财报解读：“三驾马车”驱动，劲仔食品能否越跑越快？

国内休闲零食市场上半年表现喜人。

8月以来，多家休闲零食上市公司发布半年报告或预告，纷纷迎来利润增长。盐津铺子预计2023年上半年实现扣除非经常性损益后的净利润2.26亿元至2.36亿元，同比增长98.89%至107.69%；甘源食品预计2023年上半年实现扣除非经常性损益后的净利润9800万元至1.1亿元，同比增长199.06%至235.68%。

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以核心单品“劲仔小鱼”打开市场知名度的劲仔食品集团股份有限公司（下称“劲仔食品”，600109.SH）也不例外。

近日，劲仔食品发布2023年半年度报告，营收和利润均实现大幅增长，虽然增幅不及盐津铺子等规模更大的企业，但是其鱼制品、禽类制品、豆制品为核心的三条产品线构建完成，并在市场获得不错反响,资本市场对此十分看好。财报发布当日A股收盘时，食品加工制造板块整体涨幅-1.94%，其中，77只股票下跌，5只股票上涨，劲仔食品以2.47%涨幅居首。

东海证券、德邦证券、信达证券也于当日发布研报，对劲仔食品作出买入评级。那么，劲仔食品业绩增长有何特别之处？后续能否持续释放增长潜力？

营收利润大幅增长 “三驾马车”驱动劲仔食品加速放量

从劲仔食品的财报来看，公司的增长呈现两大特征，一是稳健，二是均衡。

2023上半年，劲仔食品实现营收9.25亿元，同比增长49.07%；归母净利润8312.91万元，同比增长46.97%。营收和利润增速相当，表明公司处于增收又增利的稳健良性发展阶段，并非牺牲利润来换取规模。对此，劲仔食品表示，业绩增长主要是持续开发及优化经销商、落实终端市场建设、新产品推广以及新媒体平台收入增长所致。

具体从产品端来看，劲仔食品已经形成由鱼制品、禽类制品和豆制品“三驾马车”构成的产品体系，难能可贵的是，每一条产品线均实现了大幅增长，鱼制品、禽类制品、豆制品分别实现收入6.03亿元、1.71亿元和1.01亿元，同比增长35.01%、155.05%和29.23%。

而销量增长的原因主要是在休闲零食上半年大放量的市场趋势下，劲仔食品凭借有竞争力的产品策略乘上了“东风”。

整体来看，2023年上半年，休闲零食行业的消费复苏趋势仍在持续，尤其受益于春节、五一、端午等节假日，行业景气不断上行。艾媒咨询报告显示，2023年以来，27.3%的消费者表示每个月购买7-8次休闲食品，22.4%的消费者表示每个月购买4-6次休闲食品，22.1%的消费者表示每个月购买9-10次休闲食品。可以看出，对于休闲食品，消费者的消费频率总体较为频繁，反映出休闲食品行业面临较大的市场需求。

尽管如此，行业上半年也存在不少预亏的企业，如来伊份预计上半年归母净利润同比下滑44.62%-53.85%，好想你也预亏1000万至2000万。

行业东风不会吹拂每一个入局者，能否盈利更多还是依靠企业自身的市场竞争力。

最早以流通渠道起家的劲仔食品，早期主要以售卖单价低的小包装产品为主，渠道分散加之产品门槛低，难形成品牌效应。但2021年推出的大包装策略，帮助劲仔食品完成了从产品、渠道再到品牌的全面升级。

公司财报也指出，“大包装+散称”助推产品矩阵优化。报告期内，公司大包装产品的销售收入同比增长接近70%。同时，公司结合大包装战略布局，提高客单价，填补渠道空白，报告期内散称产品的销售收入增长超过220%。

那么，大包装策略究竟有何特别之处？

事实上，大包装策略可以理解为企业试图打造超级大单品的市场投放策略，其核心在于让现有产品在不同渠道投放，发挥最大的优势。此前，零食龙头旺旺、洽洽、卫龙也都是以大包装策略打开旗舰产品知名度，而后再变换包装、规格、口味等，将大单品生命周期延长，为后续产品的发力提供经验，实现品牌矩阵多元化。

而劲仔食品以大包装的产品投放方式，也让劲仔小鱼等核心单品在KA、CVS、电商渠道等多渠道增加品牌露出，拓宽了品牌影响力，以此形成的品牌效应又反过来拉动了散称装、小包装产品的快速增长。凭借这一策略，劲仔小鱼在2022年销售额突破10亿元,今年上半年销售收入增长35.01%，成为鱼类休闲零食品类的领导者。潜力新品鹌鹑蛋也实现高速增长，据悉，劲仔食品鹌鹑蛋销量已赶超肉干，月销突破2700万元，成为公司第二大单品。

不过，休闲零食市场格局变化向来很快，劲仔食品的大包装策略能否为企业后期增长持续提供动力？“三驾马车”驱动的劲仔食品未来又将如何保持良好增长势头？

“大行业小企业”市场格局下 劲仔食品能否“越跑越快”？

整体来看，国内休闲零食市场增长潜力巨大，发展长期向好。艾媒咨询数据显示，我国休闲食品行业市场规模持续增长，从2010年的4100亿元增长至2022年的11654亿元，预计2027年市场规模达12378亿元。

但有专家认为，未来一段时间行业将保持“大行业小企业”的市场格局，市场集中度仍有较大提升空间。公开数据显示，2022年国内休闲零食CR5为14.7%，CR10为23.3%，而彭博社数据显示，2021年，美国/日本休闲食品行业终端口径CR5分别为40.90%、27.60%。

在大行业小企业的市场格局下，相关企业要取得体量优势，打开更大的市场规模，持续开拓渠道无疑十分重要。

从财报来看，劲仔食品在渠道拓展上已取得一定成果，报告期内，公司持续推进线下传统流通渠道，发力终端型经销商的全国经销体系建设，经销商数量从2267家增加至2559家，线下实现营业收入7.18亿，同比增长44.06%，占公司营业收入77.76%。与此同时，新媒体渠道增长迅速，带货销量同比增长580.48%。

但与百草味、三只松鼠等头部品牌相比，其渠道拓展仍存在差距，如百草味目前通过新通路、零售通等分销渠道进驻超过50万家小店，覆盖了20多个省市。

另外，当前行业的渠道拓展不仅看覆盖率的提升，也看能否取得更突出的渠道销售效果、打开更大的获利空间。从这一点来看，劲仔食品似乎也遇到一定阻力。

财报显示，上半年劲仔食品整体毛利率较上年同期下降0.81个百分点，并出现了分化。销售模式上，经销模式毛利率下滑3.14个百分点，直营模式增加8.46个百分点；渠道上，线下销售毛利率减少2.33个百分点，线上则增加4.45个百分点。

对此，公司表示，主要是鱼制品原料价格上涨以及新产品推广产品结构变化影响。考虑到客观因素短期内难有显著变化，企业或可以继续从产品端提升渠道铺设效果。而在促进新产品投放并减少投放风险的过程中，大包装策略仍将发挥重要作用。

据了解，劲仔食品的大包装主要针对空白渠道投放，一方面不会触及原有经销商的利益，另一方面，设定的新价格体系可以给予经销商更充足的利润空间。基于此，大包装策略仍是劲仔食品后续发展的重要抓手，以实现产品端与渠道端的共振，促进更高质的渠道开拓。

值得一提的是，相比三只松鼠、良品铺子等企业而言，劲仔食品的SKU明显较少，但这样反而在渠道拓展上可更加合理地分配资源、营销投入和销售费用，相关数据也有所验证：三只松鼠多年来的销售费用率在20%水平上下，而劲仔食品仅为11%。

而在开拓渠道过程中，企业供应链的建设也一直在进行。财报透露，劲仔食品肯尼亚子公司生产的野生鳀鱼于报告期内首次进口中国，并亮相第三届中非经贸博览会，这是公司全球供应链建设上的新成就。未来继续加强供应链建设布局，提升鳀鱼的全球精选与供应保障能力，或可进一步扩大业绩增长空间。

总体而言，国内休闲零食正处于行业分化的阶段，对企业而言，渠道、供应链、品牌形象等各方面的能力都需要稳步提升，劲仔食品虽然目前在营收规模、利润水平层面与三只松鼠、良品铺子等存在一定差距，但从其对自身情况的准确把握制定了大包装策略，以及对供应链、渠道加强建设的动作来看，有望在后续竞争中占据更大优势。

作者：好蓝不灵

来源：松果财经