Q1
(相关资料图)
谈到成长股,有人觉得看概念,有人觉得看需求,你如何定义景气成长投资?
高兰君: 成长股投资和价值股投资,实际上是人为的区分方法。如果你认同股票的价格和它的价值长期是正相关的关系,那么投资方法的底层逻辑都是一样的。
有一本经典的著作叫《怎样选择成长股》,这是美国的投资大师费雪写的一本书,他在书里面讲道,有这样一类股票,公司的销售额和营业利润呈现持续增长,并且这些公司非常优秀,有雄韬伟略,还会把赚到的一大部分利润用于研发和持续投入,这样就要形成了他们的核心竞争力,促使他们持续成长,而且他们的成长速度会显著高于GDP。
随着他们公司收入、利润持续的增长,他们的股票价格也持续增长,投资人带来很好的这个投资收益,这就是成长股典型和经典的案例。 成长股投资是一个周期维度非常长的一个投资方法。
景气度投资恰恰相反,它是一个看得非常短的一个投资方法。景气度本身也叫景气指数,它实际上是一个量化指标,是一个从0到200的数,100就是它的分界点,100以上就说明这个行业非常好,欣欣向荣、在往好的方向发展,100以下就是这个行业可能比较低迷。它是对边际的跟踪方法。股票市场其实和短期边际变化非常相关,也会因为短期的好或不好而带来股票的极大波动。所以这个短期维度的边际变化也会纳入我日常的研究和跟踪之中。
投资方面,我们所谓的景气成长又是什么呢?从研究方法和跟踪上来说,我们对于成长股是看得很长的,跟踪的会比较紧密,然后在投资上会略有一些逆向的方式,因为资本市场很有意思——有时候看得很长,有时候看得很短。当资本市场看得很长、在宏大叙事的时候,我更愿意去关注边际指标是不是在真的变化;那如果没有的话,那我认为可能是有较大的风险。如果资本市场看得很短的时候,比如因为短期因素带来股价波动,那我可能更愿意看看这个公司和行业长期的核心价值,这样也让我在股票选择时可以买到较好的价格。
Q2
做成长股投资,如果给最重要的事情排序,你觉得前三依次是什么?
高兰君: 成长股投资最重要的三件事,我认为也是好行业、好公司和好价格。
什么是好的行业?我认为一个好的行业一方面是有着很大的成长空间,另一方面它要有比较清晰的竞争格局,在这个行业之中,大家都会比较清晰自己赚产业链之中哪一段的钱。
那什么是好的公司呢?不光要有比较优秀的管理层,可以帮助公司获得超额利润。我还会比较注重管理层是不是比较关注股东利益,不然我们投资股票赚什么钱?
那什么是好的价格?好的价格实际上是供给端决定的。价格股价这件事跟市场情况呈反相关——在不好的市场更容易找到好的价格。就目前的市场来看,我们其实已经储备了一系列的具有成长性的、比较好的投资标的。
作者简介
高兰君,中泰证券资管基金业务部拟任基金经理。
清华大学工学学士,香港科技大学管理学硕士。11年投研经验,其中5年复合投资经验(3年保险,2年公募投资)历任泰达宏利基金、嘉实基金研究员,英大资产、中意资产投资经理、国联安基金基金经理。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资有风险,基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金有风险,投资需谨慎。
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