那什么是好的公司呢？不光要有比较优秀的管理层，可以帮助公司获得超额利润。我还会比较注重管理层是不是比较关注股东利益，不然我们投资股票赚什么钱？

那什么是好的价格？好的价格实际上是供给端决定的。价格股价这件事跟市场情况呈反相关——在不好的市场更容易找到好的价格。就目前的市场来看，我们其实已经储备了一系列的具有成长性的、比较好的投资标的。

作者简介

高兰君，中泰证券资管基金业务部拟任基金经理。

清华大学工学学士，香港科技大学管理学硕士。11年投研经验，其中5年复合投资经验（3年保险，2年公募投资）历任泰达宏利基金、嘉实基金研究员，英大资产、中意资产投资经理、国联安基金基金经理。

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